每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【生物医药】医疗反腐有利行业长远发展，短期关注中报稳健个股 IPO日志 近期研报分享 每日大市点评 港股大盘上周冲高回落，全周下跌1.9%，收报19,540点。恒生科指全周上升0.7%，收报4,499点。市场风险偏好上升，大市成交尚算活跃，全周日均成交金额有1,292多亿港元，按周再增加12.5%。尽管上周四及五美国10年期债息连接冲高，但没有给港股带来很大震荡，显示港股动能在转强。上周12个恒生综合分类指数中可选消费表现最好，全周上升0.4%。综合企业、地产及医疗保健全周分别跌5.7%、3.3%及3.2%，其中医疗保健行业主要受到内地医疗反贪腐影响。宏观环境方面，中国经济动能边际回升趋势不变，随着政策窗口的打开，一系列稳增长政策组合拳会加速落地，助力经济修复。发改委、财政部、人民银行、税务总局于8月4日联合召开新闻发布会，指出将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，大力支持科技创新、实体经济和小微企业发展等方面的政策举措及落实实施情况。港股的政策底已经出现，激活资本市场及经济的政策信号非常明显。过去一周流入中国与香港股市相关ETF的资金流达到37亿美元，超越美国成为第一大资金流入地区。总体上，我们认为港股波动中枢会逐渐上移，但短期中国经济的内生复苏动能仍较反复，资金大举回流仍然需要等待实际政策落地情况及经济数据持续改善。策略上逢低做多。关注互联网、休闲出行等可选消费、医疗服务、生物医药、家电、新能源车、新能源、燃气、黄金股、石油、保险。 海外市场方面，美国上周公布了ISM制造业与服务业PMI、职位空缺及非农等等重要数据。虽然PMI指向美国制造业仍然收缩，但下行速度正在放缓，而新订单-客户库存分项预示主动去库存可能接近尾声。制造业PMI物价指数报42.6，处于三年多以来低位，预示商品通胀的压力已大幅舒缓，甚至有降价的风险。不过油价自7月以来反弹了20%，可能对后续CPI能源分项带来支撑。虽然7月ISM非制造业PMI按月小幅回落1.2个百分点至52.7，指向服务业的景气度有所放缓，但新订单及商务活动指数仍在高位，服务业需求还是很健康。就业指数回落至50.7，用工需求放缓，指向就业市场供需不平衡的状态逐渐缓解。 7月新增非农18.7万，低于预期的20万，6月新增非农亦被下修至18.5万。7月三个月移动平均新增非农21.7万，6月为22.7万，继续温和式放缓。平均时薪同比+4.4%，增速与上月持平；失业率小幅下降0.1个百分点至3.5%；劳动力参与率与上月持平。月初公布的6月JOLTS职位空缺958.2万人，创2021年4月以来新低。与去年同期相比，6月份的职位空缺数减少了近140万个，即12.6%，表明劳动力需求逐渐放缓。然而，每名求职者对应1.6份职位空缺，仍远高于疫情前约1.2的水平，表明现时劳动力市场供需不平衡的状态有待缓解。总体上，美国的劳动力市场仍然健康，总体需求逐渐放缓，但合适员工的供给仍然不足，因而支撑了工资增长。 政策更新 国家发改委：稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患 国家发展改革委副秘书长、综合司司长袁达表示，防范化解重点领域风险。系统谋划、精准施策，稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患，大力提升粮食、能源资源安全保障能力。延续实施支持“保交楼”工作、帮助处置不良资产等阶段性政策。同时，在防范化解内外部风险挑战等方面加强政策储备，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 财政部：加强涉企收费监督管理坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派问题财政部税政司副司长魏岩4日在新闻发布会上表示，依法依规征税收费，严禁征收“过头税费”、违规揽税收费、虚增收入等 违法违规行为。及时公布政府性基金和行政事业性收费目录，主动接受社会监督，在目录以外不得擅自增加收费项目、扩大征收范围、提高征收标准。加强涉企收费监督管理，监测各类涉企收费政策执行情况，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派问题。 央行：稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地 人民银行货币政策司司长邹澜今日在新闻发布会上表示，多举措支持科技创新。按照国务院常务会议要求，落实好支持科技型企业融资行动方案。巩固科技创新再贷款政策牵引带动作用，进一步提升金融机构服务科技型企业的意愿和能力。6月末，科技创新再贷款余额为3200亿元，比上年末增加1200亿元，撬动金融机构发放科技型企业贷款约1.75万亿元。支持房地产市场平稳运行。延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，同时稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。 行业动态 【生物医药】医疗反腐有利行业长远发展，短期关注中报稳健个股 近期医药行业受反腐行动升级等影响表现不佳。国内媒体报道国家卫健委与公安部等7月21日召开视频会议部署开展为期一年的医疗腐败整治工作。中纪委等也于7月28日在北京召开动员会，提出要加大执法力度查处医疗腐败震慑贿赂行为。媒体报道近期数名医药企业领导落马，造成投资情绪不佳。反腐行动将造成部分企业销售推广变难，因此可能对近期医药行业股价造成影响，但是实际上医疗反腐行动已经持续10几年，今后也势在必行。长远看反腐将倒逼医药企业提升研发能力与产品质量，因此有利于行业长远发展。 近期我们建议关注中期业绩表现稳健的各板块龙头。除早前推荐的海吉亚医疗（6078 HK，评级：买入，目标价：60.25港元）与药明生物（2269 HK，评级：买入，目标价：70.00港元）以外，建议关注药明康德（2359 HK，评级：买入，目标价：100.28港元）与神威药业（2877 HK，未评级）。药明康德中报盈利超越市场预期，2024年后非新冠项目将引领公司收入恢复较快增长。神威药业公布盈喜公告，预计上半年营业收入与股东净利润将分别同比增加32%与45%~50%。公司2018-22年下半年业绩均好于或与上半年基本持平，因此我们初步预计2023年全年收入将维持较快增长。公司目前股价对应8.5倍2022A PER,估值不高。 【宏观策略】发改委：7月全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5个百分点国家发改委副秘书长、综合司司长袁达表示，当前实物量指标增速加快，7月全国统调发电量同比增长5.9%，较上月加快1.5 个百分点，市场预期也有所好转。制造业PMI已连续两个月回升，随着组合拳各项政策效果不断显现，下半年经济将在上半年持续恢复的基础上保持稳定态势。 【TMT】成都：推动算力基础设施建设加快建成国家新一代人工智能公共算力开放创新平台 《成都市加快大模型创新应用推进人工智能产业高质量发展的若干措施》8月4日印发。其中提出，推动算力基础设施建设。引导国家超算成都中心、成都智算中心合理扩容，布局多种计算单元集成、混合精度的通用智能算力，配置成熟易用的人工智能全栈运行环境，加快建成国家新一代人工智能公共算力开放创新平台。引导现有以存储备份服务为主的数据中心向以智能计算服务为主的先进数据中心转型，推动数据中心转型升级。积极参与国家超算互联网、中国算力网等算力网络建设，配合省级部门做好全省一体化算力调度中心建设，为人工智能产业发展提供高效公共算力服务。 2023年8月7日星期一 近期研报摘要分享 【中泰国际】美高梅中国控股有限公司(2282 HK)更新报告：经调整EBITDA率先超越19年同期（评级：买入；目标价：15.06港元） 经调整EBITDA率先超越19年同期 23年Q2经调整EBITDA优于预期 美高梅中国公布了23年Q2业绩，净收入为58.1亿港元(下同)，同比+417.7%/环比+20.0%；博彩收入64.3亿(同比+456.4%/环比+23.8%)；经调整EBITDA为17.5亿，较19年同期高出19.8%，是第一家盈利能够超越疫情前的博企，这主要得益于集团自2023年起在新赌牌机制下获新批额外200张赌枱。本季度经调整EBITDA利润率达到30.1%，是2017年Q4以来最好。 美狮美高梅继续获得强劲表现 美狮美高梅是集团整体业绩超预期的主要推手，美狮美高梅的经调整物业EBITDA达到9.8亿，较19年同期高出100.3%。EBITDA利润率达到30.2%，再创开业以来的季度新高，主因：1)集团翻新了旗下博彩区及其他设施吸引大量中场客人；2)今年来项目增加了138张(vs 22Q4)赌枱，推动了Q2的博彩收入较19年同期增长29.0%。 美狮美高梅自2018年以来爬坡进度不理想，加上集团体量较同业小，导致公司估值低于同业。随着集团在今年起获多批赌枱，加上今年两个季度显示美狮美高梅的营运效率有大幅提升：本季度美狮美高梅每张中场赌枱的日均博彩收入达到8.2万港元，恢复至19年同期的95.5%，赌枱的经营效率并没有因数目增加而减弱。我们认为这将逐渐改变投资者对集团较谨慎的估值的看法。 管理层业绩电话会要点 管理层在业绩电话会上指出：1)集团有信心可维持现有中双位数的市占率；2)额外获批的200张赌枱的其中150张已投入使用，余下50张会会陆续投入营运；3)会继续灵活调配中场博彩区的资源以提高赌枱的营运放率；3)更加照顾高端中场客人的需求；4)通过母公司美高梅国际(MGM US)在全球的品牌力吸引海外客人。 维持15.06港元的目标价及“买入”评级 今年以来澳门博彩收入恢复率在逐月改善，主要归功于中国内地旅客强烈的出行需求及高端购买力的释放。7月澳门整体博彩收入恢复至19年同期的68.1%，我们估计中场博彩收入已恢复至19年同期的90%左右。展望将来，随着澳门机场逐渐增加连接中国与海外地区的运力，加上中国政府将推出多项提振消费的政策，预计澳门博彩收入将持续复苏。由于集团及行业的复苏路径符合我们预期，因此暂时维持23至25年财务预测不变，预测23-25年经调整EBITDA分别为51.3亿/68.3亿/73.4亿港元。维持15.06港元的目标价及“买入”评级。现价相当于23及24年12.6倍及8.4倍EV/EBITDA，估值便宜。 风险提示：(一)签证政策收紧；(二)内地加强跨境资金管制；(三)市占率流失 2023年8月7日星期一 【中泰国际】金沙中国有限公司（1928 HK）更新报告：业务修复趋势明显，前景亮丽（评级：买入；目标价：37.05港元） 业务修复趋势明显，前景亮丽 23年Q2业绩优于预期 金沙中国于23年Q2净收入为16.3亿美元(下同)，同比+335.3%/环比+27.3%；博彩收入15.0亿(同比+460.3%/环比+27.0%)；非博彩收入3.9亿(同比+145.6%/环比+24.0%)；经调整EBITDA为5.4亿，同比亏转盈，环比则+35.9%，恢复至19年同期的70.7%。经调整EBITDA利润率达到33.2%，接近疫情前正常的营运水平(35%-36%左右)。集团的利润快速恢复，主因：1)中国内地高端客人持续回流，推动高端中场收入恢复至19年同期92.8%，快于整体博彩收入恢复率；2)旅客承接力恢复，集团在Q2期间开设1.07万间酒店房间(vs Q1 7,700间)；3)季内于澳门威尼斯人内的金光综艺馆举办了包括张学友等多场演唱会，带动公司旗下物业的人流及销售额。 我们认为澳门威尼斯人及四季酒店(百利宫)的增长势头良好，而重新翻新的伦敦人在Q2的经调整EBITDA也恢复至19年同期的62.4%( vs 23年Q1的26.4%)，说明项目正在快速爬坡。我们预计集团在Q3可把全数约1.2万间房间投入市场，正好赶上应付下半年旺季需求。澳门特区政府制定“1+4”旅游发展策略，即旅游+健康、现代金融、会展商贸和文化体育，逐渐增加澳门的竞争力及吸引力。金沙中国是六大博企中拥有最庞大的酒店房间数目(占比40.9%)、会展及零售商户组合规模，能够与博彩分部带来协同效应，而高利润率的零售、会展、餐饮、酒店等非博彩收入已恢复至接近疫情前水平，金沙中国是澳门政府支持下及内地放宽旅行限制后博彩业的主要赢家。 管理层业绩电话会要点 管理