情绪与估值8月第1期：市场情绪继续回升，成长板块估值领涨

证券研究报告 2023年8月6日 市场情绪继续回升，成长板块估值领涨 ——情绪与估值8月第1期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：马浩然（分析师） 邮箱：mahaoran027837@gtjas.com电话：021-38031560 证书编号：S0880523020002 报告摘要 指数估值：估值涨多跌少，中证1000领涨 01 宽基指数层面，估值涨多跌少，中证1000领涨。PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，中证1000领涨2.2个pct，万得全A亦涨1.3个pct。PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，创业板指领涨3.5个pct，万得全A亦涨2.0个pct。风格指数层面，估值涨多跌少，成长、大盘股领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨3.0个pct，稳定亦涨2.3个pct；大盘股、小盘股领涨2.3个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，稳定领涨2.9个pct，成长亦涨2.8个pct；小盘股领涨2.9个pct。 02 行业估值：电子和机械PE领涨，电力及公用事业PB领涨 行业PE：估值涨多跌少，电子和机械领涨。PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，电子领涨1.5个pct，医药领跌11个pct。PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。行业PB：估值涨多跌少，电力及公用事业领涨。PB-LF历史分位：各行业涨多跌少，电力及公用事业领涨7.1个pct，煤炭领跌4.8个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 03 情绪：交易活跃度提升，两融余额小幅上升 04 换手率：各指数普涨，上证指数领涨34.8%，上证50亦涨28.4%。成交额：各指数普涨，上证50领涨26.2%，上证指数亦涨26.0%。两融余额：截至8月3日，两融余额1.58万亿，环比小幅上升0.53%。融资买入额占比：截至8月3日，融资买入额占全A成交额比例7.36%，环比小幅回升0.60个pct。 ERP：小幅上升 截至8月4日，万得全A风险溢价为4.44%，较7月28日小幅上升0.01个pct。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2 注：本周为2023/7/31-2023/8/4（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化。3 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 4 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 01 宽基指数：估值涨多跌少，中证1000领涨 PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，中证1000领涨2.2个pct，万得全A亦涨1.3个pct。 PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，创业板指领涨3.5个pct，万得全A亦涨2.0个pct。 主要宽基指数PE涨多跌少主要宽基指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 2.2 1.3 1.0 0.9 0.7 -1.8 60 50 40 30 20 10 0 中证1000万得全A沪深300创业板指上证指数上证50 2.560 2.0 50 1.5 1.040 0.5 30 0.0 -0.520 -1.0 10 -1.5 -2.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 3.5 2.0 1.9 1.0 0.7 -0.9 创业板指万得全A中证1000沪深300上证指数上证50 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 02 风格指数：估值涨多跌少，成长、大盘股领涨 PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨3.0个pct，稳定亦涨2.3个pct；大盘股、小盘股领涨2.3个pct。 PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，稳定领涨2.9个pct，成长亦涨2.8个pct；小盘股领涨2.9个pct。 风格指数PE涨多跌少风格指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 3.0 2.3 2.3 2.3 1.7 0.8 -0.8 -3.9 60 50 40 30 20 10 0 成长稳定金融周期消费大盘股小盘股中盘股 4.060 3.0 50 2.0 1.040 0.0 30 -1.0 -2.020 -3.0 10 -4.0 -5.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 2.9 2.8 2.9 1.1 0.3 0.7 -0.6 -4.3 稳定成长金融周期消费小盘股大盘股中盘股 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 03 行业PE：估值涨多跌少，电子和机械领涨 PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，电子领涨1.5个pct，医药领跌11个pct。 PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。 行业PE涨多跌少行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴） 1.51.4 1 0.90.80.60.50.20.10.10.0-0.3-0.4 -2.0 -3.9 -11.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 电子机械 电力设备及新能源 计算机 通信消费者服务 传媒汽车 商贸零售农林牧渔轻工制造国防军工 家电纺织服装食品饮料 医药 -12.0 150 PE-TTM 计算机 电子 国防军工 医药 食品饮料 通信 纺织服装 机械 汽车轻工制造 电力设备及新 家电 能源 G-2023E 125 100 75 50 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 25 0 0255075100125150 7 04 行业PB：估值涨多跌少，电力及公用事业领涨 PB-LF历史分位：各行业涨多跌少，电力及公用事业领涨7.1个pct，煤炭领跌4.8个pct。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB涨多跌少行业PB-ROE性价比对比 7.1 5.5 5.2 4.6 3.6 2.4 0.8 0.1 -0.1-0.3 -2.1 -3.3 -4.8 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3.0 8 62.5 4 22.0 0 -21.5 -4 -61.0 0.5 0.0 PB-LF 基础化工 有色金属 电力及公用事 业 综合金融交通运输 建材 煤炭 非银行金融 石油石化 房地产 钢铁 建筑 银行 2023Q1ROE-TTM -50510152025 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 05 热门板块跟踪：红利指数股息率回落，AI估值小幅回升 红利指数：中证红利指数股息率5.88%（-0.07pct），较高等级信用债利差2.16%（-0.05pct），较10年期国债利差3.23%（-0.07pct）。 人工智能：PE-TTM为88倍，历史分位96.3%较上周提升0.8pct。 红利指数股息率回落人工智能估值小幅回升 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴）红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-07 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 06 情绪：交易活跃度提升，换手率普涨，交易额普涨 换手率：各指数普涨，上证指数领涨34.8%，上证50亦涨28.4%。 成交额：各指数普涨，上证50领涨26.2%，上证指数亦涨26.0%。 主要宽基指数换手率普涨主要宽基指数成交额普涨 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） 34.8 28.4 26.2 23.2 21.8 21.7 上证指数上证50中证1000创业板指万得全A沪深300 4012,000 3510,000 30 258,000 206,000 154,000 10 52,000 00 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 26.2 26.0 18.9 18.7 15.8 7.5 30 25 20 15 10 5 0 上证50上证指数沪深300中证1000万得全A创业板指 10 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 07 情绪：两融余额小幅上升 两融余额：截至8月3日，两融余额1.58万亿，环比小幅上升0.53%。 融资买入额占比：截至8月3日，融资买入额占全A成交额比例7.36%，环比小幅回升0.60个pct。 两融余额上升融资买入额占比回升 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 融资融券余额（亿元） 历史高点： 2015/6/18，22728亿 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 0 融资买入额（亿元） 融资买入额占全A成交额比例（%，右轴） 20.0 15.0 10.0 5.0 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0.0 11 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 08 ERP：小幅上升 截至8月4日，万得全A风险溢价为4.44%，较7月28日小幅上升0.01个pct。 12 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2006-02 2006-09 2007-04 2007-11 2008-06 2009-01 2009-08 2010-03 2010-10 2011-05 ERP小幅上升 万得全A股权风险 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 10年均值 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01 风险提示 地缘政治不确定性 全球流动性收紧水平超预期 国内经济增长不及预期 13 14 THANKSFORLISTENING 国泰君安证券研究所策略团队