情绪与估值11月第2期：估值继续回升，小盘成长领涨

02 01 各风格涨多跌少，成长领涨3.2个PCT，稳定领跌1.4个PCT；小盘股领涨2.9个PCT。各风格涨多跌少，成长领涨2.2个PCT，稳定领跌3.1个PCT；小盘股领涨1.1个PCT。 03 04 各行业涨多跌少，电子领涨4.0个PCT，国防军工和 医药亦涨2.6个PCT；食品饮料领跌2.1个PCT。 2 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 金融周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 主要估值指标汇总 PE百分位PE（TTM）PE百分位变动PB百分位PB（LF）PB百分位变动 板块 37.6171.43.31.50.5 35.3130.41.21.20.1 39.910-4.29.31.1-3 24.411-0.31.11.2-0.1 2.4290.716.53.90.9 47.9392.07.72.11.4 风格 14.870.31.00.70.2 27.719-0.921.61.6-0.4 45.9320.513.33.10.4 22.714-1.417.91.2-3.1 28.4443.29.72.82.2 31.813-0.21.51.40.0 9.6181.52.71.70.3 24.8252.94.11.71.1 行业-PE 电子88.8764.0 上涨前三 下跌前三 上涨前三 下跌前三 国防军工医药汽车 纺织服装食品饮料 煤炭基础化工综合金融有色金属石油石化 钢铁 31.2 69.8 72.5 33.8 29.1 64 43 32 27 29 行业-PB 2.6 2.6 -0.2 -1.4 -2.1 53.81.44.6 10.42.11.0 2.11.30.4 5.52.0-1.3 25.41.1-2.0 14.61.0-2.2 3 本周均值 上周均值 环比变动（%） 换手率（%） 万得全A 1.2 1.1 9.7 上证指数 0.7 0.7 8.8 上证50 0.2 0.2 -2.5 沪深300 0.4 0.4 8.4 创业板指 1.6 1.4 8.8 中证1000 1.8 1.7 9.0 成交额（亿元） 万得全A 9790 8702 12.5 上证指数 3999 3628 10.2 上证50 482 512 -5.9 沪深300 1988 1875 6.0 创业板指 2749 2341 17.4 中证1000 2028 1834 10.6 两融 两融余额（亿元） 16454 16312 0.87 融资买入占全A成交比例（%） 8.6 7.8 0.88 主要情绪指标汇总 ERP-全A（%） ERP 2023/11/102023/11/3环比变动（pct） 4.744.76-0.02 4 01 1000 PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，中证1000领涨2.0个PCT，上证50领跌4.2个PCT。 PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，中证1000领涨1.4个PCT，上证50领跌3.0个PCT。 主要宽基指数PE涨多跌少主要宽基指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 2.0 1.4 0.7 0.4 -0.3 -4.2 60 50 40 30 20 10 0 中证1000万得全A创业板指上证指数沪深300上证50 3.018 2.016 1.014 12 0.0 10 -1.08 -2.06 -3.04 -4.02 -5.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 1.4 0.9 0.5 0.1 -0.1 -3.0 中证1000创业板指万得全A上证指数沪深300上证50 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 5 02 PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨3.2个PCT，稳定领跌1.4个PCT；小盘股领涨2.9个PCT。 PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨2.2个PCT，稳定领跌3.1个PCT；小盘股领涨1.1个PCT。 风格指数PE涨多跌少风格指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3.2 2.9 3.0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.3 -0.20.0 -0.9 -1.4 -1. -2. 50 成长消费金融周期稳定小盘股中盘股大盘股 4.025 20 15 10 05 00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 2.2 0.4 1.1 0.2 0.3 0.0 -0.4 -3.1 成长消费金融周期稳定小盘股中盘股大盘股 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 6 PE 03 PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，电子领涨4.0个PCT，国防军工和医药亦涨2.6个PCT；食品饮料领跌2.1个PCT。 PE-G对比：汽车具有性价比。 行业PE涨多跌少行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） 4.0 2.62.6 1.41.3 0.90.4 0.40.3 0.2-0.1-0.2-0.2 -1.4-2.1 PE分位变动（pct，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 125 100 75 50 25 0 PE-TTM 电子 计算机 国防军工 机械轻工制造 食品饮料 通信 纺织服装 汽车 电力设备及新 家电 能源 G-2023E 0255075100125 7 PB 04 PB-LF历史分位：各行业涨跌各半，煤炭领涨4.6个PCT，钢铁领跌2.2个PCT。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB涨跌各半行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 4.6 1.0 0.40.3 0.10.00.0 -0.2-0.2 -0.4 -1.3 -2.0 -2.2 506 45 404 35 302 25 200 15 10-2 5 0-4 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 PB-LF 基础化工 有色金属 电力及公用事 业 煤炭 综合金融交通运输 建材 非银行金融 石油石化 钢铁 房地产 建筑 银行 2023Q2ROE-TTM -505101520 8 AI 05 红利指数：中证红利指数股息率5.94%（+0.00PCT），较高等级信用债利差2.20%（+0.03PCT），较10年期国债利差3.30% （+0.02PCT）。 人工智能：PE-TTM为80倍，历史分位92.5%较上周上涨0.6个PCT。 红利指数股息率稳定人工智能估值小幅回升 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴） 红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-10 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 9 06 换手率：各指数涨多跌少，万得全A领涨9.7%，中证1000亦涨9.0%，上证50领跌2.5%。 成交额：各指数涨多跌少，创业板指领涨17.4%，上证50领跌5.9%。 主要宽基指数换手率涨多跌少主要宽基指数成交额涨多跌少 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） 9.7 9.0 8.8 8.8 8.4 -2.5 万得全A中证1000上证指数创业板指沪深300上证50 1212,000 1010,000 8 68,000 46,000 24,000 0 -22,000 -40 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 17.4 12.5 10.6 10.2 6.0 -5.9 创业板指万得全A中证1000上证指数沪深300上证50 10 20 15 10 5 0 -5 -10 07 两融余额：截至11月9日，两融余额1.65万亿，环比回升0.87%。 融资买入额占比：截至11月9日，融资买入额占全A成交额比例8.64%，环比上升0.88个PCT。 两融余额回升融资买入额占比上升 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 融资融券余额（亿元） 历史高点： 2015/6/18，22728亿 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 融资买入额（亿元） 融资买入额占全A成交额比例（%，右轴） 20.0 15.0 10.0 5.0 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0.0 11 08 ERP 截至11月10日，万得全A风险溢价为4.74%，较11月3日回落0.02个PCT。 12 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2006-05 2006-12 2007-07 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06 2011-01 2011-08 万得全A股权风险 2012-03 2012-10 ERP小幅回落 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 10年均值 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 2023-04 地缘政治不确定性 全球流动性收紧水平超预期 国内经济增长不及预期 13 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持 相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 行业投资评级 增持 明显强于沪深300指数