情绪与估值3月第1期：全AERP继续回落，成长估值领涨

策略研 2024.03.02 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 全AERP继续回落，成长估值领涨 ——情绪与估值3月第1期 A本报告导读： 股全AERP继续回落，成长估值领涨。指数估值：估值涨多跌少，万得全A领涨。行策业估值：PE估值电子领涨，PB估值综合金融领涨。情绪：交易活跃度回升，换手率略涨多跌少，成交额涨多跌少。ERP：较上周回落。 观 察摘要： 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号S0880523020002 相关报告 节后复工缓慢推进，商品消费表现较优 指数估值：估值涨多跌少，万得全A领涨。宽基指数：估值涨多跌 少，万得全A领涨。PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，万得全A 领涨2.5个pct，上证指数亦涨1.8个pct，上证50领跌4.9个pct。 PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，创业板指领涨2.4个pct，上证50领跌3.9个pct。风格指数：估值涨多跌少，成长、中盘股领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨4.9个pct，金融领 高风险偏好资金有所活跃 2024.02.29 2024.02.28 跌3.1个pct；中盘股领涨3.9个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，周期领涨2.1个pct，稳定领跌3.9个pct；小盘股领涨1.4个pct。 证 行业估值：PE估值电子领涨，PB估值综合金融领涨。行业PE：估值涨多跌少，电子、家电领涨。PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少， 券电子领涨7.6个pct，家电亦涨7.4个pct，传媒领跌2.4个pct。PE-G 报 研对比：消费者服务、汽车具有性价比。行业PB：估值跌多涨少，综究合金融领涨、石油石化领跌。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领涨5.2个pct，石油石化领跌5.1个pct。PB-ROE对比：银 行、建筑、石油石化具有性价比。红利指数：中证红利指数股息率 告5.43%（+0.07pct），较高等级信用债利差2.47%（+0.10pct），较10 年期国债利差3.06%（+0.10pct）。 情绪：交易活跃度回升，换手率涨多跌少，成交额涨多跌少。换手率：各指数涨多跌少，创业板指领涨19.4%，上证50领跌12.9%。成交额：各指数涨多跌少，创业板指领涨27.1%，上证50领跌7.8%。两融余额：截至02月29日，两融余额1.48万亿，环比上升2.07%。融资买入额占比：截至02月29日，融资买入额占全A成交额比例 9.09%，环比回升0.45%。 ERP：较上周回落。截至03月01日，万得全A风险溢价为5.18%，较02月23日回落0.07个pct。 注：文中估值变动比较为2024/03/01相较2024/02/23；换手率、成交额变动比较为本周（2024/02/26-2024/03/01）均值相较上周 （2024/02/19-2024/02/23）均值。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 A股定价状态与盈利预期变化-2024年2月第3期 2024.02.27 市场反弹延续，大盘股估值继续领涨 2024.02.25 中小盘ETF获大幅增持 2024.02.21 板块 万得全A上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000 41.3 1.4 2.1 17 13 10 11 27 33 2.5 1.8 0.6 0.6 1.6 2.3 4.8 9.9 5.9 13.8 2.7 1.5 1.3 1.1 1.3 3.6 1.9 1 0.4 0.2 2.4 1.3 金融 周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 23 31.6 33.4 34.5 18 7 19 30 15 40 13 18 23 -3.1 5.0 24.7 5.4 35.1 4.6 3.4 3.7 2.7 0.7 1.6 2.9 1.3 2.6 1.4 1.7 1.6 2.1 0.5 -2.9 8.1 10.4 3.9 1.7 0.9 1.1 1.4 上涨前三 下跌前三 电子 家电计算机食品饮料轻工制造 传媒 74.9 24.5 63.7 22.9 29.6 81.1 65 15 83 26 31 80 -0.7 -0.7 -2.4 上涨前三 下跌前三 综合金融 有色金属基础化工 电力及公用事业交通运输 石油石化 32.7 5.5 2.6 27.0 13.7 52.3 1.5 2.0 1.9 1.7 1.3 1.3 5. 1.3 0.8 .9 .4 .1 -5 -2 -1 2 4.8 7.4 7.6 33.4 -3.9 -2.7 2.1 2.5 4.9 3.2 3.3 2 31.1 -3.9 -4.9 45.2 32.8 PB百分位变动 PB（LF） PB百分位 PE百分位变动 PE（TTM） PE百分位 主要估值指标汇总 行业-PB 行业-PE 风格 图1：主要估值指标汇总 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本周为2024/02/26-2024/03/01（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要情绪指标汇总 本周均值 换手率（%） 1.5 0.9 0.3 0.5 1.9 2.1 上周均值 环比变动（%） 1.3 0.9 0.3 0.5 1.6 1.8 12.7 6.1 -12.9 0.1 19.4 14.1 成交额（亿元） 图2：主要情绪指标汇总 万得全A 11001 9028 21.9 上证指数 4625 4027 14.8 上证50 642 697 -7.8 沪深300 2765 2472 11.8 创业板指 2779 2186 27.1 中证1000 1994 1659 20.2 两融 两融余额（亿元） 14762 14463 2.07 融资买入占全A成交比例（%） 9.1 8.6 0.45 ERP 2023/3/1 2023/2/23 环比变动（ pct） ERP-全A（%） 5.18 5.25 -0.0 7 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.估值变动跟踪 1.1.宽基指数：估值涨多跌少，万得全A领涨 宽基指数：估值涨多跌少，万得全A领涨。PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，万得全A领涨2.5个pct，上证指数亦涨1.8个pct，上证50 领跌4.9个pct。PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，创业板指领涨2.4 个pct，上证50领跌3.9个pct。 图3：主要宽基指数PE涨多跌少图4：主要宽基指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 2.5 1.8 1.6 2.0 0.6 0.6 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -4.9-5.0 -6.0 50 4 4 3 3 2 2 1 1 万得全A上证指数中证1000沪深300创业板指上证50 3.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 2.4 1.3 1.0 0.4 0.2 -3.9 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创业板指中证1000万得全A上证指数沪深300上证50 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.风格指数：估值涨多跌少，成长、中盘股领涨 风格指数：估值涨多跌少，成长、中盘股领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，成长领涨4.9个pct，金融领跌3.1个pct；中盘股领涨 3.9个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，周期领涨2.1个pct，稳定领跌3.9个pct；小盘股领涨1.4个pct。 图5：风格指数PE涨多跌少图6：风格指数PB涨多跌少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 4.9 3.9 3.33.2 2.52.1 -2.9 -3.1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 成长周期消费稳定金融中盘股大盘股小盘股 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 2.1 1.7 1.4 1.1 0.5 0.9 -2.7 -3.9 40 35 30 25 20 15 10 5 0 周期成长消费金融稳定小盘股中盘股大盘股 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.行业PE：估值涨多跌少，电子、家电领涨 行业PE：估值涨多跌少，电子、家电领涨。PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，电子领涨7.6个pct，家电亦涨7.4个pct，传媒领跌2.4个pct。 PE-G对比：消费者服务、汽车具有性价比。 图7：行业PE涨多跌少图8：行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴） 7.67.4 4.84.24.1 2.41.21.10.7 0.20.10.0-0.7-0.7 -2.4 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 100 PE-TTM 传媒 计算机 电子 国防军工 消费者服务 医药 机械轻工制造 食品饮料 通信纺织服汽装车电力家设电备及新 能源 G-2024E 75 50 25 0 0255075100 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.行业PB：估值跌多涨少，综合金融领涨，石油石化领跌 行业PB：估值跌多涨少，综合金融领涨、石油石化领跌。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领涨5.2个pct，石油石化领跌5.1个 pct。PB-ROE对比：银行、建筑、石油石化具有性价比。 图9：行业PB跌多涨少图10：行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 5.2 60 50 40 30 20 10 0 1.3 0.8 0.3 0.0-0.1-0.2-0.3 -1.3-1.4-1.9-2.4 -5.1 6.0 4.0 2.0 0.0 2.5 2.0 1.5 PB-LF 综合金融 基础化工 电力及公用事业 交通运输 有色金属 煤炭 -2.0 -4.0 -6.0 1.0 0.5 0.0 房地产 建材 非银行金融 钢铁 建筑 石油石化 银行 2023Q3ROE-TTM -505101520 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.热门板块跟踪：红利指数股息率小幅回升，AI估值回升 热门板块跟踪：红利指数股息率小幅回升，AI估值回升。红利指数：中证红利指数股息率5.43%（+0.07pct），较高等级信用债利差2.47% （+0.10pct），较10年期国债利差3.06%（+0.10pct）。人工智能：PE-TTM 为69倍，历史分位88.6%，较上周回升1.6个pct。 图11：红利指数股息率回升图12：人工智能估值回升 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴）红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022