情绪与估值10月第1期：节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨

证券研究报告 2023年10月8日 节前市场情绪企稳，成长估值再度领涨 ——情绪与估值10月第1期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：马浩然（分析师） 邮箱：mahaoran027837@gtjas.com电话：021-38031560 证书编号：S0880523020002 报告摘要 01 指数估值：估值跌多涨少，上证50领跌 宽基指数层面，估值跌多涨少，上证50领跌。PE-TTM历史分位：各指数跌多涨少，上证50领跌5.4个pct，沪深300亦跌4.1个pct。PB-LF历史分位：各指数跌多涨少，上证50领跌7.5个pct，上证指数亦跌2.2个pct。风格指数：估值跌多涨少，金融、大盘股领跌，成长领涨。PE-TTM历史分位：各风格跌多涨少，金融领跌3.4个pct，成长领涨0.4个pct；大盘股领跌3.6个pct。PB-LF历史分位：各风格跌多涨少，金融领跌3.1个pct，成长领涨0.1个pct；大盘股领跌1.2个pct。 02 行业估值：PE医药领涨，PB建筑领涨 行业PE：估值跌多涨少，食品饮料领跌、医药领涨。PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，食品饮料领跌6.2个pct，医药领涨7.9个pct。PE-G对比：汽车、电力设备具有性价比。行业PB：估值跌多涨少，综合金融领跌，建筑领涨。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领跌3.8个pct，建筑领涨0.1个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。红利指数：中证红利指数股息率5.84%（+0.06pct），较高等级信用债利差2.09%（+0.11pct），较10年期国债利差3.17%（+0.06pct）。 03 情绪：交易活跃度提升，换手率涨跌各半，交易额普涨 换手率：各指数涨跌各半，创业板指领涨13.4%，上证指数下跌4.4%。成交额：各指数普涨，创业板指领涨17.8%，中证1000亦涨11.9%。两融余额：截至9月27日，两融余额1.61万亿，环比回升0.14%。融资买入额占比：截至9月27日，融资买入额占全A成交额比例7.94%，环比提升0.42个pct。 04ERP：小幅回升 截至9月28日，万得全A风险溢价为4.59%，较9月22日回升0.03个pct。 2 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要估值指标汇总 PE百分位PE（TTM）PE百分位变动PB百分位PB（LF）PB百分位变动 板块 41.517-1.45.91.6-1.2 42.813-2.78.51.3-2.2 51.210-5.429.61.2-7.5 29.912-4.15.61.3-2 1.829-0.317.84.0-0.4 42.7380.39.62.10.9 风格 金融 17.1 7 -3.4 4.4 0.7 -3.1 周期 39.9 20 -1.3 30.1 1.7 -1.3 消费 40.3 31 -1.0 18.3 3.2 -0.7 稳定 39.6 15 -3.0 35.0 1.3 -2.5 成长 23.4 42 0.4 10.6 2.9 0.1 大盘股 33.9 13 -3.6 4.2 1.5 -1.2 中盘股 10.4 18 -0.1 3.9 1.8 0.0 小盘股 22.7 25 0.2 6.4 1.8 0.0 上涨前三 下跌前三 上涨前三 下跌前三 行业-PE 医药52.4407.9 机械29.3341.7 电子81.2690.5 农林牧渔79.270-1.2 家电22.915-1.3 食品饮料36.230-6.2 行业-PB 建筑3.30.90.1 电力及公用事业26.71.7-0.3 银行5.50.6-0.7 有色金属12.52.1-2.9 钢铁21.81.0-3.0 综合金融9.51.3-3.8 注：本周为2023/9/25-2023/9/28（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化。3 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要情绪指标汇总 本周均值上周均值环比变动（%）换手率（%） 0.90.90.8 0.50.5-4.4 0.20.2-1.1 0.30.3-1.0 1.11.013.4 1.31.27.5 成交额（亿元） 705165108.3 286627633.7 4073962.7 153014743.8 1985168617.8 1398124911.9 两融余额（亿元） 16114 16092 0.14 融资买入占全A成交比例（%） 7.9 7.5 0.42 两融 ERP-全A（%） 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 ERP 2023/9/282023/9/22环比变动（pct） 4.594.560.03 4 01 宽基指数：估值跌多涨少，上证50领跌 PE-TTM历史分位：各指数跌多涨少，上证50领跌5.4个pct，沪深300亦跌4.1个pct。 PB-LF历史分位：各指数跌多涨少，上证50领跌7.5个pct，上证指数亦跌2.2个pct。 主要宽基指数PE跌多涨少主要宽基指数PB跌多涨少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 0.3 -0.3 -1.4 -2.7 -4.1 -5.4 60 50 40 30 20 10 0 中证1000创业板指万得全A上证指数沪深300上证50 1.035 0.030 -1.025 -2.020 -3.015 -4.010 -5.05 -6.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 0.9 -0.4 -1.2 -2.0 -2.2 -7.5 中证1000创业板指万得全A沪深300上证指数上证50 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 02 风格指数：估值跌多涨少，金融、大盘股领跌，成长领涨 PE-TTM历史分位：各风格跌多涨少，金融领跌3.4个pct，成长领涨0.4个pct；大盘股领跌3.6个pct。 PB-LF历史分位：各风格跌多涨少，金融领跌3.1个pct，成长领涨0.1个pct；大盘股领跌1.2个pct。 风格指数PE跌多涨少风格指数PB跌多涨少 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 45 40 1.040 0.535 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 0.1 0.0 0.0 -0.7 -1.3 -1.2 -2.5 -3.1 0.5 0.0 350.4 30 25 20 15 10 5 0 -1.0 -1.3 -3.0-3.4 0.2 -0.1 0.0 30 -0.5 -1.025 -1.520 -2.015 -2.5 10 -3.0 -3.6-3.55 -4.00 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 成长消费周期稳定金融小盘股中盘股大盘股 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 成长消费周期稳定金融中盘股小盘股大盘股 6 03 行业PE：估值跌多涨少，食品饮料领跌、医药领涨 PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，食品饮料领跌6.2个pct，医药领涨7.9个pct。 PE-G对比：汽车、电力设备具有性价比。 行业PE跌多涨少行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 7.9 本周PE-TTM分位（%） 1.70.50.10.10.1-0.1-0.1-0.4-0.5-0.6-0.6-0.8 -1.2-1.3 -6.2 PE分位变动（pct，右轴） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 医药机械电子 商贸零售电力设备及新能源 传媒计算机 汽车消费者服务纺织服装轻工制造国防军工 通信农林牧渔 家电 食品饮料 -8.0 125 PE-TTM 计算机 电子 农林牧渔 国防军工 医药 机械轻工制造 食品饮料 通信 纺织服装 汽车 家电电力设备及新 能源 G-2023E 100 75 50 25 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 0 0255075100125 7 04 行业PB：估值跌多涨少，综合金融领跌，建筑领涨 PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领跌3.8个pct，建筑领涨0.1个pct。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB跌多涨少行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 0.1 -0.3 -0.7 -0.8 -0.9-0.9 -1.1 -1.2-1.2 -2.0 -2.9 -3.0 -3.8 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2.5 2 2.0 0 1.5 -2 1.0 -4 0.5 0.0 PB-LF 基础化工 有色金属 电力及公用事 业 煤炭 综合金融 交通运输 建材 非银行金融 石油石化 钢铁 房地产 建筑 银行 2023Q2ROE-TTM -505101520 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 05 热门板块跟踪：红利指数股息率回升，AI估值小幅回升 红利指数：中证红利指数股息率5.84%（+0.06pct），较高等级信用债利差2.09%（+0.11pct），较10年期国债利差3.17%（+0.06pct）。 人工智能：PE-TTM为85倍，历史分位94.4%较上周回升0.5个pct。 红利指数股息率回升人工智能估值小幅回升 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴）红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 06 情绪：交易活跃度提升，换手率涨跌各半，交易额普涨 换手率：各指数涨跌各半，创业板指领涨13.4%，上证指数下跌4.4%。 成交额：各指数普涨，创业板指领涨17.8%，中证1000亦涨11.9%。 主要宽基指数换手率涨跌各半主要宽基指数成交额普涨 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） 13.4 7.5 0.8 -1.0-1.1 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -4.4-6 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 17.8 11.9 8.3 3.8 3.7 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2.72 0 创业板指中证1000万得全A沪深3