情绪与估值2月第1期：市场情绪再度走弱，银行估值领涨

策略研 2024.02.03 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 市场情绪再度走弱，银行估值领涨 ——情绪与估值2月第1期 A本报告导读： 股市场情绪再度走弱，银行估值领涨。指数估值：估值普跌，中证1000领跌。行业估策值：PE估值普跌，PB银行领涨。情绪：交易活跃度回落，换手率跌多涨少，成交额略普跌。ERP：较上周回升。 观 察摘要： 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号S0880523020002 相关报告 大盘预喜率高于小盘，金融消费公用预喜率优于制造 指数估值：估值普跌，中证1000领跌。宽基指数：估值普跌，中证 1000领跌，上证指数亦跌。PE-TTM历史分位：各指数普跌，中证 1000领跌12.4个pct，上证指数亦跌10.0个pct。PB-LF历史分位： 各指数普跌，创业板指领跌5.4个pct，沪深300跌2.1个pct。风格 指数：估值普跌，周期、大盘股风格领跌。PE-TTM历史分位：各风格普跌，周期领跌11.5个pct，成长亦跌7.3个pct；大盘股领跌5.5个pct。PB-LF历史分位：各风格普跌，周期领跌12.4个pct，稳定 亦跌5.5个pct；小盘股领跌0.9个pct。 行业估值：PE估值普跌，PB银行领涨。行业PE：估值普跌，电子、轻工制造领跌。PE-TTM历史分位：各行业普跌，电子领跌18.9个 证pct，轻工制造亦跌18.9个pct。PE-G对比：汽车、纺织服装、消费 券者服务具有性价比。行业PB：估值跌多涨少，综合金融领跌，银行研领涨。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领跌34.5个pct；究银行领涨0.6个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、建筑具有性价报比。红利指数：中证红利指数股息率5.78%（+0.01pct），较高等级告信用债利差2.70%（+0.18pct），较10年期国债利差3.36%（+0.09pct）。 情绪：交易活跃度回落，换手率跌多涨少，成交额普跌。换手率： 各指数跌多涨少，创业板指领跌7.2%，中证1000领涨2.8%。成交额：各指数普跌，创业板指领跌8.5%，万得全A亦跌6.4%。两融余额：截至02月01日，两融余额1.58万亿，环比回落1.69%。融资买入额占比：截至02月01日，融资买入额占全A成交额比例6.50%， 环比回落0.64%。 ERP：较上周回升。截至02月02日，万得全A风险溢价为5.83%，较1月26日上升0.58个pct。 注：文中估值变动比较为2024/02/02相较2024/01/26；换手率、成交额变动比较为本周（2024/01/29-2024/02/02）均值相较上周(2024/01/22-2024/01/26)均值。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2024.02.01 春运客流高位运行，空调排产延续增长 2024.01.31 沪深300ETF延续大幅净申购 2024.01.31 A股定价状态与盈利预期变化-2024年1月第5期 2024.01.31 2023A业绩预告披露情况周度跟踪 (01.22-01.28) 2024.01.29 -12.4 3.6 .2 -10.0 -6 -4.1 -0.1 0.0 1.6 0.1 万得全A上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000 20.7 21.6 16.2 0 8.1 12 9 11 23 28 1.1 1.1 1.2 3.1 1.6 -0.8 -1.9 -2.1 -5.4 -1.2 金融 周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 13.8 11.6 24.2 29.9 5.6 0 2.5 7 17 27 14 33 12 15 19 -3.5 -11.5 -4.9 -3.1 -7.3 -5.5 -2.1 -4.7 1.4 6.9 0.5 27.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 1.4 2.6 1.3 2.1 1.3 1.4 1.4 -1.1 -12.4 -3.0 -5.5 -2.7 -0.9 -0.5 -0.9 17 行业-PE 风格 0.0 图1：主要估值指标汇总 主要估值指标汇总 PE百分位 PE（TTM） PE百分位变动 PB百分位 PB（LF） PB百分位变动 板块 25.1 15-3.4 0.01.3-0.4 电力设备及新能源 0.0 16 -0.2 上涨前三 农林牧渔 95.3 284 -0.3 通信 8.3 20 -1.2 医药 14.1 32 -17.1 下跌前三 轻工制造 23.0 29 -18.9 电子 49.7 53 -18.9 行业-PB 银行 8.7 0.6 上涨前三 建材 0.0 1.0 煤炭 68.2 1.6 交通运输 6.6 1.3 下跌前三 电力及公用事业 16.7 1.6 综合金融 2.7 1.3 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0.6 -0.5 -0.7 -7.7 -9.5 -34.5 注：本周为2024/01/29-2024/02/02（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要情绪指标汇总 本周均值 换手率（%） 1.2 0.8 0.3 0.5 1.4 1.6 上周均值 环比变动（%） 1.2 0.8 0.3 0.5 1.5 1.5 -0.4 1.2 -2.9 -0.3 -7.2 2.8 成交额（亿元） 图2：主要情绪指标汇总 万得全A 7557 8076 -6.4 上证指数 3624 3739 -3.1 上证50 668 678 -1.6 沪深300 2196 2284 -3.9 创业板指 1553 1697 -8.5 中证1000 1355 1415 -4.2 两融 两融余额（亿元） 15762 16034 -1.69 融资买入占全A成交比例（%） 6.5 7.1 -0.64 ERP 2023/2/2 2023/1/26 环比变动（pct） ERP-全A（%） 5.83 5.25 0.58 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.估值变动跟踪 1.1.宽基指数：估值普跌，中证1000领跌 宽基指数：估值普跌，中证1000领跌，上证指数亦跌。PE-TTM历史分位：各指数普跌，中证1000领跌12.4个pct，上证指数亦跌10.0个pct。 PB-LF历史分位：各指数普跌，创业板指领跌5.4个pct，沪深300跌2.1 个pct。 图3：主要宽基指数PE普跌图4：主要宽基指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴）30-0.1 25 20 -3.4-4.1 15-6.2 10 -10.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） -0.4 -0.8 -1.2 -1.9 -2.1 -5.4 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 5-12.4-12.0 0-14.0 创业板指万得全A沪深300上证50上证指数中证1000 0.5 0.0 万得全A上证指数中证1000上证50沪深300创业板指 -5.0 -6.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.风格指数：估值普跌，周期、大盘股风格领跌 风格指数：估值普跌，周期、大盘股风格领跌。PE-TTM历史分位：各风格普跌，周期领跌11.5个pct，成长亦跌7.3个pct；大盘股领跌5.5个pct。PB-LF历史分位：各风格普跌，周期领跌12.4个pct，稳定亦跌 5.5个pct；小盘股领跌0.9个pct。 图5：风格指数PE普跌图6：风格指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴）本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） -2.1 -3.1 -3.5 -4.9 -4.7 -5.5 -7.3 -11.5 350.0 30-2.0 25-4.0 20-6.0 15-8.0 10-10.0 5-12.0 0-14.0 稳定金融消费成长周期中盘股小盘股大盘股 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.行业PE：估值普跌，电子、轻工制造领跌 行业PE：估值普跌，电子、轻工制造领跌。PE-TTM历史分位：各行业普跌，电子领跌18.9个pct，轻工制造亦跌18.9个pct。PE-G对比：汽 车、纺织服装、消费者服务具有性价比。 图7：行业PE普跌图8：行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 -0.2-0.3-1.2 本周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴） -4.7-5.0 -2.3-3.7-3.9-4.4 -8.4 -10.7 -14.0 -17.1 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 100 PE-TTM 食品饮料 通信 医药 机械轻工制造纺织服装 汽车 家电电力设备及新能源 G-2024E 75 50 20-18.9-18.9-16.0 -18.0 0-20.0 25 0 025507510 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.行业PB：估值跌多涨少，综合金融领跌，银行领涨 行业PB：估值跌多涨少，综合金融领跌，银行领涨。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，综合金融领跌34.5个pct；银行领涨0.6个pct。PB-ROE 对比：银行、石油石化、建筑具有性价比。 图9：行业PB跌多涨少图10：行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 0.6-0.5-0.7-0.8-1.4-2.0-2.4-2.9-4.5 -6.6-7.7-9.5 -34.5 60 50 40 30 20 10 0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 PB-LF 基础化工 电力及公用事 业 综合金融交通运输 有色金属 煤炭 建材 非银行金融 石油石化 钢铁 建筑 房地产 银行 2023Q3ROE-TTM -505101520 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.热门板块跟踪：红利指数股息率小幅提升，AI估值下降 热门板块跟踪：红利指数股息率小幅提升，AI估值下降。红利指数：中证红利指数股息率5.78%（+0.01pct），较高等级信用债利差2.70% （+0.18pct），较10年期国债利差3.36%（+0.09pct）。人工智能：PE-TTM 为54倍，历史分位71.9%，较上周下降14.9个pct。 图11：红利指数股息率略升图12：人工智能估值下降 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴）红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2024-01 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-0