情绪与估值2月第2期：节前市场快速反弹，大盘股估值领涨

策略研 2024.02.17 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 节前市场快速反弹，大盘股估值领涨 ——情绪与估值2月第2期 A本报告导读： 股节前市场快速反弹，大盘股估值领涨。指数估值：估值普涨，上证50领涨。行业估策值：PE估值电子领涨，PB估值石化领涨。情绪：交易活跃度回升，换手率普涨，成略交额普涨。ERP：较上周回落。 观 察摘要： 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号S0880523020002 相关报告 ETF资金延续大幅流入 指数估值：估值普涨，上证50领涨。宽基指数：估值普涨，上证50 领涨。PE-TTM历史分位：各指数普涨，上证50领涨11.6个pct，上证指数亦涨7.9个pct。PB-LF历史分位：各指数普涨，创业板指 领涨6.5个pct，上证50亦涨3.5个pct。风格指数：估值普涨，周期、大盘股风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格普涨，周期领涨6.1个pct，消费亦涨4.3个pct；大盘股领涨7.8个pct。PB-LF历史分位： 各风格普涨，周期领涨8.6个pct，稳定亦涨2.8个pct；大盘股领涨 1.2个pct。 行业估值：PE估值电子领涨，PB估值石化领涨。行业PE：估值普涨，电子、医药领涨。PE-TTM历史分位：各行业普涨，电子领涨 证13.5个pct，医药亦涨11.6个pct。PE-G对比：汽车、纺织服装、消 券费者服务具有性价比。行业PB：估值普涨，石油石化、交运领涨。研PB-LF历史分位：各行业普涨，石油石化领涨5.3个pct，交运亦涨究4.2个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、建筑具有性价比。红利报指数：中证红利指数股息率5.69%（-0.09pct），较高等级信用债利告差2.66%（-0.03pct），较10年期国债利差3.25%（-0.10pct）。 情绪：交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨。换手率：各指 数普涨，创业板指领涨60.3%，中证1000亦涨40.9%。成交额：各指数普涨，创业板指领涨32.7%，中证1000亦涨32.2%。两融余额：截至02月08日，两融余额1.45万亿，环比回落7.20%。融资买入额占比：截至02月08日，融资买入额占全A成交额比例5.99%， 环比回落0.44%。 ERP：较上周回落。截至02月08日，万得全A风险溢价为5.53%，较02月02日回落0.30个pct。 注：文中估值变动比较为2024/02/08相较2024/02/02；换手率、成交额变动比较为本周（2024/02/05-2024/02/08）均值相较上周 （2024/01/29-2024/02/02）均值。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2024.02.07 景气磨底，出行链仍是结构性亮点 2024.02.06 A股定价状态与预期变化-2月第1期 2024.02.06 市场情绪再度走弱，银行估值领涨 2024.02.04 大盘预喜率高于小盘，金融消费公用预喜率优于制造 2024.02.01 图1：主要估值指标汇总 主要估值指标汇总 PE百分位 PE（TTM） PE百分位变动板块 2.0 7.9 11.6 5.7 0.4 5.7 PB百分位 PB（LF） PB百分位变动 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 27.1 28.6 33.2 21.9 0.4 13.8 15 12 10 11 25 30 0.2 0.5 5.1 2.5 10.1 0.3 1.4 1.2 1.1 1.2 3.5 1.7 0.2 0.5 3.5 2.4 6.5 0.3 风格 16.1 17.7 28.5 31.3 9.3 24.8 2.5 5.9 金融7 周期18 消费29 稳定14 成长35 大盘股12 中盘股16 小盘股21 0.7 2.3 6.1 4.3 1.4 3.7 7.8 2.5 3.4 2.4 15.5 3.0 30.0 0.5 1.2 0.8 0.2 1.0 8.6 2.4 2.8 0.5 1.2 0.8 0.2 1.5 2.8 1.3 2.3 1.4 1.6 1.5 13.5 11.6 5.9 0.3 0.2 0.2 行业-PE 电子63.159 上涨前三 医药25.736 家电 传媒 13.514 79.477 下跌前三 农林牧渔 95.5292 电力设备及新能源0.217 41.3 10.8 20.2 0.2 0.1 0.1 行业-PB 上涨前三 石油石化 交通运输 1.25.3 1.34.2 电力及公用事业 建材 1.63.4 1.10.2 下跌前三 建筑房地产 0.80.0 0.70.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本周为2024/02/05-2024/02/08（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要情绪指标汇总 本周均值 换手率（%） 1.6 1.1 0.4 0.7 2.2 2.2 上周均值 环比变动（%） 1.2 0.8 0.3 0.5 1.4 1.6 40.7 36.0 23.3 26.9 60.3 40.9 图2：主要情绪指标汇总 成交额（亿元） 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 96977557 28.3 27.3 31.2 29.0 32.7 32.2 46123624 876668 28322196 20621553 17911355 两融 两融余额（亿元） 14529 15657 -7.20 融资买入占全A成交比例（%） 5.8 6.4 -0.59 ERP 2024/2/8 2024/2/2 环比变动（pct） ERP-全A（%） 5.53 5.83 -0.30 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.估值变动跟踪 1.1.宽基指数：估值普涨，上证50领涨 宽基指数：估值普涨，上证50领涨。PE-TTM历史分位：各指数普涨，上证50领涨11.6个pct，上证指数亦涨7.9个pct。PB-LF历史分位：各 指数普涨，创业板指领涨6.5个pct，上证50亦涨3.5个pct。 图3：主要宽基指数PE普涨图4：主要宽基指数PB普涨 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 6.5 3.5 2.4 0.5 0.3 0.2 创业板指上证50沪深300上证指数中证1000万得全A 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.风格指数：估值普涨，周期、大盘股风格领涨 风格指数：估值普涨，周期、大盘股风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格普涨，周期领涨6.1个pct，消费亦涨4.3个pct；大盘股领涨7.8个 pct。PB-LF历史分位：各风格普涨，周期领涨8.6个pct，稳定亦涨2.8 个pct；大盘股领涨1.2个pct。 图5：风格指数PE普涨图6：风格指数PB普涨 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 7.8 6.1 4.3 3.7 3.4 2.5 2.3 1.4 35 30 25 20 15 10 5 0 周期消费成长金融稳定大盘股小盘股中盘股 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 8.6 2.8 2.4 0.8 1.0 0.5 1.2 0.2 35 30 25 20 15 10 5 0 周期稳定消费金融成长大盘股中盘股小盘股 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.行业PE：估值普涨，电子、医药领涨 行业PE：估值普涨，电子、医药领涨。PE-TTM历史分位：各行业普涨，电子领涨13.5个pct，医药亦涨11.6个pct。PE-G对比：汽车、纺织服装、消费者服务具有性价比。 图7：行业PE普涨图8：行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴） 13.5 11.6 5.9 4.13.73.33.12.7 2.11.01.00.90.3 0.20.2 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 100 PE-TTM 传媒 计算机电子国防军工 消费者服务 医药 机械轻工制造 食品饮料 通信 纺织服装 汽车 家电电力设备及新能源 G-2024E 75 50 25 0 0255075100 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.行业PB：估值普涨，石油石化、交运领涨 行业PB：估值普涨，石油石化、交运领涨。PB-LF历史分位：各行业普涨，石油石化领涨5.3个pct，交运亦涨4.2个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、建筑具有性价比。 图9：行业PB普涨图10：行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 60 50 40 30 20 10 0 5.3 4.2 3.43.02.8 2.52.21.9 0.20.20.20.00.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 PB-LF 基础化工 电力及公用事业 综合金融交通运输 有色金属 煤炭 建材 非银行金融 石油石化 钢铁 建筑 房地产 银行 2023Q3 ROE-TTM -505101520 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.热门板块跟踪：红利指数股息率小幅下降，AI估值回升 热门板块跟踪：红利指数股息率小幅下降，AI估值回升。红利指数：中证红利指数股息率5.69%（-0.09pct），较高等级信用债利差2.66% （-0.03pct），较10年期国债利差3.25%（-0.10pct）。人工智能：PE-TTM 为58倍，历史分位79.6%，较上周回升7.8个pct。 图11：红利指数股息率略降图12：人工智能估值回升 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.情绪变动跟踪 2.1.交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨 交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨。换手率：各指数普涨，创业板指领涨60.3%，中证1000亦涨40.9%。成交额：各指数普涨，创业板指领涨32.7%，中证1000亦涨32.2%。 图13：主要宽基指数换手率普涨图14：主要宽基指数成交额普涨 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） 60.3 60 50