情绪与估值1月第5期：市场底部反弹，金融及大盘股估值领涨

策略研 2024.01.27 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 市场底部反弹，金融及大盘股估值领涨 ——情绪与估值1月第5期 A本报告导读： 股市场底部反弹，金融及大盘股估值领涨。指数估值：估值涨多跌少，上证50领涨。策行业估值：PE通信领涨，PB综合金融领涨。情绪：交易活跃度回升，换手率普涨，略成交额普涨。ERP：小幅回落。 观 察摘要： 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号S0880523020002 相关报告 A股定价状态与盈利预期变化-2024年1月第4期 指数估值：估值涨多跌少，上证50领涨。宽基指数：估值涨多跌少， 上证50领涨，中证1000领跌。PE-TTM历史分位：各指数涨多跌少，上证50领涨12.5个pct，中证1000领跌0.2个pct。PB-LF历史分位： 各指数涨多跌少，上证50领涨3.0个pct，创业板指领跌0.7个pct。 风格指数：估值涨多跌少，金融、大盘股风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，金融领涨8.3个pct，成长领跌1.0个pct；大盘股领涨3.7个pct；中盘股亦涨0.3个pct。PB-LF历史分位：各风 格涨多跌少，稳定领涨11.7个pct，成长领跌0.6个pct；大盘股领涨 0.7个pct，小盘股亦涨0.3个pct。 行业估值：PE通信领涨，PB综合金融领涨。行业PE：估值跌多涨证少，纺织服装领跌，通信领涨。PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，券纺织服装领跌7.6个pct，医药亦跌5.6个pct；通信领涨1.2个pct。研PE-G对比：汽车、纺织服装、消费者服务具有性价比。行业PB：估究值涨多跌少，综合金融领涨，基础化工领跌。PB-LF历史分位：各报行业涨多跌少，综合金融领涨28.9个pct，石油石化亦涨17.0个pct； 告 基础化工领跌0.5个pct。PB-ROE对比：银行、建筑具有性价比。红 利指数：中证红利指数股息率5.77%（-0.39pct），较高等级信用债 利差2.52%（-0.27pct），较10年期国债利差3.27%（-0.39pct）。 情绪：交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨。换手率：各指数普涨，上证50领涨39.9%，沪深300亦涨32.8%。成交额：各指数普涨，中证1000领涨22.5%，沪深300亦涨21.3%。两融余额：截至01月25日，两融余额1.60万亿，环比回落1.77%。融资买入额占比：截至01月25日，融资买入额占全A成交额比例7.08%， 环比回升0.48%。 ERP：小幅回落。截至1月26日，万得全A风险溢价为5.25%，较1月19日回落0.11个pct。 注：文中估值变动比较为2024/01/26相较2024/01/19；换手率、成交额变动比较为本周（2024/01/22-2024/01/26）均值相较上周(2024/01/15-2024/01/19)均值。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2024.01.24 外资与两融流出扩大，300ETF大幅加仓 2024.01.24 生产施工季节性放缓，城际出行热度升温 2024.01.24 23Q4偏股主动基金大幅增配电子与医药 2024.01.22 2023A业绩预告披露情况周度跟踪 (01.15-01.21) 2024.01.22 图1：主要估值指标汇总 板块 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 0 20.3 16 12 9 11 25 32 1.0 .7 12.5 4.6 -0.1 -0.2 0.2 0.7 3.4 2.0 8.8 1.0 1.4 1.2 1.1 1.2 3.4 1.8 0.2 0.6 -0.7 -0.1 金融 周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 .2 22.9 29 33 12.8 22.4 2 7.1 7 18 29 14 37 12 16 22 -0.6 7.9 -1.0 .7 0.3 0.1 2.4 19.2 3.4 32.6 2.5 0.7 0.4 0.7 0.7 1.6 2.8 1.3 2.4 1.3 1.6 1.5 2.1 3.5 -0.6 -0.6 0.7 0.2 0.3 上涨前三 下跌前三 通信 传媒家电电子医药 纺织服装 9.3 83.8 11.2 31.1 25.0 20 87 14 62 37 26 1.2 0.5 0.3 -3. -5.6 -7.6 上涨前三 综合金融 石油石化 电力及公用事业有色金属 建材基础化工 42.6 下跌前三 2.7 0.4 1.9 1.5 1.2 1.7 1.9 1.1 1.9 7.4 0.6 0.4 -0.5 17.0 28.9 26.1 36.9 68.6 0 11.7 3 4.8 8.3 17 2 20.2 3 27.8 5 30.6 28.4 PB百分位变动 PB（LF） PB百分位 PE百分位变动 PE（TTM） PE百分位 主要估值指标汇总 行业-PB 行业-PE 风格 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本周为2024/01/22-2024/01/26（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化 主要情绪指标汇总 本周均值 换手率（%） 上周均值 环比变动（%） 图2：主要情绪指标汇总 万得全A 1.2 1.0 20.7 上证指数 0.8 0.6 30.7 上证50 0.3 0.2 39.9 沪深300 0.5 0.4 32.8 创业板指 1.5 1.2 23.9 中证1000 1.5 1.2 25.8 成交额（亿元） 万得全A 8076 7045 14.6 上证指数 3739 3101 20.6 上证50 678 560 21.1 沪深300 2284 1883 21.3 创业板指 1697 1478 14.8 中证1000 1415 1155 22.5 两融 两融余额（亿元） 16039 16327 -1.77 融资买入占全A成交比例（%） 7.1 6.6 0.48 ERP 2023/1/26 2023/1/19 环比变动（p ct） ERP-全A（%） 5.25 5.36 -0.11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.估值变动跟踪 1.1.宽基指数：估值涨多跌少，上证50领涨 宽基指数：估值涨多跌少，上证50领涨，中证1000领跌。PE-TTM历 史分位：各指数涨多跌少，上证50领涨12.5个pct，中证1000领跌0.2个pct。PB-LF历史分位：各指数涨多跌少，上证50领涨3.0个pct，创业板指领跌0.7个pct。 图3：主要宽基指数PE涨多跌少图4：主要宽基指数PB涨多跌少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.风格指数：估值涨多跌少，金融、大盘股风格领涨 风格指数：估值涨多跌少，金融、大盘股风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，金融领涨8.3个pct，成长领跌1.0个pct；大盘股领涨 3.7个pct；中盘股亦涨0.3个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，稳定领涨11.7个pct，成长领跌0.6个pct；大盘股领涨0.7个pct，小盘股亦涨0.3个pct。 图5：风格指数PE涨多跌少图6：风格指数PB涨多跌少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.行业PE：估值跌多涨少，纺织服装领跌，通信领涨 行业PE：估值跌多涨少，纺织服装领跌，通信领涨。PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，纺织服装领跌7.6个pct，医药亦跌5.6个pct；通 信领涨1.2个pct。PE-G对比：汽车、纺织服装、消费者服务具有性价比。 图7：行业PE跌多涨少图8：行业PE-G性价比对比 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.行业PB：估值涨多跌少，综合金融领涨，基础化工领跌 行业PB：估值涨多跌少，综合金融领涨，基础化工领跌。PB-LF历史分位：各行业涨多跌少，综合金融领涨28.9个pct，石油石化亦涨17.0 个pct；基础化工领跌0.5个pct。PB-ROE对比：银行、建筑具有性价比。 图9：行业PB涨多跌少图10：行业PB-ROE性价比对比 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.热门板块跟踪：红利指数股息率下降，AI估值小幅上升 热门板块跟踪：红利指数股息率下降，AI估值小幅上升。红利指数：中证红利指数股息率5.77%（-0.39pct），较高等级信用债利差2.52% （-0.27pct），较10年期国债利差3.27%（-0.39pct）。人工智能：PE-TTM 为64倍，历史分位86.8%，较上周上升0.2个pct。 图11：红利指数股息率下降图12：人工智能估值小幅上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.情绪变动跟踪 2.1.交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨 交易活跃度回升，换手率普涨，成交额普涨。换手率：各指数普涨，上证50领涨39.9%，沪深300亦涨32.8%。成交额：各指数普涨，中证1000领涨22.5%，沪深300亦涨21.3%。 图13：主要宽基指数换手率普涨图14：主要宽基指数成交额普涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.两融余额小幅回落 两融余额小幅回落。两融余额：截至01月25日，两融余额1.60万亿， 环比回落1.77%。融资买入额占比：截至01月25日，融资买入额占全 A成交额比例7.08%，环比回升0.48%。 图15：两融余额回落图16：融资买入额占比回升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.ERP：小幅回落 ERP：小幅回落。截至1月26日，万得全A风险溢价为5.25%，较1 月19日回落0.11个pct。图17：ERP小幅回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.风险提示 地缘政治不确定性。全球地缘政治面临不稳定风险，若发生突发事件可能对风险资产造成影响。 全球流动性收紧水平超预期。若海外通胀再次超预期上行，可能导致美联储重新收紧流动性，对风险资产造成冲击。 国内经济增长不及预期。若国内稳增长政策推进较慢，可能导致需求持 续较弱，影响经济增速。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或