情绪与估值7月第5期：政策助推情绪回暖，大盘价值估值领涨

证券研究报告 2023年7月31日 政策助推情绪回暖，大盘价值估值领涨 ——情绪与估值7月第5期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：马浩然（分析师） 邮箱：mahaoran027837@gtjas.com电话：021-38031560 证书编号：S0880523020002 报告摘要 指数估值：估值普涨，上证50领涨 01 宽基指数层面，PE普涨，上证50领涨。PE-TTM历史分位：各指数普涨，上证50领涨17.2个pct，沪深300亦上涨12.4个pct。PB-LF历史分位：各指数普涨，上证50领涨14.9个pct，沪深300亦上涨11.2个pct。风格指数层面，估值普涨，金融、大盘股领涨。PE-TTM历史分位：各风格普涨，金融领涨12.0个pct，消费亦涨7.1个pct；大盘股领涨11.9个pct。PB-LF历史分位：各风格普涨，消费领涨10.3个pct，金融亦涨6.6个pct；大盘股领涨9.3个pct。 02 行业估值：食品饮料和医药PE领涨，钢铁PB领涨 行业PE：估值涨多跌少，食品饮料和医药领涨。PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，食品饮料领涨13.5个pct，医药亦涨10.2个pct。PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。行业PB：估值涨多跌少，钢铁领涨。PB-LF历史分位：各行业涨多跌少，钢铁领涨11.0个pct，综合金融亦涨7.4个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 03 情绪：交易活跃度提升，两融余额小幅下降 04 换手率：各指数普涨，沪深300领涨44.4%，上证指数亦涨39.9%。成交额：各指数普涨，上证50领涨42.4%，沪深300亦涨39.6%。两融余额：截至7月27日，两融余额1.58万亿，环比小幅下降0.60%。融资买入额占比：截至7月27日，融资买入额占全A成交额比例6.62%，环比小幅回升0.08个pct。 ERP：小幅下降 截至7月28日，万得全A风险溢价为4.46%，较7月21日小幅下降0.03个pct。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2 万得全A上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000 金融周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 上涨前三 主要估值指标汇总 PE百分位PE（TTM）PE百分位变动PB百分位PB（LF）PB百分位变动 板块 48.5186.725.21.78.9 47139.221.21.48.4 51.11017.250.91.314.9 43.51212.424.51.411.2 4.2320.234.54.66.6 31.2362.421.72.32.3 风格 25.1712.09.30.86.6 27.7194.040.81.84.4 54.3337.137.43.510.3 53.6160.145.31.42.0 27.2440.027.03.31.0 501411.916.71.69.3 11.5191.412.71.93.2 20.8252.414.11.92.9 行业-PE 医药50.64010.2 家电35.2176.6 轻工制造 54.936 4.8 电力设备及新能源0.423-0.1 下跌前三 上涨前三 下跌前三 传媒电子 钢铁综合金融 建筑建材 石油石化 电力及公用事业 94.1 71.5 155 62 行业-PB -0.3 -0.7 1.1 11.0 1.4 7.4 1.0 6.9 1.4 0.9 1.2 0.4 1.8 -4.0 3 29.9 21.8 21.2 2.0 40.9 35.6 注：本周为2023/7/24-2023/7/28（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 本周均值 上周均值 环比变动（%） 换手率（%） 万得全A 1.1 0.9 24.7 上证指数 0.7 0.5 39.9 上证50 0.3 0.2 28.5 沪深300 0.4 0.3 44.4 创业板指 1.3 0.9 38.9 中证1000 1.5 1.3 19.6 成交额（亿元） 万得全A 8265 7571 9.2 上证指数 3537 2987 18.4 上证50 589 414 42.4 沪深300 2302 1649 39.6 创业板指 1933 2012 -3.9 中证1000 1559 1530 1.9 两融 两融余额（亿元） 15755 15850.6 -0.60 融资买入占全A成交比例（%） 6.6 6.5 0.08 ERP 主要情绪指标汇总 2023/7/28 2023/7/21 环比变动（pct） ERP-全A（%） 4.46 4.49 -0.03 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 4 01 宽基指数：估值普涨，上证50领涨 PE-TTM历史分位：各指数普涨，上证50领涨17.2个pct，沪深300亦上涨12.4个pct。 PB-LF历史分位：各指数普涨，上证50领涨14.9个pct，沪深300亦上涨11.2个pct。 主要宽基指数PE普涨主要宽基指数PB普涨 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 17.2 12.4 9.2 6.7 2.4 0.2 60 50 40 30 20.06018.0 16.050 14.040 12.0 10.0308.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 14.9 11.2 8.9 8.4 6.6 2.3 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 20 10 0 上证50沪深300上证指数万得全A中证1000创业板指 6.020 4.010 2.0 0.00 上证50沪深300万得全A上证指数创业板指中证1000 4.0 2.0 0.0 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 02 风格指数：估值普涨，金融、大盘股领涨 PE-TTM历史分位：各风格普涨，金融领涨12.0个pct，消费亦涨7.1个pct；大盘股领涨11.9个pct。 PB-LF历史分位：各风格普涨，消费领涨10.3个pct，金融亦涨6.6个pct；大盘股领涨9.3个pct。 风格指数PE普涨风格指数PB普涨 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 11.9 12.0 7.1 4.0 2.4 1.4 0.0 60 50 40 30 20 10 0 金融消费周期稳定0.1成长大盘股小盘股中盘股 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 12. 10.3 10. 9.3 8.0 6.6 6.0 4.4 3.2 2.0 1.0 4.0 2.9 2.0 0.0 0 0 消费金融周期稳定成长大盘股中盘股小盘股 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 03 行业PE：估值涨多跌少，食品饮料和医药领涨 PE-TTM历史分位：各行业涨多跌少，食品饮料领涨13.5个pct，医药亦涨10.2个pct。 PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。 行业PE涨多跌少行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） PE分位变动（pct，右轴） 13.5 10.2 6.64.8 3.32.7 50.30.20.20.10.00.0-0.1-0.3-0.7 0. 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 食品饮料 医药家电 轻工制造纺织服装 汽车消费者服务农林牧渔国防军工计算机 通信机械 商贸零售电力设备及新能源 传媒 电子 -2.0 150 125 100 75 50 25 0 PE-TTM 计算机 电子 国防军工 医药 纺织服装 食品饮料 通信 家电 机械 汽车 轻工制造 电力设备及新 能源 G-2023E 0255075100125150 7 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 04 行业PB：估值涨多跌少，钢铁领涨 PB-LF历史分位：各行业涨多跌少，钢铁领涨11.0个pct，综合金融亦涨7.4个pct。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB涨多跌少行业PB-ROE性价比对比 11.0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 3.0 7.4 6.9 6.7 5.8 4.7 4.1 3.2 1.6 1.2 0.9 0.4 -4.0 12 102.5 8 62.0 4 2 01.5 -2 -41.0 -6 0.5 0.0 PB-LF 基础化工 有色金属 电力及公用事 业 交通运输 综合金融 建材 煤炭 非银行金融石油石化 房地产 钢铁 建筑 银行 2023Q1ROE-TTM -50510152025 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 05 热门板块跟踪：红利指数股息率回落，AI估值小幅回落 红利指数：中证红利指数股息率5.95%（-0.60pct），较高等级信用债利差2.21%（-0.67pct），较10年期国债利差3.30%（-0.65pct）。 人工智能：PE-TTM为85倍，历史分位95.7%较上周提升0.2pct。 红利指数股息率回落人工智能估值小幅回升 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴） 红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-07 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 06 情绪：交易活跃度提升，换手率普涨，交易额普涨 换手率：各指数普涨，沪深300领涨44.4%，上证指数亦涨39.9%。 成交额：各指数普涨，上证50领涨42.4%，沪深300亦涨39.6%。 主要宽基指数换手率普涨主要宽基指数成交额普涨 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） 44.4 39.9 38.9 28.5 24.7 19.6 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 沪深300上证指数创业板指上证50万得全A中证1000 9,000 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 42.4 39.6 40 30 18.4 20 9.2 10 1.9 0 -3.9 -10 50 上证50沪深300上证指数万得全A中证1000创业板指 10 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 07 情绪：两融余额小幅下降 两融余额：截至7月