每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 IPO日志 近期研报分享 每日大市点评 7月19日，在政策憧憬下，港股大盘低开高走，最终微跌63点或0.3%，收报18,952点。恒生科指微跌0.35%，收报4,114点。大市成交金额增加至1117多亿港元，港股通亦跑步进场，全天净流入164.78亿港元，但主要仍是买入盈富基金(2800 HK)、恒生中国企业(2828 HK)及南方恒生科指(3033 HK)等指数ETF为主，三只ETF合计录约142亿港元的净流入。这显示内资对港股仍缺乏积极信心，机构通过ETF追踪Beta而非买入个股捕捉Alpha。此外，离岸人民币于港股低开高走时继续走弱，没有与港股同步造好，配合港股通自6月以来多次短线交易ETF的惯性，预计港股大概率维持闷局。盘面上，能源、电讯、地产板块表现录得升幅，而医疗保健及可选消费有较大的回调压力。国际油价再度回升，叠加市场暂时缺乏明确的宏观主线，资金流入派息丰厚的石油股。内房股因再度憧憬出台支持房地产市场的政策而再度有炒作，其中新城悦(1755 HK)、金科服务(9666 HK)、合景泰富(1813 HK)分别升7.1%、6.1%及4.3%。随着政治局会议及美联储FOMC于7月下旬双继召开，这将消除了对港股盈利端及利率端的不明朗因素，很可能是港股摆脱18,000点至20,000点的波动上落的契机。 我们对下半年港股不悲观，中国经济在全球基钦(库存)周期、政策效应发力及服务业的支撑下，有望于2023年三季度逐渐进入被动去库存周期。流动性方面，美国10年期债息将因政策利率见顶、美国经济增长放缓及通胀逐渐下行而走出一波下行态势，缓和对港股的估值及流动性的挤压。港股的盈利预测已反映中国经济经济温和复苏，未来存在重新上修的机会。策略上，我们建议先价值、后周期，继续持有能源及电讯等防御性行业，预计三季度后可选消费、工业、科技、金融(保险)及医疗保健等顺周期的行业会有更好的弹性。我们留意到材料、可选消费、科技、医疗保健这些顺周期板块在踏入7月的表现异常强势，可能预示下半年将会出现风格转移。 美国公布6月零售销售环比录得0.2%增速，低于彭博一致预期的0.5%，同比增速下降0.5%至1.5%，剔除汽车和汽油的核心零售环比增速为0.3%，符合彭博一致预期。6月美国零售消费环比增速低于预期，主要受到汽油价格回落、建材、餐饮类消费减速以及5月环比增速从0.3%上修至0.5%影响。美国部分耐用品的零售消费减速、以及核心商品通胀大幅回落，加上零售商库存增速持续下降，显示美国消费者对商品需求进入正常化，商品处于主动去库存的阶段中。尽管出行相关服务消费增速回落，但需求仍具韧性，也继续支撑美国的经济增长。 尽管消费增速、就业市场和通胀逐渐降温说明美国经济增速逐渐放缓，但总体经济仍具韧性，阿特兰大联储银行GDPNow模型预测美国二季度GDP将录得2.4%的环比折年率增长。由于核心通胀绝对水平仍然偏高，预计美联储7月迎合市场预期加息25个基点。由于我们预计下半年核心通胀回落，这将推升实际利率可能达到2%，将降低美联储继续推升名义利率的必要性，预计加息周期已达尾声。 2023年7月20日星期四 ➢政策更新 商务部：进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制 中国商务部外国投资管理司司长朱冰表示，我们将推动合理缩减外资准入负面清单，进一步取消或放宽外资准入限制。深化国家服务业扩大开放综合示范区建设，主动对照高标准经贸协议相关的规则、规制、管理、标准，推出新一批创新试点举措，稳步扩大服务业领域制度型开放。修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。 工信部：进一步加快推动我国算力高质量发展 中国工业和信息化部新闻发言人赵志国7月19日在新闻发布会上表示，近期通用人工智能的发展对算力提出了新的更高要求，我部将在前期工作基础上，重点从以下三个方面着手，进一步加快推动我国算力高质量发展。一是持续推动算力基础设施建设。出台指导算力基础设施高质量发展的政策文件，加大高性能智算供给，加强先进存储产品部署，开展算力网络优化行动，加快构建云边端协同、算存运融合的一体化、多层次的算力基础设施体系。指导有关单位和地方积极探索，加强算力资源统筹和互联互通，实现资源高效集约利用。二是聚力推进关键核心技术攻关和产业升级。加强先进计算、算网融合等技术研究和核心器件、设备攻关，着力推动大模型算法、框架等基础性原创性技术突破，提升产业基础高级化水平。三是激发算力应用赋能价值。面向人工智能、大数据等新兴领域需求强化算力支撑，持续赋能科技创新。鼓励企业推出满足不同行业和企业需求的算力产品和服务，通过算力应用创新大赛、“算力中国行”等活动加强宣传推广，持续助力传统行业转型升级。 财政部：新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年 7月19日上午，在中国财政部举行的新闻发布会上，财政部有关负责人介绍了延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的具体内容，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底。根据介绍，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年，即延长至2027年12月31日。其中，对在2024年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆汽车免税额不超过3万元；对在2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽车减半征收车辆购置税，每辆汽车减税额不超过1.5万元。 ➢行业动态 【TMT】微软发布每月的AI版Office，还与Meta合作发布大模型 北京时间7月19日凌晨，微软举办了线上的Microsoft Inspire发布活动。如同今年其他几次微软发布活动一样，在AI时代中一马当先的微软又发布了在AI领域的新成果：发布了企业版Bing Chat、基于Meta LLaMA 2大模型的商业应用，以及定价每个月30美元、面向企业用户的Microsoft 365 AI Copilot。最引人注目的可能是最后一个：Microsoft 365Copilot这个价格不仅比OpenAI推出的ChatGPT Plus每月20美元的价格贵了一半，甚至也比微软自家的生成式AI代码助手GitHub Copilot每月19每月的订阅费用更贵。 【石油化工】兖矿能源(01171.HK)子公司兖煤澳大利亚(03668.HK)上半年商品煤销量1440万吨同比减少8% 兖矿能源(01171.HK)发布公告，该公司的控股子公司兖煤澳大利亚有限公司(03668.HK)于2023年第二季度商品煤产量850万吨，同比增长15%;二季度商品煤销量850万吨，同比增长8%。上半年商品煤产量1440万吨，同比减少7%;上半年商品煤销量1440万吨，同比减少8%。 【医药生物】国家药监局6月共批准注册医疗器械产品264个 据中国国家药监局消息，2023年6月，国家药监局共批准注册医疗器械产品264个。其中，境内第三类医疗器械产品198个，进口第三类医疗器械产品46个，进口第二类医疗器械产品19个，港澳台医疗器械产品1个。包括头颈部X射线立体定向放射外科治疗系统、腹腔内窥镜单孔手术系统等在内的多个创新产品注册申请获批。 2023年7月20日星期四 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】粤丰环保（1381 HK）更新报告：轻资产业务重大突破，中标大型环卫长期项目（评级：增持；目标价：4.60港元） 中标32.6亿元长期环卫合同 粤丰环保的轻资产业务实现重大突破。今年6月底公司宣布中标以TOT(转让-运营-移交)模式运营的河北省曲阳县环卫项目，年期25年，合同总额为32.6亿元人民币。 推进环卫收入增长目标 公司于2022年运营18个环卫一体化项目，覆盖广东、广西、四川、河北等地。环卫及其他轻资产业务收入占总收入比例为2.8%(注：公司没有单独披露环卫收入)。此次项目中标助力公司推进其环卫收入占比在未来3-5年内达到10%的目标。 刚中标的项目涉及曲阳县城区268万平方米的道路清扫保洁﹑建成区(含163个小区)生活垃圾的收集和清运﹑17个城中村的道路清扫保洁﹑18个乡镇的城乡环卫一体化实施，以及全县的生活垃圾压缩转运及处置。 此项目年期远长于市场的一般3至6年期安排，保证了长期稳定收入。基于25年期，预计项目每年平均收入达到1.3亿元人民币，约等于公司2022年轻资产业务(含环卫)收入2.3亿港币(约2.1亿元人民币)的62.8%。假设项目今年内开始运营，今明两年轻资产业务收入将会大幅增长 核心业务稳健发展，却可助力毛利率上升 由于发展已具规模，公司的核心业务垃圾焚烧发电将会稳健发展，建设/规划中项目也会减少。我们因此预期建设收入占比由2022年的52.9%分别下跌至2023-2025年的37.0%、31.9%、24.0%，相反同期垃圾发电运营收入占比由42.3%增加至57.5%、61.8%、68.7%。由于建设收入的毛利率一向较低，相等于运营毛利率的约三分之一，因此预计同期公司整体毛利率由30.7%上涨至37.8%、40.0%、43.2%。 近月汇率及利率波动对盈利料有不利影响 公司近月受到以下外部因素影响：(一)公司财务报表以港币结算，盈利难免会暂时受到近月人民币汇率波动影响。港元兑人民币汇率由年初的1:0.86水平上升至一度最高的1:0.92水平；(二)港元利率上升也会增加公司财务支出。港元最优惠利率由去年的5.00%上升至近期的5.75%。截至2022年底，28.1%的借贷是港元债，预计港元利率波动将增加公司财务支出。 因应近期股价上升，调整评级至“增持” 综合考虑汇率和利率波动影响及更新运营假设后，我们分别调低2023-2024年股东净利润预测15.7%和19.1%，并新增2025年预测。按7.5倍2024年目标市盈率，我们相应将目标价由5.10港元降低至4.60港元，对应13.6%上升空间。由于近期股价上升，上升空间收窄，我们因此将评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌。 2023年7月20日星期四 【中泰国际】海吉亚医疗（6078 HK）：下半年营运情况将好转（评级：增持，目标价：50.55港元） 预计2023年上半年业绩受疫情等因素影响 我们近期审视了公司的经营情况，由于一季度国内疫情导致公司医疗资源向收费较低的新冠业务倾斜，而且部分肿瘤患者新冠康复初期无法接受化疗，同时宜兴医院并表时间略晚于预期，因此公司上半年收入增速将逊于预期，预计将同比增加两成至约18.3亿元人民币（下同）。 公司下半年业绩将好转 我们预计公司下半年业绩将好于上半年，基于：1）国内疫情已舒缓，管理层表示近2~3个月各主要医院肿瘤等主要科室诊疗人次呈逐步增加态势；2）重庆海吉亚医院二期2023年2月投入运营后营运情况良好，诊疗人次持续上升；3）宜兴海吉亚医院（原宜兴第四人民医院）已于年中并表，我们预计收购后该医院收入与利润率均将提升。宜兴海吉亚医院原来属各科水平较平均的综合性医院，但海吉亚医疗在肿瘤科建设方面资源与经验丰富，收购后将通过引进先进设备与人才等方式提升医院肿瘤治疗能力。由于肿瘤科通常属于医院中收费与利润率较高的科室，因此预计收购后收入与利润率将提升。 新建医院进展顺利，未来将继续寻找优质收购标的 公司新建医院进展顺利，截止6月底单县海吉亚医院二期项目已完工，无锡海吉亚医院、开远解化医院等新建医院建设也在顺利进行。公司还在积极物色优质收购标的，管理层预计年内可能还有一单收购项目落地，仍将为诊疗量较多的成熟医院。公司目前现金充足，新收购项目如能落地将带来新亮点。 目标价调整为50.55港元，上调评级至“增持” 考虑到公司2023年上半年收入将逊于预期，我们将2023-25E收入预测分别下调7.5%、7.9%、5.8%，股东净利润预测分别下调9.5%、9.2%、5.4%。我们将目标价从58.90港元调整为50.55港元，对应30倍2024E PER（过去1年均值