晨会纪要

重点推荐 ➢1.出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点——宏观周报（20230710-20230716）➢2.创新迭代，行稳致远——贝达药业（300558）深度报告 财经要闻 ➢1.央行：下半年不会出现通缩货币政策仍有充足空间。➢2.国家主席习近平对网络安全和信息化工作作出重要指示。➢3.习近平：深化党和国家机构改革推进国家治理体系和治理能力现代化。 正文目录 1.1.出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点——宏观周报（20230710-20230716）........................................................................................................31.2.创新迭代，行稳致远——贝达药业（300558）深度报告.............................4 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................6 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.出口增速承压，但地区结构产品结构有亮点——宏观周报（20230710-20230716） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：6月出口增速低于预期，基数抬升、外需不足均有的影响，环比来看弱于季节性。出口地区结构上，对主要发达国家、对东盟等传统主要出口地的出口增速均有所下滑，对俄罗斯等新兴出口地增速较高，但其增加总额仍不能弥补发达国家下跌金额。产品结构上，汽车出口增速依然高达109.9%，新能源汽车、动力电池、光伏等出口保持较高增速，但整体机电产品出口增速回落，劳动密集型产品也同样回落，新“三样”出口难以弥补总出口下滑，而且汽车出口也可能会受到未来欧美国家经济下行的影响。往后看，出口仍将面临高基数的影响，预计出口增速仍将承压，结构性上依然有亮点。而进口增速回落反映出内需不足，在外需支撑力度减弱的情况下，凸显稳内需的重要性。 传统东盟、欧美等地出口增速下行，俄罗斯、中亚、非洲、中东等地出口增速较好。从出口规模来看，2023年上半年累计出口金额为1.69万亿美元，对东盟、欧盟、美国以及中国香港出口的出口规模合计占比超过一半。今年上半年累计出口增速相对较高的地区，如俄罗斯、非洲、中亚、中东、拉美从出口规模占比来看，均较上2021全年有一定的提升，但合计占比也仅有21.4%。从对出口增速的拉动来看，以美元计价，2023年上半年出口增速为-3.2%，东盟、俄罗斯、中东、中亚以及拉美对出口的拉动分别为0.4%、1.3%、0.8%、0.6%、-0.04%，明显高于发达地区。但从当月的变化来看，新兴市场的拉动率也在减弱，尤其是近两个月支撑力度较大的东盟下降速度较快，一方面可能是由于去年同期基数过高，另一方面全球经济增速整体下行背景下，对东盟国家影响可能也很大。 对俄罗斯以及墨西哥可能会保持相对较高出口增速。在新兴市场中，目前经济景气度相对稳定，后续或对中国出口有所支撑的国家可能是俄罗斯以及墨西哥。中国对墨西哥的出口占拉丁美洲的3成以上，5月出口增速16.7%，另一方面墨西哥制造业PMI维持在50左右，相对稳定。2023年上半年，中国对俄罗斯的出口增速累计同比为77.6%，明显高于其他经济体；俄罗斯制造业PMI2023年上半年保持在52以上，没有看到明显回落的趋势，另外低基数影响下，3-5月俄罗斯进口增速连续3个月回升至40%以上。 产品上，汽车仍为亮点。6月，我国汽车（包括底盘）出口金额同比增长109.9%。1-6月，我国汽车累计出口234.1万辆，同比增长77.1%。今年一季度我国汽车出口107万辆，汽车出口量首次超过日本，成为世界第一大汽车出口国。往后看，考虑到下半年汽车出口基数较上半年有所抬升，未来出口规模或将保持高位，但较上半年有所回落。 出口结构持续优化。上半年，电动汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”产品出口合计同比增长61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点，制造业转型升级激发了我国出口增长的新动能。上半年，我国共销售挖掘机出口5.78万台，同比增长11.2%，出口销量占比53%，欧美对挖掘机出口的拉动作用可能相对有限，但俄罗斯的可能进一步提升。1-5月空调出口金额累计同比-7.4%，厄尔尼诺条件形成，可能导致全球气温攀升，或将对空调需求的增长起到一定积极作用。集成电路出口可能仍然有压力，据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2023年全球半导体市场规模将下降10.3%。 风险提示：俄乌冲突存在不确定性；海外金融事件风险。 1.2.创新迭代，行稳致远——贝达药业（300558）深度报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001，邮箱：chencheng@longone.com.cn 投资要点： 一代埃克替尼生命期延长，三代贝福替尼正式上市。EGFR基因突变是亚洲晚期非小细胞肺癌患者最常见的驱动基因突变类型（占比45-55%）。埃克替尼作为首个国产小分子创新药，为一代EGFR-TKI，2011年上市至今累计销售额超130亿，2021年术后辅助治疗适应症获批上市并成功纳入医保，成为目前唯一术后辅助治疗纳入医保目录的EGFR-TKI药物，凭借良好的临床疗效和价格优势，埃克替尼产品生命周期有望进一步延长。贝福替尼为公司第三代EGFR-TKI，二线已获批上市，一线处于NDA阶段。当前三代EGFR-TKI药物整体处于快速增长阶段，奥希替尼上市最早、市占率最高，国产产品阿美替尼和伏美替尼分别于2020年和2021年获批上市，贝福替尼为国产第三家。从临床数据上看，贝福替尼二线和一线mPFS分别为16.6个月和22.1个月，在三代EGFR-TKI同类药物中最长，有望凭借优秀的临床数据和公司在肺癌领域的长期深耕实现快速放量，将成为公司新的重磅级品种。 恩沙替尼为首个国产ALK-TKI药物，处于快速成长期。恩沙替尼为公司第二款创新药，同时也是首个国产ALK-TKI药物，2020年底获批上市，目前已获批用于一线和二线治疗，术后辅助研究处于临床Ⅲ期，海外临床Ⅲ期也在稳步推进。2022年底，恩沙替尼eXalt 3亚裔最新研究结果公布，基线无脑转移人群mPFS研究者评估结果达到47.1个月，这一超长mPFS临床结果为恩沙替尼在中国市场的学术推广奠定坚实基础。2023年3月起，一线适应症正式纳入医保，患者年均费用在2022年的基础上小幅下降，在同类ALK-TKI药物中的价格优势进一步凸显。恩沙替尼2022全年在仅有二线进医保的情况下实现了超4亿元的销售收入，2023年一线进医保后有望实现加速放量。 肺癌领域优势明显，伏罗尼布获批上市，治疗领域不断拓宽。2022年，公司研发投入9.77亿，占总营收的41%，共22个研发项目处于临床/NDA阶段，其中1项进入NDA，4项处于临床Ⅲ期。公司将外部合作和自主研发相结合，高效推进产品研发上市进程。公司在肺癌领域针对EGFR、ALK和KRAS等常见突变位点布局了多项多代产品；其他治疗领域方面，贝伐珠单抗于2021年底获批上市，为公司首个大分子药物，适应症广泛且具备联合用药潜力；伏罗尼布于2023年6月获批上市，用于治疗二线肾细胞癌，与依维莫司联用有效延长患者mPFS（10个月vs 6.4个月）。此外，公司用于乳腺癌患者的CDK4/6抑制剂BPI-16350处于临床Ⅲ期；用于治疗宫颈癌的PD-1和CTLA-4单抗处于临床Ⅱ期。公司产品管线不断向其他癌种拓宽，药物类型从小分子化药扩展至单抗、双抗等多类药物。 投资建议：公司今年已有2个创新药获批上市，目前共有5款创新药上市销售，产品种类不断丰富，综合实力持续提升，迈入快速成长收获期。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为30.68亿元、38.26亿元、50.27亿元，归母净利润分别为3.48亿元、4.71亿元、6.86亿元；对应EPS分别为0.83元、1.13、1.64元；当前股价对应PE分别为62.0倍/45.9倍/31.5倍。维持推荐，给予“买入”评级。 风险提示：药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。 2.财经新闻 1.央行：下半年不会出现通缩货币政策仍有充足空间 7月14日，国新办就2023年上半年金融统计数据情况举行发布会。央行副行长刘国强表示，当前的宏观经济数据有所回落，属于疫后经济复苏过程中的正常现象，我国经济长期向好的基本面没有改变。我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。货币政策应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间，必要时还可再创设新的政策工具，为高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节提供精准的金融支持。 对于近期多家银行主动下调存款利率，央行货币政策司司长邹澜表示，这有利于稳定银行负债成本，为降低贷款利率创造条件，增强银行支持实体经济的能力。下一步，央行将继续深化利率市场化改革，持续发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，指导利率自律机制维护好存款市场竞争秩序，促进稳定银行负债成本，增强金融持续支持实体经济的能力。 央行货币政策司司长邹澜表示，考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。还表示，按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。 针对近期汇率波动，刘国强表示，外汇市场预期稳定，人民币汇率不会出现单边势，仍会保持双向波动、合理均衡。。 （来源：中国人民银行） 2.习近平对网络安全和信息化工作作出重要指示 近日，国家主席习近平对网络安全和信息化工作作出重要指示指出，要坚持发挥信息化驱动引领作用，坚持依法管网、依法办网、依法上网，坚持推动构建网络空间命运共同体，坚持建设忠诚干净担当的网信工作队伍，大力推动网信事业高质量发展。 （来源：中国政府网） 3.习近平：深化党和国家机构改革推进国家治理体系和治理能力现代化 《求是》杂志发表国家领导人习近平重要文章《深化党和国家机构改革推进国家治理体系和治理能力现代化》。文章提到搞好机构改革组织实施工作至关重要，要加大统的力度,中央全面深化改革委员会牵头抓总、加强统筹协调，设立协调机制。要坚持稳的基调，对涉及面比较广、情况比较复杂的改革任务，要在党中央作出的顶层设计基础上认真研究拟订专项改革方案，细化相关政策措施，按程序报批后再组织实施。中央层面的改革任务力争在2023年年底前完成，地方层面的改革任务力争在2024年年底前完成。 （来源：中国政府网） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上一交易日上证指数小幅震荡，收盘上涨1点，涨幅0.04%，收于3237点。深成指、创业板双双调整，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数全天震荡，收星K线，指数虽上破了前期低点压力位，但