东兴晨报

分析师推荐 【东兴通信】紧抓AI之光——通信行业2023年半年度展望（20230712） 展望下半年，我们认为AI依然是今年主线，长期来看，建议关注中国光模块产业链崛起机遇。 本轮光模块800G周期有何不同？网络架构变革是800G超预期的原因。我们看到AI数据中心网络架构有两个变革：一是从Spine-Leaf架构→Fat-tree架构，二是GPU All-to-all直连，两种变革都额外地、大幅地增加了光模块需求。 网络架构的变革的驱动力？大模型训练的本质是将权重参数网络多次迭代，海量的数据需要至少数百万次的迭代，直到输出可接受的结果。而分布式训练需要GPU之间通信，使得AI/ML数据中心东西流量大增，流量模式也异于传统云计算。Fat-tree是一种无阻塞（Non-blocking）的网络，可以提高网络效率，加快训练速度，适用于AI/ML训练的数据中心。GPU本身为了解决存储墙而对HBM的采用，虽然使得存储带宽大幅提升，但也使得网络带宽成为算力瓶颈，因此推动GPU进行all-to-all直连。 未来模型大型化的演进，会持续提升算力需求。HBM迭代加快，更高带宽的HBM3E有望今年底量产，将进一步推动网络带宽的提升。更高的算力、更大带宽的存储，必然需要升级网络。第二代800G产品将采用200G PAM4，可以进一步提升带宽、降低功耗。 光模块已成为我国优势产业，有望尽享800G红利。中国光模块厂商凭借强大的工程师红利，2022年已有七家进入全球前十，中际旭创更是凭借在数通领域的强大优势，与II-VI并列第一。我们认为，未来中国光模块厂商优势稳固，在全球光模块产业链中的比重将继续提升。上游器件&芯片国产化将有望加速。依托光模块的地位，上游器件&芯片的国产替代有望加速，国内主要光模块厂商扶持上游元器件的意愿明显。 我们认为，光模块产业链下一步可关注两个国产替代方向：1）中高端激光芯片。10G DFB国产化相当成熟，25G DFB国产化加速，50G DFB和100GEML仍有非常大的空间。2）TEC器件，光器件中价值量占比约13%，目前国产化程度低于光芯片以及陶瓷外壳，未来有望受益于国产替代+数据中心/激光雷达不断增长的激光芯片温控需求。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 (分析师：李美贤执业编码：S1480521080004电话：13718969817) 【东兴机械】机械行业2023年中期策略：四主线把握机械行业投资机会 （20230712） 主线一：库存周期拐点把握反转机会。从内需来看，企业利润持续下探，导致投资意愿不强，对未来需求预期信心不足。从库存周期来看，PPI作为库存周期领先指标依然处于下探通道。从供给端看，2011-2020期间制造业投资增速长期大幅下行，去杠杆、去产能较为彻底，供给端产能充分出清。我国或将于2023年下半年进入主动补库存阶段，拉动机械设备投资增长。重点关注周期底部边际改善的半导体设备、机床细分板块。 主线二：国际竞争力持续提升出口高增可期。5月电气机械、铁路等运输设备、专用设备、通用设备出口交货值同比增速4.4%、23.70%、12.4%、4.7%，同比增速维持高位。今年是“一带一路”倡议提出十周年，1-2月我国企业对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资40.4亿美元，同比增长27.8%；对外承包工程完成营业额1266.9亿元人民币，同比增长11%，增长态势良好。机械设备作为对外投资承揽工程的先行和支撑力量，有望持续受益，重点关注出海正当时的轨道交通和工程机械板块。 主线三：装备制造是制造业升级的核心力量。机械板块迎来库销比的提升和毛利率的修复，2023年3-5月装备制造业增加值当月同比均高于整体工业和高技术制造业。一方面反应机械行业内部契合制造业升级主旋律的部分高景气细分板块一季度提前备货以应对后续高增长新订单；另一方面反应竞争格局优化，龙头企业市场份额扩张和毛利率改善，以及装备制造行业出口高增的正面影响。重点关注激光设备、工控自动化细分板块。 主线四：顺应能源变革趋势中长期增量可期。2020年我国提出“双碳”目标，2023年政府工作报告再次提出“推动发展方式绿色转型”工作目标。双碳目标下，产业结构转型是重中之重，高端智能、信息技术、5G通信等高附加值低能耗产业会成为主流。重点关注氢能设备、光伏设备、锂电设备、海上风电、海工装备板块。 (分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：18810872791) 重要公司资讯 1.分众传媒：公司预计2023上半年净利润21.5亿-22.8亿元，同比增长53.19%-62.46%。公司的营业收入和毛利率均稳步上涨，主要由于：随着经济恢复的基础不断夯实，广告市场需求的逐步回暖，作为最大的生活圈媒体平台，公司在品牌传播领域里具有独特的价值，获得了越来越多品牌广告主的认可；同时，公司通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。（资料来源：同花顺） 2.中际旭创：公司预计2023上半年归母净利润5.5亿-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%。ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发 布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了包括光模块在内的通信产品需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。（资料来源：同花顺） 3.浪潮信息：公司预计2023上半年净利润2.86亿元-3.82亿元，同比下降60%-70%。受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司预计上半年营业收入同比下降30%左右。（资料来源：同花顺） 4.珀莱雅：预计2023年上半年实现归母净利润4.6亿-4.9亿元，同比增加55%至65%。公司持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”策略，继续夯实“大单品策略”，旗下各品牌销售势头向好，实现稳定增长。（资料来源：同花顺） 5.亿晶光电：预计2023上半年实现归母净利润2.80亿-3.20亿元，与上年同期相比增加2.56亿-2.96亿元，同比增加1086%-1255%。公司光伏组件销量同比增长，另外受益于硅材料的价格下降，光伏电池及组件的盈利水平有较大增长。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.新华社：习近平7月11日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于建设更高水平开放型经济新体制促进构建新发展格局的意见》、《深化农村改革实施方案》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于高等学校、科研院所薪酬制度改革试点的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。（资料来源：同花顺） 2.中国人民银行：2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。6月末，广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；狭义货币（M1）余额69.56万亿元，同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点。（资料来源：同花顺） 3.市场监管总局：自2023年8月1日起对锂离子电池和电池组、移动电源实施CCC认证管理。自2024年8月1日起，未获得CCC认证证书和标注认证标志的，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。（资料来源：同花顺） 4.中国载人航天工程：我国计划在2030年前实现载人登陆月球开展科学探索，初步方案是：采用两枚运载火箭分别将月面着陆器和载人飞船送至环月轨道在轨交会对接，航天员从飞船进入月面着陆器。其后，月面着陆器将单独下降着陆于月面预定区域，航天员登上月球开展科学考察与样品采集。完成任务后，航天员乘坐着陆器上升至环月轨道与飞船交会对接，并携带样品乘坐飞船返回地球。为此，我国正在研制长征十号运载火箭、新一代载人飞船、月面着陆器、载人月球车等装备。（资料来源：同花顺） 5.商务部：商务部等13部门研究制定《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划(2023-2025)》。到2025年，在全国有条件的地级以上城市全面推开，推动多种类型的一刻钟便民生活圈建设，形成一批布局合理、业态齐全，功能完善、服务优质，智慧高效、快捷便利，规范有序、商居和谐的便民生活圈，服务便利化、标准化、智慧化、品质化水平进 一步提升，对恢复和扩大消费的支撑作用更加明显，居民综合满意度达到90％以上。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业报告：生猪产能去化现加速趋势，持续推荐生猪养殖（20230711） 报告摘要： 生猪养殖：本周生猪价格为14.00元/千克，较上周下降0.07%;猪肉价格为18.98元/千克，较上周上涨0.05%;仔猪价格31.20元/千克，较上周下跌2.77%;二元母猪价格为2605.70元/头，较上周下跌0.45%。本周猪价环比下跌，我们判断主要是由于端午节期间猪价整体偏弱运行，涨价预期落空，养殖户情绪减弱。叠加局部疫区和高温多雨天气频发，生猪出栏较为积极，压栏意愿不强。消费需求端午节后回落，消费进一步下降，市场上出现供大于求的现象。6月能繁数据已呈现加速下滑趋势，涌益数据显示6月监测能繁母猪数据环比-1.68%（前月-0.93%）。我们认为，养殖端的持续亏损打击了市场信心，产能去化已呈现加速去化趋势，并且7月供需端无明显价格提振因素，产能去化幅度有望逐步扩大，周期拐点渐行渐近，重点推荐生猪养殖板块，建议关注现金流充裕，成本优势的养殖标的，重点推荐：牧原股份，天康生物等。 种植种业：目前全国进入汛期和盛夏季节，也是秋粮生产和防灾减灾关键时期。近日农业农村部会同水利部、应急管理部、中国气象局联合下发通知，部署安排农业防灾减灾工作。厄尔尼诺现象导致全球天气异常，“小概率高影响”极端天气气候事件偏多，或将影响我国粮食生产收获，建议持续关注极端天气影响。粮食安全是国计民生头等大事，转基因技术的应用有助于减少作物疾病，粮食增产。转基因商用落地在即，推荐关注较早应用转基因技术及储备品种丰富的龙头企业。 市场回顾： 本周（0703-0707）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：养殖业0.89%、饲料3.76%、渔业0.25%、农产品加工3.64%、种植业0.00%、动物保健Ⅱ0.06%，农业综合Ⅱ-0.36%。 本周（0703-0707）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：路斯股份23.91%、秋乐种业15.14%、神农科技12.65%、粤海饲料11.27%、农发种业10.80%；表现后五的公司为：永顺泰-0.76%，雪榕生物-0.79%，中粮科技-0.80%，万辰生物-0.81%，祖名股份-0.91%。 重点推荐： 【建议关注】牧原股份、天康生物、海大集团、普莱柯、科前生物、生物股份、中宠股份、佩蒂股份风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 【东兴宏观】宏观普通报告：非农质量略降（20230712） 事件： 美国6月季调后非农就业增20.9万，预期22.5万，前值33.9；4月从29.4万下修至21.7万,5月从33.9万下修至30.6万。失业率3.6%，预期3.6%，前值3.7%。劳动参与率62.6%，前值62.6%。时薪同比4.4%，预期4.2，前值4.3。 1、非农质量略降，随着夏季旅游高峰来临，服务业仍有空间。2、薪资处于陆续见顶状态，仅后25%人群仍在新高。3、三季度进入衰退概率不大。4、本月核心CPI环比若不能显著跌破平台，则7月加息几成定局。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-2510