晨会纪要

晨会纪要 2023年07月07日 晨会纪要20230707 证券分析师： 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 重点推荐 1.总量深度：美国就业韧性或将面临拐点——美国衰退逻辑的再验证系列之一 2.把握空调行业机遇，关注新品类及出口链变化——家用电器行业简评 财经要闻 1.7月6日，商务部召开例行新闻发布会。会上商务部表示，会同相关部门在深入调研基础上，起草了促进家居消费政策文件，从提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境等方面提出具体举措。该文件已经6月29日国务院常务会议审议通过，将于近日正式印发。新闻发言人表示，中国政府高度重视扩大内需、促进消费工作。家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。 2.中共中央政治局常委、国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。李强指出，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济呈现回升向好态势，一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势。同时也要看到，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。对当前经济形势，要全面、辩证、长远地分析研判，既看一般性也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势。我国经济长期向好的基本面没有变，只要保持战略定力、增强发展信心，完全有条件推动经济持续健康发展。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.总量深度：美国就业韧性或将面临拐点——美国衰退逻辑的再验证系列之一 ...........................................................................................................................3 1.2.把握空调行业机遇，关注新品类及出口链变化——家用电器行业简评4 2.财经新闻5 3.A股市场评述5 4.市场数据6 1.重点推荐 1.1.总量深度：美国就业韧性或将面临拐点——美国衰退逻辑的再验证系列之一 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 核心观点：就业韧性是美联储鹰派表态的重要依据。官方就业数据显示，CES的结果优于CPS和JOLTS，就业的存量情况尚好，但职位空缺率等指标边际下行趋势已显。从结构上看，美国就业韧性的支持主要来自服务业，计算机等行业近几个月就业人员已出现负增长。但数据显示服务业招聘需求也已开始下降，这可能预示着职位空缺率会加速下降。从跳槽概率和接受外部职位概率等指标来看，劳动力市场的匹配效率可能难以提升，预计失业率和职位空缺率的关系将向均值靠近，两者边际变化率的比值或将趋向-0.15。随着职位空缺率的下降，估计失业率的上行会逐步加速。 就业韧性是美联储鹰派表态的重要依据：6月FOMC的记者会上，鲍威尔在答记者问时提到，将通胀降至2％，并且不出现经济增速的急剧下降和大量失业是可能的，逐渐冷却的强劲劳动力市场将有助于实现这一点。近几个月来，就业韧性被美联储官员反复提及，是美联储上调经济展望、引导软着陆预期和鹰派表态的重要依据。 官方调查的就业数据分化，CES好于CPS好于JOLTS。美国官方就业数据主要来源于3个调查，分别是当前人口调查（CPS）、现行就业统计调查（CES）、职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）。CPS的调查对象是居民，CES与JOLTS调查的对象都是非农企业。CES侧重于统计就业的存量，而JOLTS统计流量。从调查结果来看，CES的结果好于CPS好于JOLTS，存量指标整体好于流量指标。 服务业需求趋弱，或将带动职位空缺率加速下行。由于本轮周期中行业复苏节奏的差异，服务业是美国就业韧性的重要支撑。然而，尽管服务业提供了大量的新增就业，但对居民收入的贡献有限，随着疫后经济回归正常，服务业的就业人数估计也会逐步趋于常态，单靠服务业拉动，估计难以形成可持续的就业增长。自2021年以来，美国的服务消费增速持续放缓；招聘网站Indeed的高频数据显示酒店和旅游类、饮食服务类的岗位需求自今年二季度以来加速减少，服务业的降温将带动整体职位空缺数下滑速度加快。 就业市场的匹配效率可能难以继续提升。劳动经济学的“职业阶梯”模型告诉我们，劳动力市场松弛可能先反映在劳动者与岗位的错配上，积累到一定程度才会在失业率、新增就业人数等反映进出就业市场人数的指标中体现出来。雇主间跳槽率、接受外部职位概率等指标表明，美国就业市场的匹配效率改善空间已经不大、主动跳槽的人减少，就业市场内部已经比较松弛。 失业率和职位空缺率的关系或将向均值靠近。2022年下半年以来，美国劳动力市场的变化主要体现在匹配效率的回归，由于匹配效率难以继续改善，预计职业空缺率与失业率的边际变化率的比值将逐渐向2016年-2018年周期的-0.15靠近。 韧性并非稳态。从跳槽率、接受率等反映就业市场内部松紧程度的指标发生变化，到失业率、新增就业人数等总量指标发生变化，是量变引发质变的积累过程。但在本轮周期中，由于新冠时期对劳动力供给的影响大幅降低了匹配效率、服务业晚于其他行业复苏推动职业阶梯底部的岗位需求逆势扩张，使就业市场的松弛被暂时局限在内部，量变引发质变的过程比以往周期中更加缓慢。 风险提示：厄尔尼诺效应可能扰乱全球供应链，推动粮食和大宗商品价格上升，导致美国通胀反弹；其他国家的衰退风险，或复苏不及预期的风险，可能对美国经济及政策产生扰动；美国政府可能试图影响美联储决策的独立性。 1.2.把握空调行业机遇，关注新品类及出口链变化——家用电器行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点： 白电板块：关注夏季销售，把握空调行业机遇。去年在炎夏等因素作用下，家用空调渠道库存显著去化；今年以来经销商集中补库存，排产、出货量皆同比高增。零售端，家用空 调国内线上、线下销量增速均领先家电行业；主力品牌以保盈利为主，价格端亦较为稳定。若暑期天气表现持续符合预期，则向好趋势有望延续。外销方面，在推行自主品牌、高端化发展的情况下，头部企业出口情况有望好于行业。数据方面，根据产业在线，2023年家用空调7月内销、出口排产量分别较去年同期实绩增长24.7%、7.9%。从1-5月出货数据看，家用空调、冰箱、洗衣机销量分别累计同比增长10.0%、3.4%、12.4%。国内零售方面，据奥维数据罗盘，前27周空调、冰箱、洗衣机线上累计销额分别同比+34.1%/+7.5%/-6.4%，线下累计销额分别同比+8.6%/-0.5%/-10.0%。 扫地机器人板块：市场逐步回暖。根据奥维云网，“618”期间，扫地机器人销量及销额同比分别增长5.4%和5.6%，全能款机型渗透率由去年同期的43.9%提升至今年的78.3%。价格端，“618”线上行业均价基本持平，头部品牌产品矩阵有所拓宽。从京东旗舰店“618”主推机型看，石头G10SPure和科沃斯T20Pro折后价均为3999元，石头G20和科沃斯 X1SPro折后价均为4999元，年度重磅机型价格与去年旗舰款首发价相比，波动不大，但性能明显增配。两大厂家今年也面向重视性价比的客户，优化了产品布局。科沃斯子品牌Yeedi推出了免配网的4G版扫地机CC，京东折后价2899元。石头自3月上市了售价3299元的机型P10，线上销量一度居于市场前列。从一季报看，清洁电器板块仍有承压，可选品受到外部环境的影响呈现波动；但从历史数据看，年中大促在全年销售中的占比更为突出，企业也会在此节点有更多的营销资源侧重。从奥维监测的“618”数据来看，扫地机份额有进一步集中的趋势，科沃斯仍然保持行业第一，石头、追觅份额明显提升，CR3达到78.9%。线下方面，科沃斯以及洗地机添可品牌在中高端ShoppingMall、高质量旗舰店的布局有望贡献新的增量。海外方面，由于基数、新品、自身运营能力的提升，预计清洁电器板块二季度销售同比有望明显改善。 出口链或有望好转。从海外部分家电公司、零售商一季报看，存货同比减少。根据海关数据，2023年3-5月，国内家电出口金额分别为83.4/80.4/76.1亿美元，同比增长 12.2%/2.6%/1.0%，修复趋势初现。汇率贬值有望对出口企业盈利产生一定的积极作用，如影响财务费用、毛利率等。同时海运费回落，也有助于缓解成本压力。根据2022年年报， 营业总收入100亿元以上的家电公司中，新宝股份、海尔智家等海外收入占比居于前列。此外，部分企业可能有行业逻辑之外的成长潜力，如厨小电代工公司、电动工具公司等，新合作关系的建立或是品类的拓展同样值得关注。 投资观点：1、传统龙头品类及渠道完善，未来发展曲线布局清晰，关注美的集团、海尔智家。2、年中大促带动下，扫地机行业国内线上增速有所修复，头部品牌份额优势稳固，出海空间广阔，关注科沃斯、石头科技。3、虽然海外需求依旧存在不确定性，但对家电出 口企业来说，仍有汇率贬值、运费回落等积极因素，关注新宝股份、比依股份等。 风险提示：1、宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者购买意愿。2、原材料价格波动风险：铜、铝、塑料等原材料价格大幅波动将影响家电企业利润情况。3、监测样本数据误差风险：第三方机构采用网络数据采集技术、线下调研等方式获取市场数据，由于技术限制和样本有限，结果可能与实际销售情况存在误差。 2.财经新闻 1.商务部会同相关部门起草促进家居消费政策文件 7月6日，商务部召开例行新闻发布会。会上商务部表示，会同相关部门在深入调研基础上，起草了促进家居消费政策文件，从提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环境等方面提出具体举措。该文件已经6月29日国务院常务会议审议通过，将于近日正式印发。新闻发言人表示，中国政府高度重视扩大内需、促进消费工作。家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。 2.李强主持召开经济形势专家座谈会 中共中央政治局常委、国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。 座谈会上，刘尚希、罗志恒、田轩、黄先海、袁海霞、秦海林、陆铭、赵伟等专家学者先后发言。大家认为，今年以来，在复杂严峻的外部环境下，我国经济运行持续回升向好，展现出巨大的发展韧性。尽管当前面临不少困难挑战，但更有许多有利条件和积极因素的累积，对我国经济发展的前景应当充满信心。大家还就解决好经济运行中的问题提出了意见建议。 李强指出，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济呈现回升向好态势，一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势。同时也要看到，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。对当前经济形势，要全面、辩证、长远地分析研判，既看一般性也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势。我国经济长期向好的基本面没有变，只要保持战略定力、增强发展信心，完全有条件推动经济持续健康发展。 3.A股市场评述 表1行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 元件 2.32 能源金属 -2.08 其他电子Ⅱ 1.99 小金属 -2.02 光学光电子 1.63 冶钢原料 -2.01 养殖业 0.96 非白酒 -1.93 包装印刷 0.93 生物制品 -1.82 资料来源：同花顺，东海证券研究所 表2市场表现 4.市场数据 2023/07/07 名称 单位 收盘价 变化 融资余额 亿元,亿元