2023年一季报点评：1Q23业绩承压，AI+汽车板引领长期增长

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沪电股份2023年一季度报告解析

• 业绩概览：沪电股份在2023年一季度实现营收18.68亿元，同比下降2.57%，归母净利润为2亿元，同比下降19.74%。扣非归母净利润为1.83亿元，同比下降22.38%。主要受下游持续去库存的影响，以及存在0.36亿元的汇兑损失导致财务费用显著增加。

• 市场需求分析：一季度业绩承压主要因下游需求疲软，尤其是数据中心业务（企通板）在国内外云厂商资本开支保守的情况下，面临需求波动。然而，经过连续三个季度的去库存后，行业库存去化效果显著，预期未来有望随着需求回暖而复苏。长期而言，云计算、大数据、超高清视频、物联网、人工智能等技术的发展将推动数据中心基础设施的持续建设，促进交换机向400Gbps及800Gbps升级，服务器向PCIe5.0平台升级，从而带动相关领域PCB板的量价齐升。

• AI与数据中心：AI的兴起激发了对算力的更高需求，对PCB的层数、尺寸、性能等提出了更高要求。沪电股份深耕高多层板市场，在服务器母板及加速卡板等领域具有高市场份额和优质客户资源。公司已实现800G交换机产品的交付，并在AI领域的应用上持续创新。

• 汽车板业务：在电气化、智能化和网联化的趋势下，车用PCB板的需求增长，推动了向多层、高阶HDI、高频高速方向的升级。通过向沪利微电的增资和对胜伟策的业务整合，沪电股份正加速布局汽车高阶HDI产能和p2Pack技术，以满足48V轻混系统的需求，预计4Q23将实现量产。

• 投资建议：考虑到数据中心相关下游需求的波动，以及汽车板领域的竞争加剧和国际贸易冲突的风险，预计2023年至2025年归母净利润分别为16.36亿、21.26亿和27.74亿元，对应当前股价的PE分别为23、18、14倍。尽管短期内业绩承压，但公司长期在AI浪潮及汽车电动化、智能化背景下的成长潜力被看好，维持“推荐”评级。

风险提示：数据中心相关下游需求的波动、汽车板市场的竞争加剧以及国际贸易冲突带来的不确定性。