本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 腾景科技（688195.SH）2023年一季报点评 短期业绩承压不改长期发展趋势，多领域布局成长动力足 2023年05月10日 ➢ 事件概述：4月27日，公司发布2023年一季报，一季度实现营收0.78亿元，同比降低0.06%，实现归母净利润0.07亿元，同比降低36.85%，实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比降低43.86%。 ➢ 需求仍待回暖，公司23Q1业绩面临短期承压：下游光通信、光纤激光领域的需求为公司提供主要的收入来源，23Q1光通信下游的海外云巨头CAPEX波动，需求增速面临阶段性放缓，光纤激光领域需求保持疲软仍待回暖，同时折旧、摊销等固定支出有所增加，因而公司23Q1业绩面临短期承压，营收和归母净利润分别同比降低0.06%和36.85%。 ➢ 23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头强调在AI领域的持续投入： 23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。其中，亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX同比分别变动-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，环比分别变动-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。公司产品当前在数通场景有诸多应用，部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G光模块中，伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。同时配合需求增长，公司持续推进海外产能布局，当前公司正按计划推进泰国工厂的建设。 ➢ 多个新兴领域的业务布局正持续推进，未来成长动力十足：在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等应用场景。生物医疗领域，公司2022年设立美国子公司聚焦开拓北美市场客户，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。半导体领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统，当前已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链，加速推进国产替代。展望2023年，公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。 ➢ 投资建议：我 们 预 计 公 司2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为0.82/1.15/1.55亿元，对应PE倍数为43X/31X/23X。公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。此外，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速通信以外的新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游光纤激光领域及光通信领域需求不及预期，新兴领域拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 344 481 658 877 增长率（%） 13.7 39.6 36.8 33.4 归属母公司股东净利润（百万元） 58 82 115 155 增长率（%） 11.7 40.8 39.7 35.2 每股收益（元） 0.45 0.64 0.89 1.20 PE 61 43 31 23 PB 4.0 3.8 3.4 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年05月09日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 27.50元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.腾景科技（688195.SH）2022年年报点评：业绩韧性足，聚焦推进新兴领域&新产品拓展-2023/03/17 2.腾景科技（688195.SH）2022年三季报点评：业绩符合预期，持续强化新兴领域布局及技术优势-2022/10/21 3.腾景科技（688195.SH）2022年中报点评：业绩韧性十足，新兴领域拓展加速助力打开未来成长空间-2022/08/13 4.腾景科技（688195.SH）2021年年报点评：利空因素逐步出清，伴随产能释放业绩有望迎来反弹-2022/04/24 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 344 481 658 877 成长能力（%） 营业成本 234 320 437 583 营业收入增长率 13.74 39.64 36.81 33.36 营业税金及附加 4 5 7 9 EBIT增长率 5.46 55.63 40.90 34.85 销售费用 6 7 9 12 净利润增长率 11.67 40.83 39.68 35.22 管理费用 23 31 41 54 盈利能力（%） 研发费用 30 39 51 68 毛利率 32.15 33.47 33.52 33.58 EBIT 55 86 121 163 净利润率 16.96 17.10 17.46 17.70 财务费用 -2 -1 -1 -2 总资产收益率ROA 5.76 7.46 9.26 10.95 资产减值损失 -2 -1 -2 -3 净资产收益率ROE 6.64 8.72 11.12 13.48 投资收益 1 0 0 0 偿债能力 营业利润 61 86 120 162 流动比率 4.53 4.34 3.96 3.76 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.79 3.30 3.02 2.88 利润总额 61 86 120 162 现金比率 0.87 0.49 0.54 0.62 所得税 2 3 5 7 资产负债率（%） 13.31 14.43 16.76 18.72 净利润 58 82 115 155 经营效率 归属于母公司净利润 58 82 115 155 应收账款周转天数 134.67 134.67 134.67 134.67 EBITDA 97 131 171 218 存货周转天数 112.92 100.00 99.00 98.00 总资产周转率 0.34 0.45 0.56 0.66 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 104 71 105 155 每股收益 0.45 0.64 0.89 1.20 应收账款及票据 135 188 257 343 每股净资产 6.80 7.29 7.98 8.91 预付款项 1 1 1 2 每股经营现金流 0.43 0.30 0.85 1.10 存货 72 86 117 154 每股股利 0.14 0.20 0.28 0.37 其他流动资产 227 279 283 286 估值分析 流动资产合计 539 625 763 940 PE 61 43 31 23 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.0 3.8 3.4 3.1 固定资产 362 366 368 369 EV/EBITDA 35.91 26.69 20.26 15.65 无形资产 29 29 29 29 股息收益率（%） 0.51 0.72 1.00 1.35 非流动资产合计 475 477 477 477 资产合计 1014 1102 1240 1418 短期借款 5 5 5 5 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 82 107 146 192 净利润 58 82 115 155 其他流动负债 32 32 42 54 折旧和摊销 42 45 50 56 流动负债合计 119 144 193 250 营运资金变动 -41 -92 -58 -73 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 55 39 110 142 其他长期负债 16 15 15 15 资本开支 -67 -43 -46 -51 非流动负债合计 16 15 15 15 投资 107 0 0 0 负债合计 135 159 208 265 投资活动现金流 47 -45 -46 -51 股本 129 129 129 129 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -40 -4 0 0 股东权益合计 879 943 1033 1152 筹资活动现金流 -61 -27 -30 -40 负债和股东权益合计 1014 1102 1240 1418 现金净流量 43 -33 34 50 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 腾景科技(688195)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。