2022年年报及2023年一季报点评：22年营收/归母增长60%；拟发行可转债延伸产业链

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 派克新材（605123.SH）2022年年报及2023年一季报点评 22年营收/归母增长60%；拟发行可转债延伸产业链 2023年05月05日 ➢ 事件：公司4月27日发布2022年报和2023年一季报，2022全年实现营收27.8亿元，YoY+60.5%；归母净利润4.9亿元，YoY+59.6%；扣非归母净利润4.3亿元，YoY+50.0%。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收9.4亿元，YoY+54.3%；归母净利润1.4亿元，YoY+33.4%；扣非归母净利润1.3亿元，YoY+27.4%。2023年一季度业绩符合市场预期。 ➢ 4Q22归母净利润同比增长48%；废料增加或影响利润率。1）单季度看，4Q22实现营收6.7亿元，同比增加23.6%；归母净利润1.3亿元，同比增加48.0%。2）盈利能力方面，4Q22毛利率同比减少5.1ppt至23.6%，净利率同比减少0.7ppt至20.1%。全年看，2022年公司毛利率同比减少3.6ppt至25.4%，净利率同比减少0.1ppt至17.5%。2022年废料收入3.4亿元，同比增长115.8%，废料大幅增加或影响公司毛利率水平。2022年公司享受税收优惠3785万元。 ➢ 航空航天、新能源、船舶多领域表现亮眼；2023年可转债纵向延伸产业链。分产品看，2022年1）航空航天锻件营收10.0亿元，YoY+39.2%，毛利率同比减少1.2ppt至45.0%；2）石化锻件营收7.7亿元，YoY+47.4%，毛利率同比增加1.1ppt至18.3%；3）电力锻件营收4.0亿元，YoY+133.4%，毛利率同比下降7.3ppt至6.2%；4）其他锻件营收2.3亿元，同比增长62.5%，毛利率减少5.6ppt至17.4%；多赛道景气度齐升推动公司业绩快速增长。公司披露2023年可转债预案，拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。环锻项目可满足下游客户对大型环件的需求（20米环件），达产后提升航空航天环锻产能5500吨，机加工项目达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能，提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。 ➢ 持续加大研发投入；产能释放迎接下游旺盛需求。1）2022年公司期间费用率同比减少1.9ppt至7.4%，其中管理费用率同比减少1.2ppt至1.9%；研发费用同比增长56.8%，主要是加大对航空航天、新能源行业产品研发投入。2）截至2022年末，公司固定资产8.3亿元，同比增加69.6%，1Q23较年初继续增加6.7%至8.9亿元，主要是募投及其他项目转固所致，公司产能释放有望打开成长空间，迎接下游旺盛需求。 ➢ 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑到下游景气度持续较高，我们小幅上调2023~2025年归母净利润至6.3亿、8.4亿和11.5亿元，对应PE为20x/15x/11x。我们考虑到下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023年25倍PE，对应目标价130.5元，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动；税收优惠不可持续等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,782 3,801 4,908 6,233 增长率（%） 60.5 36.6 29.1 27.0 归属母公司股东净利润（百万元） 486 633 843 1,148 增长率（%） 0.0 0.0 0.0 0.0 每股收益（元） 4.01 5.22 6.95 9.47 PE 27 20 15 11 PB 3.3 2.9 2.4 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年05月05日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 106.28元 目标价： 130.5元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1.派克新材（605123.SH）2022年三季报点评：三季报业绩同比增长65%；融资扩产开辟成长新领域-2022/11/04 2.派克新材（605123.SH）首次覆盖报告：特种锻造与新能源双景气；募资扩产拓展业务边界-2022/09/23 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,782 3,801 4,908 6,233 成长能力（%） 营业成本 2,077 2,836 3,641 4,563 营业收入增长率 60.50 36.62 29.13 27.01 营业税金及附加 4 5 6 7 EBIT增长率 47.42 36.80 35.07 36.39 销售费用 34 46 54 62 净利润增长率 59.59 30.28 33.19 36.21 管理费用 52 61 74 87 盈利能力（%） 研发费用 124 167 206 249 毛利率 25.36 25.37 25.80 26.80 EBIT 502 686 927 1,264 净利润率 59.59 30.28 33.19 36.21 财务费用 -3 -5 -6 -7 总资产收益率ROA 8.10 9.26 10.51 11.98 资产减值损失 -38 -42 -59 -66 净资产收益率ROE 12.57 14.14 15.95 18.00 投资收益 2 4 5 6 偿债能力 营业利润 516 728 970 1,321 流动比率 2.62 2.56 2.45 2.40 营业外收支 -5 -1 -1 -2 速动比率 1.81 1.71 1.65 1.60 利润总额 510 727 969 1,319 现金比率 0.62 0.47 0.41 0.38 所得税 25 95 126 172 资产负债率（%） 35.54 34.49 34.10 33.46 净利润 486 633 843 1,148 经营效率 归属于母公司净利润 486 633 843 1,148 应收账款周转天数 93.06 90.00 88.00 86.00 EBITDA 573 789 1,061 1,435 存货周转天数 121.09 120.00 119.00 118.00 总资产周转率 0.61 0.59 0.66 0.71 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,115 941 979 1,090 每股收益 4.01 5.22 6.95 9.47 应收账款及票据 1,062 1,404 1,693 2,135 每股净资产 31.87 36.92 43.60 52.63 预付款项 187 227 255 274 每股经营现金流 1.37 3.24 5.57 7.31 存货 898 951 1,355 1,511 每股股利 0.26 0.33 0.45 0.61 其他流动资产 1,440 1,641 1,604 1,894 估值分析 流动资产合计 4,702 5,164 5,885 6,904 PE 27 20 15 11 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.3 2.9 2.4 2.0 固定资产 835 987 1,272 1,596 EV/EBITDA 20.52 15.13 11.22 8.21 无形资产 127 136 144 153 股息收益率（%） 0.24 0.31 0.42 0.57 非流动资产合计 1,290 1,666 2,131 2,680 资产合计 5,992 6,830 8,016 9,584 短期借款 310 270 270 270 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,291 1,521 1,867 2,303 净利润 486 633 843 1,148 其他流动负债 193 229 261 298 折旧和摊销 72 103 134 171 流动负债合计 1,794 2,020 2,398 2,871 营运资金变动 -466 -397 -372 -510 长期借款 50 50 50 50 经营活动现金流 167 392 675 885 其他长期负债 286 286 286 286 资本开支 -391 -477 -596 -715 非流动负债合计 336 336 336 336 投资 -980 -20 0 0 负债合计 2,130 2,356 2,734 3,207 投资活动现金流 -1,371 -493 -591 -708 股本 121 121 121 121 股权募资 1,586 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 330 -40 0 0 股东权益合计 3,862 4,474 5,283 6,377 筹资活动现金流 1,867 -94 -66 -86 负债和股东权益合计 5,992 6,830 8,016 9,584 现金净流量 666 -194 18 91 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 派克新材(605123)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期