2022年年报及2023年一季报点评：22年利润增长60%；产业化能力建设加快

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公司业绩总结与分析

核心要点：

• 营收与净利润增长：2022年，公司实现营收72.7亿元，同比增长28.5%，归母净利润23.8亿元，同比增长59.8%；扣非净利润23.0亿元，同比增长66.9%。2023年一季度，营收21.0亿元，同比增长11.5%，归母净利润7.3亿元，同比增长21.0%。

季度表现与挑战：

• 第四季度：营收15.7亿元，同比增长11.2%，归母净利润5.2亿元，同比下降3.1%。毛利率64.8%，净利率33.1%，其中，研发费用1.5亿元，同比增长62.1%，研发费用率提升至9.9%，影响了利润与盈利能力。

产品与子公司表现：

• 新型电子元器件：2022年营收72.4亿元，同比增长28.7%，占总收入99.58%，毛利率62.8%，同比增长1.9个百分点。
• 子公司：振华新云（电容）、振华永光（半导体分立器件）、振华云科（电阻）、振华富（电感）与振华微（厚膜电源）均实现营收与净利润的显著增长。

费用管控与研发投入：

• 2022年：期间费用率减少6.4个百分点至22.4%，其中销售、管理、财务费用率分别减少0.6、5.9、0.3个百分点。
• 研发费用：同比增长0.6个百分点至7.1%，显示公司持续加大研发投入。

财务状况：

• 资产负债表：截至一季度末，应收账款及票据66.2亿元，预付款项1.3亿元，存货23.0亿元，合同负债0.8亿元。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为30.77亿元、39.69亿元、50.69亿元，对应PE为15x、12x、9x。
• 目标价格：考虑下游需求景气度与公司龙头地位，给予2023年20倍PE，对应目标价118.20元，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

总结：公司凭借其在新型电子元器件市场的持续增长与子公司的强劲表现，实现了稳健的业绩增长。尽管面临研发费用增加带来的短期利润压力，但整体财务状况健康，费用管控能力提升，且通过产能释放有望进一步巩固公司在行业内的领先地位。长期来看，公司具备持续增长的潜力，值得投资者关注。