2022年年报及2023年一季报点评：23Q1盈利能力明显改善，看好医美管线持续布局

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公司财务与业务概览

财务表现

• 2022年：全年营业收入达到20.26亿元，同比增长14.12%。归母净利润为-0.76亿元，较前一年下滑435.43%。第四季度，营收增长至6.46亿元，同比增长109.92%，而归母净利润则为-0.29亿元，同比减少10.11%。
• 2023年第一季度：实现营业收入6.12亿元，同比增长37.69%；归母净利润为0.28亿元，同比大幅增长269.61%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.06亿元，同比增长67.86%。

毛利率与费用率

• 2022年：整体毛利率为28.61%，较上年下降0.22个百分点。分行业看，药品行业的毛利率最高，为38.54%，贸易行业为4.40%，医美生科行业为48.16%。
• 2023年第一季度：毛利率为25.17%，较上年同期下降8.52个百分点。

费用控制与盈利性

• 销售费用率从22.13%降至14.58%，管理费用率从5.75%降至4.48%，研发费用率从1.41%增至1.49%，财务费用率从2.83%降至2.83%。这表明公司在费用控制方面有所改善，净利率从4.51%提升至14.58%。

业务布局与战略

• 产品管线：公司聚焦高端医美产品，通过进口代理和自主研发，逐步构建起包括注射类、外科整形填充物以及自主研发药物在内的产品组合。
• 重组胶原蛋白研发：与合作伙伴共同推进重组III型胶原蛋白填充剂的研发，加强医美生科领域的技术创新。
• 人才团队：公司拥有一支超过30人的专业团队，核心成员来自国内外知名医美企业，具备行业洞察力和丰富经验。
• 资本运作：计划通过定增募集不超过12亿元资金，用于研发及产业化基地建设与贷款偿还，旨在增强CDMO业务竞争力，丰富产业链，提升盈利能力。

投资建议

• 营收预测：预计2023-2025年的营收将分别增长至22.84、28.32、31.74亿元，复合年增长率约12.7%。
• 净利润预测：同期净利润预测分别为0.08、1.38、1.81亿元，对应2023-2025年的市盈率分别为745、42、32倍。
• 评级：基于上述分析，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争格局可能进一步恶化。
• 项目进展风险：募投项目可能面临进度延迟的风险。
• 市场需求不确定性：下游市场需求可能存在低于预期的情况。