2022年年报及2023年一季报点评：23Q1归母净利润同比+30%，看好渠道拓展与产品推广

公司财务与业务概览

财务表现

• 2022年度：公司总收入为44.17亿元，同比下降4.73%；归母净利润1.99亿元，同比下降43.22%。
• 第四季度：营收10.37亿元，同比下降12.69%；归母净利润-0.36亿元，同比下降154.38%。
• 2023第一季度：收入15.24亿元，同比增长21.59%；归母净利润1.24亿元，同比增长30.11%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长30.00%。

主要业务贡献

• 时尚珠宝和传统黄金首饰为主要营收来源，分别占总营收的56.18%和32.71%。
• 加盟服务收入增长至1.27亿元，同比增长41.31%。

地区分布

• 华东地区：营业收入20.44亿元，同比下降6.56%。
• 华北地区：收入2.62亿元，同比增长2.86%。
• 华南、华中、西南、西北及其他地区收入分别为2.56亿、2.33亿、1.47亿、1.45亿及10.66亿元，分别下降4.37%、13.48%、5.27%、7.45%和0.09%。

成本与费用

• 2023第一季度毛利率28.03%，同比下降3.24个百分点。
• 销售、管理、研发费用率分别降低2.45、增加0.23、减少1.35个百分点。
• 净利率从4.64%升至8.34%，同比增长0.52个百分点。

渠道与战略

• 门店总数：截至2022年底，共1158家门店，新增123家加盟门店。
• 线上渠道：珠宝业务通过第三方平台线上实现销售收入9.19亿元，占总收入20.79%，同比增长6.29%。
• 2023年计划：净新开200家以上加盟店，深化线上线下融合，优化品牌投放策略。

产品与品牌策略

• 产品创新：围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区，增加特色黄金产品线，探索培育钻石市场。
• 品牌定位：聚焦非遗新生，强化手工花丝元素，提升时尚东方品牌形象。

投资建议

• 增长预测：预计2023-2025年营收分别增长27.2%、22.4%与18.7%，净利润分别增长106.5%、26.4%与22.0%。
• 估值与评级：PE分别为17、13与11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、拓店速度不及预期、终端需求不足。

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