2022年报及2023一季报点评：22年归母净利润同比+30%，23Q1动保板块毛利率逆势提升

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国邦医药（605507.SH）的2022年度及2023年一季度财报显示，公司在过去一年实现了稳健的增长。2022年，国邦医药的营业收入达到57.21亿元，同比增长26.98%，归母净利润为9.21亿元，同比增长30.43%。这一增长主要得益于中间体及原料药业务的持续稳定发展和销售规模的扩大。

分季度来看，2022年第四季度，公司营业收入同比增长24.46%至16.08亿元，归母净利润同比增长8.11%至2.00亿元。2023年第一季度，公司营业收入同比增长19.90%至14.10亿元，但归母净利润同比下降2.88%至1.95亿元。

在产品结构方面，医药板块和动保板块的表现各有亮点。医药板块在2022年实现了22%的增长，收入达到36亿元，占总收入的63%，毛利率同比提升了1.7个百分点至32%。其中，医药原料药、关键医药中间体和医药制剂的收入分别增长28%、14%和24%，毛利率分别提升至25.5%、43.2%和9.2%。2023年第一季度，医药板块收入同比增长15%，但受到2022年同期新冠疫情导致的硼氢化钠销量异常增长的影响，以及产品价格下降和汇兑损失的影响，毛利率出现了下滑。

动保板块在2022年实现了36%的增长，收入达到21亿元，占总收入的37%，但毛利率同比下降了10个百分点至19.5%。动保原料药收入增长42%，添加剂及制剂收入增长3%。2023年第一季度，尽管原料药价格降至历史低位，但通过费用摊薄、工艺改进和节能降耗措施，动保板块收入实现了30%的同比增长，毛利率提升至20%以上。

展望未来，公司计划在2023年内新增6000吨固体硼氢化钠产能、2000吨氟苯尼考产能和1500吨强力霉素产能，进一步提升业务规模。随着核心单品产能的翻倍，以及下游养殖板块中期景气度的回暖预期，公司预计动保板块将受益于下游需求的改善，从而维持较好的盈利水平。在财务预测方面，预计2023-2025年的归母净利润分别为11.3亿、13.0亿和15.0亿元，对应每股收益分别为2.02元、2.32元和2.68元，维持“买入”评级。