2022年报及2023一季报点评：Q1归母净利承压，看好后续成本改善

公司年度与季度业绩概览

年度业绩

• 2022年：公司总收入为265.39亿元人民币，同比增长22.06%；归母净利润为1.35亿元人民币，同比增长111.77%。
• 主要业务：
  • 养殖业务：收入48.66亿元人民币，同比增长40.99%，毛利率15.28%，同比增长17.88%。
  • 饲料业务：收入203.55亿元人民币，同比增长16.27%，毛利率6.02%，同比下降0.78%。
  • 肉制品业务：收入12.97亿元人民币，同比增长76.04%，预计未来将为公司贡献新的业绩增量。

季度业绩

• 2023年第一季度：总收入为65.23亿元人民币，同比增长32.93%；归母净利润为-3.4亿元人民币，同比下降128%。

关键亮点

• 成本控制与费用优化：2022年销售费用率和管理费用率均有所下降，而财务费用率略有上升。
• 经营现金流：2022年经营性现金流净额为1.00亿元人民币，同比增长126%，但2023年第一季度因猪价下跌而再次承压。
• 资产周转：2022年存货周转天数为40.1天，较上一年增加14.68%，而应收账款周转天数为4.1天，同比下降1.57%。

投资建议

• 评级维持“买入”，考虑到2023年猪价跌幅超预期，调整了盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.3亿、15.4亿、5.8亿人民币，对应当前股价的PE分别为19倍、7倍、18倍。

风险提示

• 疫情风险：养殖过程中的不可控疫情可能对生产造成影响。
• 成本波动：粮食价格的大幅上涨会增加饲料成本，对盈利能力构成压力。

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