2022年年报及2023年一季报点评：Q1营收同比增长342.86%，经营有望逐步回暖

证券研究报告·公司点评报告·军工电子II 东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海瀚讯（300762） 2022年年报及2023年一季报点评：Q1营收同比增长342.86%，经营有望逐步回暖 2023年04月27日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 钱佳兴 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn 研究助理 许牧 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.10 一年最低/最高价 10.19/19.02 市净率(倍) 2.83 流通A股市值(百万元) 7,598.08 总市值(百万元) 7,606.49 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.28 资产负债率(%,LF) 23.56 总股本(百万股) 628.64 流通A股(百万股) 627.94 相关研究 《装备作战效能的倍增器，国防信息化快速发展》 2022-06-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 401 816 1,139 1,481 同比 -45% 104% 40% 30% 归属母公司净利润（百万元） 86 257 357 465 同比 -64% 201% 38% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.14 0.41 0.57 0.74 P/E（现价&最新股本摊薄） 88.88 29.54 21.34 16.37 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报。公司2022年实现营业收入4.01亿元，同比下降45.07%。归属于上市公司股东的净利8557.91万元，同比下降63.59%。2023Q1实现营收收入7718.30万元，同比增长342.86%，归属于上市公司股东的净利润-827.91万元，同比增长59.28%。 投资要点 ◼ 第一季度营业收入同比增长342.86%，经营情况有望逐步回暖。2022全年公司营收大幅缩水，营业收入同比下降45.07%、归母净利润同比下降63.59%。在2023年第一季度，营收比去年同期增长342.86%，归母净利润增长59.28%。2022年公司业务出现较明显波动，由于多重超预期因素影响了特种无线宽带通信装备的订货、交付和验收，致使公司整体经营业绩不及预期，今年已有回暖趋势。 ◼ 科研占比25.46%稳定提高，5G小基站方面取得进展。公司在2022年研发投入为1.37亿元，占营业收入的34%，较上年同期的20.55%有所提高。2022年度募投项目5G小基站的研发顺利，取得了相关的入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验，公司中标了多个行业5G项目，为公司拓展了新方向，工信部发布《工业和信息化部关于推动5G加快发展的通知》，明确提出要加快5G网络部署等新型基础设施建设，公司市场需求有望提高，经营情况有望改善。 ◼ 顺应国家发展战略，获得军工项目扶持和政府补助。公司陆续被认定为高新技术企业、上海市创新型企业、上海市市级技术中心，上海市小巨人企业和国家规划布局内重点软件企业。根据公司2023年第一季度报告，2023年1-3月公司计入当期损益的政府补助为9762.19万元，占营业收入的12.63%，占归属于上市公司股东的净利润的116.72%；计入当期现金流量的政府补助为7736.19万元，占经营活动产生的现金流量净额的6.78%。公司获得政府的帮扶是其科技创新和研发投入的重要保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司军用宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润调整为为2.57（-1.36）/3.57（-1.30）/4.65亿元；对应PE分别为30/21/16倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。 -7%2%11%20%29%38%47%56%65%74%83%2022/4/262022/8/252022/12/242023/4/24上海瀚讯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2/3 上海瀚讯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,826 3,302 3,324 4,098 营业总收入 401 816 1,139 1,481 货币资金及交易性金融资产 1,435 1,121 1,944 1,443 营业成本(含金融类) 163 332 464 604 经营性应收款项 1,031 1,700 1,005 1,903 税金及附加 0 1 1 1 存货 278 319 199 491 销售费用 31 56 78 102 合同资产 0 0 0 0 管理费用 35 50 57 120 其他流动资产 82 162 176 261 研发费用 137 173 240 272 非流动资产 541 708 837 944 财务费用 -33 -9 -3 -12 长期股权投资 19 33 51 62 加:其他收益 30 51 70 90 固定资产及使用权资产 97 196 272 326 投资净收益 1 2 3 4 在建工程 140 168 159 147 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 86 112 156 210 减值损失 -30 9 4 3 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 68 276 378 490 其他非流动资产 199 199 199 199 营业外净收支 0 2 1 1 资产总计 3,367 4,010 4,161 5,042 利润总额 68 278 379 491 流动负债 615 1,001 796 1,212 减:所得税 -17 20 23 27 短期借款及一年内到期的非流动负债 180 230 280 330 净利润 86 257 357 465 经营性应付款项 359 647 361 690 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 8 8 3 1 归属母公司净利润 86 257 357 465 其他流动负债 68 117 152 192 非流动负债 61 61 61 61 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.14 0.41 0.57 0.74 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 34 255 368 472 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 63 298 425 544 其他非流动负债 60 60 60 60 负债合计 676 1,062 857 1,273 毛利率(%) 59.37 59.36 59.29 59.18 归属母公司股东权益 2,690 2,948 3,304 3,769 归母净利率(%) 21.36 31.56 31.31 31.38 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,690 2,948 3,304 3,769 收入增长率(%) -45.07 103.66 39.58 30.04 负债和股东权益 3,367 4,010 4,161 5,042 归母净利润增长率(%) -63.59 200.87 38.46 30.33 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -10 -159 963 -366 每股净资产(元) 4.28 4.69 5.26 6.00 投资活动现金流 -217 -196 -178 -172 最新发行在外股份（百万股） 629 629 629 629 筹资活动现金流 159 41 39 36 ROIC(%) 1.54 7.82 10.23 11.61 现金净增加额 -67 -315 823 -501 ROE-摊薄(%) 3.18 8.73 10.79 12.33 折旧和摊销 30 43 57 72 资产负债率(%) 20.09 26.49 20.59 25.25 资本开支 -194 -185 -163 -164 P/E（现价&最新股本摊薄） 88.88 29.54 21.34 16.37 营运资本变动 -142 -455 546 -908 P/B（现价） 2.82 2.58 2.30 2.02 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn