2022年年报及2023年一季报点评：22年经营承压，23Q1逐步修复，全年增长可期

公司于2022年及2023第一季度经历了业绩压力，但其个护家清业务表现亮眼。在2022年，公司实现营业收入71.06亿元，同比下降7.06%；归母净利润4.72亿元，同比下降27.29%；扣非归母净利润5.41亿元，同比下降20.01%。第四季度，公司营收17.52亿元，同比下降3.49%，净利润1.59亿元，同比下降30.58%；扣非净利润1.72亿元，同比下降14.52%。2023第一季度，公司实现营业收入19.80亿元，同比下降6.49%；归母净利润2.30亿元，同比增长15.59%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长7.08%。

在多个因素的影响下，公司的业绩受到一定压力。其中，电商业务和特定渠道业务处于调整期，2022年第二季度工厂及物流基地的停摆以及原材料成本上升是主要原因。尽管如此，公司仍通过调整策略，实现了个护家清业务的亮眼表现。护肤业务中，玉泽品牌在敏感肌护理领域深耕，推出了针对油敏肌的油敏霜，丰富了产品线。佰草集品牌则聚焦于太极、新七白、双石斛等头部产品线的推陈出新，提升了收入占比至52%。个护家清业务中的六神品牌实施了高端化、年轻化和全季化的品牌策略，并推出了如磨砂沐浴露、祛痘爆珠沐浴露和菁萃沐浴露等新产品。高夫品牌坚持高端化路线，成为抖音平台上男士护肤品牌的佼佼者。母婴业务方面，启初品牌通过推出添加诺奖同源青蒿素的婴幼儿多维舒缓系列，提升了产品竞争力和客单价。此外，合作品牌业务在2022年的表现有所下滑。

在成本控制方面，尽管公司面临毛利率的短期波动，但费用端的管理保持良好状态。2022年，公司毛利率为57.12%，同比下降1.61个百分点；销售费用率为37.32%，同比下降1.21个百分点；管理费用率为8.84%，同比下降1.50个百分点；研发费用率为2.25%，同比增加0.12个百分点。归母净利润率为6.64%，同比下降1.85个百分点。

对于未来，公司被看好为化妆品行业的龙头，预计将在2023年至2025年间实现归母净利润7.98亿、9.50亿和10.82亿元，年均复合增长率约为69%、19%和14%。当前股价对应2023年至2025年的市盈率分别为23倍、19倍和17倍，因此，维持对公司“推荐”的评级。然而，行业竞争加剧、新品推出不及预期以及战略调整不及预期的风险需被密切关注。

投资必备研报查询平台发现报告，官网地址www.fxbaogao.com。这里汇集市场绝大多数研报资料，宏观、行业、个股、财报类报告一应俱全，整体报告储备量级远超同行平台。长期拥有庞大稳定用户流量，依靠扎实技术实力保障数据时效，极简体验提升用户信息检索整体效率。