2022年年报及2023年一季度报点评：业绩表现亮眼，新能源收入占比快速上升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏微科技（688711.SH）2022年年报及2023年一季度报点评 业绩表现亮眼，新能源收入占比快速上升 2023年04月29日 ➢ 事件：4月26日，宏微科技发布2022年年报及2023年一季度报，2022全年公司实现营收9.26亿元，同比增长68.18%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长14.35%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长40.49%。1Q23单季度公司实现营收3.31亿元，同比增长136.55%，环比增长6.37%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长152.78%，环比增长76.93%。 ➢ 收入快速增长，毛利率有所下滑。2022全年公司实现营收9.26亿元，同比增长68.18%。1Q23公司实现营收3.31亿元，同比增长136.55%，环比增长6.37%。受产线折旧影响，公司2022年毛利率有所下降，2022年毛利率为20.90%，同比下降0.67pct。1Q23毛利率为19.44%，环比提升0.26pct，整体维持平稳。 ➢ 新品研发顺利，深耕IGBT发展高端产线。公司2022年持续投入研发赋能长期发展，研发费用6728万元，同比增长69.59%。2022年公司技术突破与成果显著，大力发展高端产线：1）SiC二极管已研发成功并实现小批量供货；2）75A型号FRED芯片成功小批量应用于光伏领域；3）IGBT芯片持续迭代，实现多电流电压规格的拓展并小批量交付；4）IGBT模块产品中，750V/400A与820A/750V型号已批量应用于电动汽车领域，1200V/50A型号已批量应用于光伏发电。公司深耕IGBT与FRED领域，产品性能与工业技术行业领先，近期大力发展新能源及高端产线，核心竞争力不断提升。 ➢ 客户结构改善，在手订单饱满。电动汽车、新能源发电等领域等新兴行业发展迅速，下游需求的快速增长推动IGBT市场持续景气。据Omdia数据，2020年全球IGBT市场前十大供应商占比达79.1%，市场份额集中在海外厂商，国产替代空间广阔。公司主要客户包括台达集团、汇川技术、合康新能、佳士科技、奥太集团等头部企业。公司在手订单饱满，2020年2月已与重要客户A签订光伏IGBT合作协议，成为其供货商之一；截至 2022 年末，车规级模块在手订单28.11万块，预计2023可交付70-80万块。 ➢ 投资建议：我们看好公司未来成长性与在IGBT领域的发展前景，维持公司盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润1.59/2.53/3.65亿元，同比增长102.3%/59.2%/44.2%，对应当前市值对应PE为65/41/28倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：功率半导体行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 926 1622 2389 3171 增长率（%） 68.2 75.1 47.3 32.7 归属母公司股东净利润（百万元） 79 159 253 365 增长率（%） 14.4 102.3 59.2 44.2 每股收益（元） 0.57 1.15 1.84 2.65 PE 132 65 41 28 PB 10.7 9.3 7.7 6.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 75.08元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 研究助理 宋晓东 执业证书： S0100122110017 电话： 15201752107 邮箱： songxiaodong@mszq.com 相关研究 1.宏微科技（688711.SH）深度报告：新能源展宏图，细微处见真章-2022/12/24 宏微科技(688711)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 926 1622 2389 3171 成长能力（%） 营业成本 733 1270 1854 2433 营业收入增长率 68.18 75.14 47.28 32.74 营业税金及附加 0 1 1 2 EBIT增长率 11.03 109.64 62.95 46.70 销售费用 23 32 45 57 净利润增长率 14.35 102.26 59.19 44.21 管理费用 32 49 69 89 盈利能力（%） 研发费用 64 108 155 203 毛利率 20.90 21.70 22.40 23.26 EBIT 77 162 264 387 净利润率 8.48 9.83 10.63 11.55 财务费用 9 23 29 34 总资产收益率ROA 4.66 6.67 8.34 9.86 资产减值损失 -1 -2 0 0 净资产收益率ROE 8.15 14.34 18.94 21.93 投资收益 9 9 18 21 偿债能力 营业利润 78 163 273 398 流动比率 1.90 1.72 1.81 1.80 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.41 1.26 1.28 1.32 利润总额 78 163 273 398 现金比率 0.33 0.23 0.27 0.28 所得税 -1 3 19 32 资产负债率（%） 42.82 53.47 55.93 55.00 净利润 79 160 254 366 经营效率 归属于母公司净利润 79 159 253 365 应收账款周转天数 121.61 119.57 120.59 120.08 EBITDA 100 221 341 478 存货周转天数 114.19 105.89 113.55 93.87 总资产周转率 0.55 0.68 0.79 0.86 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 191 223 352 466 每股收益 0.57 1.15 1.84 2.65 应收账款及票据 387 704 1017 1363 每股净资产 7.00 8.05 9.70 12.09 预付款项 52 78 125 162 每股经营现金流 -0.59 -0.04 0.02 2.05 存货 229 367 577 626 每股股利 0.06 0.11 0.18 0.27 其他流动资产 224 280 294 343 估值分析 流动资产合计 1083 1651 2365 2960 PE 132 65 41 28 长期股权投资 0 0 0 0 PB 10.7 9.3 7.7 6.2 固定资产 210 316 413 473 EV/EBITDA 105.29 48.09 31.04 21.98 无形资产 12 15 17 20 股息收益率（%） 0.09 0.14 0.24 0.35 非流动资产合计 605 735 673 748 资产合计 1689 2386 3038 3708 短期借款 246 346 446 496 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 294 539 772 1020 净利润 79 160 254 366 其他流动负债 30 75 86 128 折旧和摊销 23 59 77 92 流动负债合计 570 960 1304 1644 营运资金变动 -191 -241 -340 -189 长期借款 40 40 40 40 经营活动现金流 -81 -5 3 282 其他长期负债 113 276 356 356 资本开支 -130 -188 -216 -167 非流动负债合计 153 316 396 396 投资 -80 -1 -2 -2 负债合计 723 1276 1699 2040 投资活动现金流 -203 -179 2 -145 股本 138 138 138 138 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 0 0 1 2 债务募资 210 174 100 50 股东权益合计 966 1110 1339 1668 筹资活动现金流 184 216 123 -23 负债和股东权益合计 1689 2386 3038 3708 现金净流量 -98 32 128 114 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宏微科技(688711)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 特别声明 本公司其他部门或附属机构持有宏微科技(688711)股份。但上述持仓不曾、不会、不将对研究业务的独立性、客观性产生影响。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送