2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，超导与激光业务进展顺利

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 联创光电（600363.SH）2022年年报及2023年一季报点评 一季度业绩表现亮眼，超导与激光业务进展顺利 2023年04月29日 ➢ 事件：4月27日，联创光电发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营收33.14亿元，同比下降7.59%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长15.41%。1Q23单季度公司实现营收7.89亿元，同比下降34.92%，环比增长134.38%；实现归母净利润9438.96万元，同比增长50.32%。 ➢ 传统业务结构优化，盈利能力有所提升。受消费电子下行，产品结构调整等因素影响，公司营收有所下降，2022年公司实现营收33.14亿元，同比下降7.59%；1Q23公司营收7.89亿元，同比下降34.92%。分业务来看，激光系列及传统LED芯片产品实现营收1.94亿元，同比增长58.53%；智能控制器系列产品实现营收19.55亿元，同比微降2.09%；背光源及应用产品营收9.62亿元，同比下降15.79%；光电通信及智能线缆装备营收1.37亿元，同比下降26.71%。利润端，公司整体毛利率稳定，2022年毛利率为14.64%，同比增长0.74pct，其中光电通信及智能线缆毛利率为25.60%，同比增加9.12pct，主要系剥离亏损业务板块影响，业务质量显著提高。费用端，公司销售费用同比增加0.81%，基本保持稳定；管理费用同比下降7.30%；财务费用同比下降48.64%，减费增效成果显著。 ➢ 激光业务订单饱满，结构优化延续增长态势。公司激光业务订单持续增加，带动激光业务快速成长，2022年激光业务实现营收1.94亿元，同比增长58.53%，毛利率达到35.83%；1Q23激光业务营收同比增长249.68%。目前公司已实现高亮度高功率特殊领域泵浦源和激光器产业化关键技术突破，完成第一代激光反制无人机产品生产线配置，第二代激光反制无人机产品顺利通过验收评审，激光系列产品矩阵将更加丰富，高速增长态势有望继续维持。 ➢ 高温超导加热产品产业化进度加快，未来发展可期。2022年公司高温超导加热产品通过上海市能效中心节能认证，并入选南昌市名优创新产品推荐目录。2023年公司参股子公司联创超导的MW级高温超导感应加热装置在中铝东轻并线生产并稳定运行一年，产品各项节能、效率、品质指标均符合要求。公司高温超导加热装置在金属加工、选矿、交通、晶硅生长等多个下游领域皆有广泛应用空间，产品化进程加快有望拓展公司业务范围，助力公司远期成长。 ➢ 投资建议：我们看好联创光电在高功率激光器和高温超导领域的前瞻布局。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.54/6.53/8.05亿元，EPS为1.00/1.43/1.77元，对应PE分别为35/25/20倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：高温超导产品进展不及预期的风险；激光业务拓展不及预期的风险；产能扩充节奏不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3314 3526 4163 4741 增长率（%） -7.6 6.4 18.1 13.9 归属母公司股东净利润（百万元） 267 454 653 805 增长率（%） 15.4 69.6 43.9 23.3 每股收益（元） 0.59 1.00 1.43 1.77 PE 60 35 25 20 PB 4.4 3.9 3.4 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月28日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.35元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.联创光电（600363.SH）深度报告：光电龙头转型升级，激光超导引领未来-2023/04/13 联创光电(600363)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3314 3526 4163 4741 成长能力（%） 营业成本 2826 2856 3221 3569 营业收入增长率 -7.59 6.41 18.07 13.89 营业税金及附加 20 17 29 33 EBIT增长率 -7.71 487.53 97.81 53.43 销售费用 79 81 92 100 净利润增长率 15.41 69.63 43.91 23.29 管理费用 256 268 287 299 盈利能力（%） 研发费用 166 169 179 190 毛利率 14.73 19.02 22.63 24.72 EBIT -48 188 371 570 净利润率 8.07 12.87 15.68 16.98 财务费用 21 15 16 19 总资产收益率ROA 3.81 5.94 7.81 8.50 资产减值损失 -34 -15 -18 -19 净资产收益率ROE 7.28 11.07 13.87 14.78 投资收益 385 417 470 503 偿债能力 营业利润 314 575 808 1034 流动比率 1.49 1.49 1.58 1.69 营业外收支 6 1 1 1 速动比率 1.10 1.15 1.18 1.27 利润总额 321 576 809 1035 现金比率 0.72 0.68 0.64 0.72 所得税 -6 9 13 17 资产负债率（%） 40.06 37.90 34.31 31.94 净利润 327 567 796 1019 经营效率 归属于母公司净利润 267 454 653 805 应收账款周转天数 65.33 77.78 75.94 73.02 EBITDA 74 320 523 723 存货周转天数 103.48 94.69 99.37 99.18 总资产周转率 0.49 0.48 0.52 0.53 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1605 1556 1436 1726 每股收益 0.59 1.00 1.43 1.77 应收账款及票据 679 916 1025 1122 每股净资产 8.07 9.00 10.34 11.96 预付款项 39 39 44 48 每股经营现金流 0.41 0.48 0.84 1.44 存货 801 726 859 950 每股股利 0.06 0.10 0.15 0.18 其他流动资产 177 165 210 233 估值分析 流动资产合计 3302 3401 3574 4080 PE 60 35 25 20 长期股权投资 2326 2742 3213 3715 PB 4.4 3.9 3.4 3.0 固定资产 968 979 986 991 EV/EBITDA 213.72 49.85 30.35 21.56 无形资产 147 146 145 144 股息收益率（%） 0.17 0.29 0.41 0.51 非流动资产合计 3711 4236 4787 5388 资产合计 7012 7637 8361 9468 短期借款 757 757 757 757 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1000 1071 1189 1306 净利润 327 567 796 1019 其他流动负债 463 457 309 348 折旧和摊销 123 132 152 153 流动负债合计 2221 2286 2256 2411 营运资金变动 39 -119 -163 -84 长期借款 449 451 451 451 经营活动现金流 188 220 382 656 其他长期负债 140 158 162 161 资本开支 -197 -212 -226 -249 非流动负债合计 589 609 613 612 投资 0 0 0 0 负债合计 2809 2895 2869 3024 投资活动现金流 -40 -223 -226 -249 股本 455 455 455 455 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 530 643 787 1001 债务募资 334 19 -182 0 股东权益合计 4203 4743 5493 6445 筹资活动现金流 246 -47 -276 -116 负债和股东权益合计 7012 7637 8361 9468 现金净流量 397 -50 -120 290 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 联创光电(600363)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提