2022年年报及2023年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，看好公司未来产研制胜

科前生物（688526.SH）发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营收10.0亿元，同比-9.2%；实现归母净利润4.1亿元，同比-28.3%。2023年Q1实现营收2.8亿元，同比+37.9%，环比-11.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比+49.3%，环比+7.5%。2022年营收受养殖行情影响略有承压，2023年Q1表现亮眼。2022年猪用疫苗实现收入9.4亿元，占比达93.6%，同比-11.3%。2022年整体毛利率73.6%，同比-6.5PCT；2023年Q1整体毛利率77.3%，同比+4.4PCT。2023年Q1利润同比大幅增长一方面因为2022年初行情较差，利润基数低；另一方面，2022年下半年行业盈利恢复，生猪存栏量逐步增长。产品矩阵日趋丰富，组合防控提升市场份额。公司非洲猪瘟防控双轨并进。校企联合助推产品创新，研发工作稳步推进。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为5.91、6.71、7.79亿元，EPS分别为1.27、1.44、1.67元，对应PE分别为22、20、17倍，考虑到公司作为猪用市场化疫苗龙头企业，猪价上行阶段将收获更大的需求弹性，维持“推荐”评级。

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