2022年年报和2023年一季报点评：23Q1逆势表现亮眼，多品牌规模快速成长

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公司年度及季度业绩概览

年度业绩

• 2022年：公司实现了营收63.9亿元，同比增长37.8%，归母净利8.2亿元，同比增长41.9%，扣非归母净利7.9亿元，同比增长38.8%。这一业绩表现超出了市场的预期。
• 2023Q1：在淡季背景下，公司业绩依然亮眼，实现营收16.2亿元，同比增长29.3%，归母净利2.1亿元，同比增长31.3%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长34.9%。

成长与盈利能力

• 营收与利润增长：2022年，公司营收、业绩增长速度均略高于市场预期，尤其是第四季度的增长尤为显著。
• 盈利能力提升：2022年与2023Q1的毛利率和净利率均有提升，分别增加了3.2个百分点和1.0个百分点、2.5个百分点和0.2个百分点，这主要得益于线上直营销售占比的提升和大单品战略的成功实施。

研发投入与成本控制

• 研发投入：2022年公司研发费用率提高到2.0%，母公司研发费用率提升至4.3%，显示了对研发的持续加大投入。
• 成本控制：销售费用率上升至43.6%，主要由于新品牌的孵化和品牌重塑工作，但整体成本控制相对稳定。

渠道与品牌发展

• 渠道布局：公司在线上渠道的占比超过九成，线下渠道占比不足一成，线上业务以直营模式为主导，实现了快速的增长。
• 品牌扩张：主品牌珀莱雅保持了强劲的增速，同时，彩棠、OR、悦芙媞等子品牌也实现了快速增长，形成了多品牌并行发展的局面。

未来发展预测

• 盈利预测：基于公司的多系列大单品矩阵战略推进顺利，预计未来经营表现将具有较强的韧性和增长潜力。
• 估值与评级：考虑公司的业绩增长前景和品牌实力，调整后的盈利预测为2023-24年的归母净利润分别达到10.41亿元和12.94亿元，对应2025年的预计为15.70亿元，当前市值对应的PE分别为45x、36x、30x。因此，维持对公司“买入”的评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响公司的生产成本和利润空间。
• 疫情反复：公共卫生事件的不确定性可能影响消费者的购买行为和公司的运营。
• 重要客户流失：依赖特定客户可能会导致收入和利润的不稳定性。