归母净利创历史新高，盈利能力持续改善

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久立特材发布2022年度报告，营收净利创历史新高，盈利能力持续改善。公司2022年营业总收入65.37亿元，归母净利为12.88亿元，均创历史新高；公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为23.64%、25.05%、25.10%、26.90%，呈现出持续改善状态；Q1-Q4逐季期间费用率分别为12.30%、11.32%、11.00%、13.83%，Q1-Q4逐季销售净利率分别为14.72%、18.77%、21.08%、23.44%，Q4净利率显著提升，单季度ROE提升至6.83%的历史次高水平；联营企业永兴材料锂盐业务持续景气进一步增厚公司利润，公司2022年对联营企业投资收益为5.55亿元，占营业利润的比例为39.93%。公司2022年工业用不锈钢管产能15万吨，较2021年增加11.1%；2022年不锈钢管产量为11.76万吨，同比增加1.0%，销量为11.44万吨，同比回落3.4%；根据公司年报，2023年经营目标为实现工业用成品钢管销量13.62万吨，管件销量8,000吨，不锈钢管目标销量同比增幅为19.1%，结合公司产品结构改善趋势，公司主业有望迎来量价齐升格局。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为14.4亿元、16.1亿元、18.0亿元，对应PE为11.1、9.9、8.7倍，维持“买入”评级。