2023年3月17日 星期五 1 每日大市点评 政策更新 李家超：香港要利用优势，提升“八大中心”竞争力 商务部：持续推进放宽外资市场准入，稳步扩大制度性开放 文化和旅游部：3月20日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批 行业动态 【TMT】百度生成式AI产品文心一言邀请测试，五大场景、五大能力革新生产力工具 【房地产】国家统计局：2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄 【非银金融】全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复 IPO日志 卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性） 巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 中创新航科技股份有限公司（3931.HK）新股报告：（评分： 61分，评级：中性） 近期研报分享 翰森制药（3692 HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元） 2023-03-16 中银航空租赁（2588 HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元） 2023-03-13 港股TMT周观察：板块进入业绩密集发布期，重点公司业绩将成焦点 2023-03-13 医药行业点评：预计带量采购将趋向温和，医药需求将逐步回暖 2023-03-07 证券行业2月月报_利好政策加速兑现，券商迎向上长周期 2023-03-06 港股TMT周观察：数字经济发展加速，短视频行业进入新阶段 2023-03-06 信义光能 (968 HK) 更新报告：2022年业绩略逊预期，今年提速扩充产能（评级：买入；目标价：12.00港元） 2023-02-28 信义能源（3868 HK）更新报告：一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期（评级：增持；目标价：3.00港元） 2023-02-28 2023年3月17日 星期五 2 ➢ 每日大市点评 3月16日，港股大盘受到瑞信银行出现潜在流动性风险的忧虑而再度下跌，盘中一度再创年内新低，但总体抛售压力不大。恒生指数全日下跌336点或1.7%，收报19,203点。恒生科指下跌1.4%，收报3,811点。大市成交金额为1,113多亿港元，港股通录得20.06亿港元的净流入。全球市场避险情绪高涨，美元指数急升，美国债息下跌，亚洲避险货币日元急升，人民币下跌，黄金上升，油价下跌。总体上，资金有回流美国的迹象，美国资产的相对表现较好，体现在上升的美元与美债及跌幅较少的美股身上。昨天亚洲时段，瑞信宣布通过瑞士国家银行的担保贷款便利和短期流动性便利合计借入最高500亿瑞郎的资金，以解决流动性问题。美联储设立的BTFP正好纾缓了指定银行的流动性风险，料硅谷银行及瑞信事件演化为全球系统性风险的机率暂时不高。 欧洲央行昨日宣布加息50个基点，声明中强调通胀持续高企，未来的行动会视乎经济及金融数据，但提及正密切关注近期的金融市场动荡，并指出必要时会提供流动性以维持金融市场稳定。我们认为近期一连串的金融不稳必然会降低美联储激进加息的机率，美联储亦未必会上调年内利率终值的预测，但考虑到通胀仍然非常高，美联储亦需维持其公信力，预计3月加息25个基点的相对较大。不过，如果鲍威尔在FOMC会后透露任何关于停止加息信息，或暗示金融稳定的重要性高于抗通胀，届时将有利港股的估值修复。 从盘面来看，科技、保险、国际金融、石油、煤炭股跌幅居前，而房地产、中医药、生物科技股逆势走强。市场对瑞信及欧美银行股的流动性风波蔓延至港股国际金融股，汇控、渣打、友邦、保诚分别下跌2.4%、5.4%、5.1%及7.2%。百度(9988 HK)午后举行ChatGPT产品文心一言的发布会，股价却下跌6.4%，是跌幅最大蓝筹。其他股权科技股如腾讯、阿里、京东及美团分别下跌2.5%、1.9%、2.6%及0.3%。尽管海外宏观风险增加，但高BETA权重科技股的跌势开始放缓，相对表现亦优于大盘，如腾讯及美团未有跟随大盘再创年内低位。若接下来腾讯及美团的业绩没有差于预期，叠加美联储没有再释放要强硬对抗通胀的信息，股价有较大机会出现反弹。 美国公布2月核心PPI同比及环比增速少于市场预期，核心零售销售按月下降，加上日前公布的核心CPI继续回落均确立了美国通胀下行的趋势，市场对于加息预期明显降温。然而，近日的SVB叠加瑞信银行事件改变了市场的交易逻辑，市场对经济加速下滑的担忧正在通过压低远期利率预期而降低中长期利率。局部金融危机将带来信用收缩效应，迫使消费者推迟消费、企业推迟资本支出，破坏总需求，这又进一步打击股市和大宗商品表现，当前利率期货的预测正是隐含全球市场出现金融系统性风险及衰退机会大增，但这亦可能是市场惯性的线性预期。要注意，如果美联储如现时利率期货预测般被迫停止加息及快速转向降息，预示交易逻辑全面向衰退演绎，因此后续再看到美债利率快速下行应更加警惕，而港股作为外资的提款机也会受到冲击。 2023年3月17日 星期五 3 ➢ 政策更新 李家超：香港要利用优势，提升“八大中心”竞争力 3月15日，香港特别行政区行政长官李家超在北京接受媒体专访时表示，香港要发挥在“一国两制”下背靠祖国、联通世界的独特优势，吸引人才，吸引资金、吸引科技，同时按照“ 十四五”规划要求，做好香港国际金融中心、国际航运中心、国际贸易中心、亚太区国际法律及解决争议服务中心、国际航空枢纽、国际创新科技中心、区域知识产权贸易中心、中外文化艺术交流中心等“八大中心”建设，既把香港建设好，也为国家作贡献。 商务部：持续推进放宽外资市场准入，稳步扩大制度性开放 商务部新闻发言人束珏婷表示，在开展投资中国年系列活动的同时，还将持续推进放宽外资市场准入，稳步扩大制度性开放，努力打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，依托各类开放平台，实现更高水平投资自由化、便利化，为外资项目落地提供更好的发展载体。充分发挥重点外资项目工作专班作用，提供全生命周期服务，助力外资企业深耕中国市场，把握新的机遇，扩大互利共赢。 文化和旅游部：3月20日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，更好服务经济社会发展，推动演出市场加快恢复，文化和旅游部今天印发“关于优化涉外营业性演出管理政策的通知”，根据国务院联防联控机制有关工作要求，决定自2023年3月20日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批。通知要求各地要继续加强对营业性演出活动的审核把关，督促演出举办单位执行“乙类乙管”后的疫情防控措施，持续推动演出市场繁荣发展，更好满足人民群众精神文化需求。 ➢ 行业动态 【TMT】百度生成式AI产品文心一言邀请测试，五大场景、五大能力革新生产力工具 百度正式发布文心一言，百度首席执行官李彦宏出席发布会，并展示了文心一言在文学创作、商业文案创作、数理推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的综合能力。 【房地产】国家统计局：2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄 2月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格同比上涨城市有14个，比上月减少1个；二手住宅销售价格同比上涨城市有7个，比上月增加1个。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨1.7%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二手住宅销售价格同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降0.7%和2.9%，降幅比上月均收窄0.4个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降3.3%和4.4%，降幅比上月分别收窄0.5和0.3个百分点。 【非银金融】全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复 证监会官网信息，3月16日，中信金属、江盐股份、常青科技、中重科技、柏诚股份、中电港、陕能股份、海森药业、登康口腔、南矿集团等10家主板IPO获得证监会批复，证监会同意上述企业首次公开发行股票的注册申请。 2023年3月17日 星期五 4 ➢ 近期研报摘要分享 【中泰国际】翰森制药（3692 HK）:深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程（评级：增持，目标价：16.80港元） 拥有强大研发与销售能力的创新药龙头 公司深耕中国医药市场超25年，早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础。公司研发能力强大，截止目前总共六款创新药获批上市，其中五款为国内市场最先上市的1类新药。公司拥有1,400多名高端研发人员并拥有行业领先的PEG（聚乙二醇）长效药物平台，需求广阔的ADC（抗体偶联药物）平台也已初步建成。公司销售网络广阔，2022年6月底覆盖国内全部二级与三级医院及1,000多家DTP药房（Direct to Patient），并且已经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道。 五大领域深入布局，2023年后创新药将引领收入恢复较快增长 公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心，涵盖中枢神经、抗感染、代谢等需求广阔的领域，研发管线已延伸至自身免疫药物。公司六款创新药中五款为2019年后上市，处于销售放量期，其中阿美乐（肺癌药物）、昕福（慢性髓性白血病药物）、孚来美（糖尿病药物）、恒沐（肝炎药物）均为在同类产品中最先获批的1类创新药，疗效与安全性较好而且先发优势明显。除此以外我们预计肾病1类创新药培膜沙肽将于2023年内获批，预计公司创新药收入2021-24E CAGR将高达28.3%，创新药占收入比例将从2021年的42.3%提升至2024年的67.5%，创新药2023年后将引领公司收入恢复双位数增长。 给予“增持”评级，目标价16.80港元 我们预计公司2023-24E股东净利润将分别同比增长17.3%与17.8%。公司目前股价对应23.9倍2023年前瞻市盈率，显著低于过去三年历史平均。公司目前估值已反应带量采购及国内疫情对2022年业绩影响，预计未来估值将跟随业绩回升。考虑到公司现金流稳定且研发管线上市后将持续给公司带来收入贡献，我们用DCF法定价，加权股权资本成本（WACC）与永续增长率分别为9.5%与4.0%，目标价16.80港元，对应28.3倍2023E PER与18.3%上涨空间，给予“增持”评级。 风险提示：(一)新药研发进度慢于预期；(二)新药上市后推广效果不达预期；（三）带量采购与医保谈判等降价幅度大于预期 2023年3月17日 星期五 5 【中泰国际】中银航空租赁（2588 HK）2H22净利润抵消上半年亏损，飞机租赁龙头尽显韧劲（评级：买入，目标价78.28元） 2H22盈利向好抵消上半年亏损，全年净利润0.2亿美元 公司2022年营收同比增长 5.7%至23.1亿美元，净利润0.2亿美元（21年5.6亿），涉俄飞机的租约终止及飞机减值（7