研究员：许治平 从业资格号：F3056217 投资咨询号：Z0016162 Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号后续关注天气整体偏弱2023年03月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料 近期油脂依然是宽幅震荡的态势运行，棕榈油产区的天气因素，加之印尼出口限制的消息放出来之后，棕榈从宽幅区间震荡的底部区间上涨到顶部震荡。豆油的基本面方面，压榨开机从3月起基本都已经恢复，后续会面临油厂缺豆以及维护停机的情况，2-3月份的供应恢复会有一定的阻碍，抛储从需求上抑制了价格上涨的情绪。菜油方面，供应按照预期逐步改善，叠加国家抛储和较高的压榨开工，使得菜油的供应更加宽松，这就导致菜油盘面整体运行是较弱的一个局势。仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】后续关注天气整体偏弱2023.03.15核心观点策略 菜油方面供应恢复几乎已成定局，盘面操作可以少量尝试逢高布局空单操作，设置好止损线。豆粕方面国内的现货较为疲软，2月累库以及基差走弱将去年4季度以来的现货紧张情绪缓解，进入3月后国内的豆菜粕预计大概率以偏弱运行。棕榈油方面本轮的反弹接近结束，前期的多单找高点止盈，目前可以开始布局中长期的空单。风险因素供需情况 汇率 天气 疫情 政策 3月份预计会进入一个缺豆的情况，油厂会进行检修同时有停机的情况，抛储会有效缓解缺豆供应紧张带来的上涨动力。棕榈油方面，马来西亚供需双弱的情况确立。印度作为植物油消费大国今年的进口量超过了166万吨，去年同期只有127万吨。NOPA发布的数据显示，美国1月大豆的压榨量在1.79007亿蒲式耳，前期市场预估的1.81656亿蒲式耳。欧洲菜籽方面，其进口大幅提升，压榨也有了显著的增长趋势，欧盟目前缺粕多油的情况下，菜油继续承压。国内棕榈油的库存处于高位，菜籽油处于高开工和抛储双管齐下的情况中，库存逐渐开始有所累计。南美方面，阿根廷的压榨有所下滑，致使国际上豆粕的价格逐渐升高。累库压力不断增加豆粕的基差加速回落。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】回顾2月份的美豆的表现，整体呈现高位震荡的态势，除开期间的重要报告发布和一些阶段性的天气扰动影响，盘面上整体都是震荡为主，没有明显的交易机会，美豆指数整体在1480美分-1520美分维持区间震荡。受人民币汇率走强以及贴水下滑等因素影响，2月美豆单边跌幅1.1%，豆粕2.5%，菜粕2.3%，国内市场表现整体弱于海外。豆粕收到了累库的影响，整个2月豆系弱于菜系，05合约豆菜粕的价差回落到了670附近，近期略有反弹来到了前期突破的680左右，但其弱势的情况短期内不易改变，同时海外进口在春节后逐步恢复的情况下，国内总体蛋白的基本面整体以空头为主。综上，在国际上各产区的产量恢复后，对中国的出口也逐步恢复，整体走弱是2月份油脂油料市场的主要行情特征。1.1 美豆行情回顾图1：美豆数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 美国在2月末发布了USDA新作种植展望报告，大豆的种植面积没有较大变化比较稳定。2月份的种植展望论坛举行，较大幅度的上调了玉米和小麦的种植面积，玉米种植面积去年是8860万英亩，本次上调到9100万英亩，小麦种植面积去年是4570万英亩，今年是4950万英亩。虽然大幅度的上调了玉米和小麦的种植面积，但是大豆的种植面积没有受到挤占，分析原因其一是上一个种植年度的玉米由于化肥的价格居高不下，还有天气的影响，导致玉米的种植面积有所减少，那当前种植面积的恢复增长就是属于自然增长，并不会挤占大豆资源。另一方面小麦的种植面积增加主要是由于阿根廷小麦减产和俄乌冲突带来的不利影响。那么最近几年美国耕地保护计划的影响下，种植论坛上观点比较突出的点在于3大主要农作物种植面积从去年的2.22亿亩上升到了2.28亿亩，恢复到了2021年的水平，谷物种植面积的增加对大豆的挤占程度不明显，美豆新作种植面积维持稳定水平。2.1 大豆图2：大豆供需平衡数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 到港数据方面，2月份大豆的到港基本维持正常水平，3月份的到港预计会较为紧张，上月底有调研的数据显示，部分地区有缺豆的情况导致油厂停机，同时进入了检修期华南地区豆油的可销售量比较少，这些因素分析下来预计豆油基差会稳中偏强运行。从基差来分析，本月的基差是在库存和交投的影响下有小幅变动，整体较稳定，3月开始供应才会慢慢开始转向宽松。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.002019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-31-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02现货-期货大豆现货价期货收盘价 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 2月份有消息称国储购买南美豆油6 - 7船左右。压榨在节后提升至高位，3月份预计开始会有缺豆的情况出现，那么就会有部分油厂计划检修，部分油厂选择停机。2月库存小幅度的去库情况在65.32万吨左右，在历史的同期最低位置。但抛储开放后有效的缓解了供应紧张的局面，整体抛储的预期将会达到30万吨左右，后续要持续关注抛储的量和成交。另一个值得关注的地方在于南美的天气情况对南美大豆产量的影响，后续国内到港和整体开机情况也需要高度关注才能对后续豆油的方向有较大的把握。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2022201720182019202020210.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002020-08-112020-10-112020-12-112021-02-112021-04-112021-06-112021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112023-02-11基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.2 豆油图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 分析压榨方面的数据显示，国内压榨量同比增加了3.6%来到了23.1亿蒲式耳，2月份北美的大豆市场依然还是关注焦点在旧作上面，NOPA公布的压榨数据1月份对美豆有一定的支撑作用但依然没法改变旧作的空头事实。截止1月美豆22/23年度大豆压榨累积同比小幅下滑，降幅略高于USDA在2月月度供需报告中所给出的0.67%的增速。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-29压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-29压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.1 棕榈油图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 国内库存在月初的时候较高，对国内棕榈油的涨幅有一定的抑制作用，马来西亚货币吉特从月底开始贬值，进口利润倒挂维持在-300到0之间，月末的供需没有明显的变化，基差趋于稳定整体的成交不够积极，下游的主要交易表现为随用随采。消费转好影响港口的库存有小幅的变化，现在来到了88.56万吨左右，2月份的棕榈到港量在40万吨左右，后续要持续关注到港情况和消费情况。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0012月11月10月9月8