油脂油料产业周报：震荡偏弱，关注产区天气

•招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 本周板块震荡小幅走低。国际端，北美面积报告符合预期，扩面积确认，关注后期产区天气；国内端，南美大豆集中到港，阶段偏宽松，不过单边跟随国际成本端，关注后期产区天气。油脂震荡走低，交易弱现实。整体来看，国际产区马来近端供需双弱，库存延续小幅累，呈现弱现实，强预期。后期关注产区产量和生柴兑现度。 ➢板块策略风险点：天气、生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：反弹受阻，产区天气是焦点 ➢价格方面：截止7月3日，美豆11收1146.75美分/蒲氏耳，周度-0.71%。 ➢供给方面：美豆种植面积调高，符合预期✓全球，26/27年度预期产量4.41亿吨，同比+1200万吨，创历史新高预期。 ✓北半球，USDA6月预期26/27年度美豆产量44.35亿蒲氏耳不变，同比+4.1%。近端维度，种植面积报告数据8536.5万英亩，符合预期；截止6月28日当周，美豆优良率为65%，周环比-1%，为同期高位。✓南半球，USDA预期26/27年度南美产量2.5亿吨。整体近端宽松，远端预期大供应格局不变。 ➢需求方面：近端高频略高于预期，远端预期大需求✓出口维度，远端预期刚性增长。近端维度，截止到6月25日当周，美豆新增出口销售4万吨，累计出口销售4108万吨，出口进度100%， 比去年同期快3%，略高于预期。✓压榨维度，远端预期刚性增长。近端维度，NOPA月度压榨数据显示,5月压榨量为2.09亿蒲式耳，环比-1.5%，同比+8.3%，9～5月累 计压榨21.08亿蒲，作物年度累计同比+12.2% VS USDA预期年度+8.4%。 ➢总结和策略：近端，弱现实；远端，新作预期仍为大供应宽松格局。价格维度，短期因面积及季度期末库存报告偏空，反弹遇阻，继续关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：下跌 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大供应预期 全球供应：大供应预期 全球需求：高压榨预期 南美供应：近端宽松是事实 美国供应：种植面积调高，生长良好 出口需求：远端美豆出口预期改善 出口需求：近端高频出口不错，略高于预期 压榨需求：高压榨预期，基于生柴需求 数据来源：NOPA，USDA,招商期货 美豆供需：月底面积调高，符合预期 全球供需：平年宽松预期 周观点：偏震荡 ➢价格方面：截止到7月3日当周，M2609收2962元/吨，周-0.4%。 ➢供给方面:季节性大量到港 ✓近端：季节性累库。截止6月26日当周大豆库存为747万吨，环比+3万吨，同比+81万吨；豆粕库存74万吨，环比+2万吨，同比+5万吨；✓远端：海关数据显示，5月进口大豆1179万吨，环比+39%，同比-15%，1-5月累计进口大豆3694万吨，与上年同期基本持平，6-8月到港累计3850万吨，到港供应充足，季节性高位。 ➢需求方面：高频走弱迹象 ✓截至7月03日当周，全国进口大豆压榨225万吨，环比+14万吨；周度提货164万吨，周环比-23万吨，同比-14万吨，为同期高位。 ➢总结和策略：近端，宽松格局，弱现实；远端，到港量大及全球宽松预期。价格维度，跟随外盘偏震荡，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：季节性大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 葵粕供应：季节性下降，但同比增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：需求边际走弱 豆系库存：加速累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差偏稳、榨利亏损 数据来源：WIND，招商期货 油脂 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：截止7月3日，马棕9月合约收4483令吉/吨，周度-1.82%。 ➢供给方面：近端表现一般，远端无增量预期✓年度维度，USDA6月报告预期26/27年度无增量预期；✓月度维度，市场平均预估6月马棕产量165万吨，环比+8.9%。 ➢需求方面：近端消费走弱，远端消费强预期✓产区消费：马来西亚5月国内消费为34万吨，环比-7%，同比+10%。不过原油大幅下行后，生柴消费预期边际走弱。 ✓出口端:市场平均预估6月马棕出口130万吨，马环比+17%。 ➢总结和策略：近端，供需双弱、弱现实；远端，季节性增产周期和生柴消费强预期。价格维度，震荡偏弱，短期交易弱现实。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：收低 数据来源：文华财经，招商期货 供应：远端预期全球棕榈无增量 供应:近端季节性增产周期 需求：远端预期高需求 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：近端高价抑制需求 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：近端高价抑制需求 数据来源：MPOB,ITS,招商期货 需求：美生柴预期不错，但高频偏慢 需求：印尼生柴B50预期，关注兑现度 数据来源：MPOB,招商期货 库存：环比累库，中等水平 ✓5月底总体油脂库存为221万吨，环比+15万吨，中等水平。 库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差:整体稳为主，品种有分化 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产研业务总部金融研究部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼