油脂油料产业周报：关注产区天气扰动

•招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 本周板块变动不大。国际端，市场聚焦美豆新作，短期产区天气有高温少雨预期，关注后期天气风险升水及月底面积报告；国内端，南美大豆集中到港，阶段偏宽松，不过单边跟随国际成本端上行，关注后期天气风险升水。油脂端，市场变动不大，无新实质题材。但整体来看，国际产区马来近端供需双弱，库存延续小幅累，呈现弱现实，强预期，偏震荡。后期关注产区产量和生柴兑现度。 ➢板块策略风险点：天气、生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：短期反弹，关注天气风险升水 ➢价格方面：截止6月26日，美豆07收1124美分/蒲氏耳，周度+0.18%。 ➢供给方面：现实宽松，远端预期大供应✓全球，26/27年度预期产量4.41亿吨，同比+1200万吨，创历史新高预期。 ✓北半球，USDA6月预期26/27年度美豆产量44.35亿蒲氏耳不变，同比+4.1%。近端维度，截止6月21日当周，美豆优良率为66%，周环比持平，为同期高位。✓南半球，USDA预期26/27年度南美产量2.5亿吨。整体近端宽松，远端预期大供应格局不变。 ➢需求方面：近端高频略高于预期，远端预期大需求✓出口维度，远端预期刚性增长。近端维度，截止到6月18日当周，美豆新增出口销售46万吨，累计出口销售4104万吨，出口进度100%， 比去年同期快3%，略高于预期。✓压榨维度，远端预期刚性增长。近端维度，NOPA月度压榨数据显示,5月压榨量为2.09亿蒲式耳，环比-1.5%，同比+8.3%，9～5月累 计压榨21.08亿蒲，作物年度累计同比+12.2% VS USDA预期年度+8.4%。 ➢总结和策略：近端，弱现实；远端，新作预期仍为大供应宽松格局。价格维度，短期反弹，关注产区天气风险升水，及月底面积报告，市场预期小幅增。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：反弹 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大供应预期 全球供应：大供应预期 全球需求：高压榨预期 南美供应：近端宽松是事实 美国供应：扩面积，生长良好 出口需求：远端美豆出口预期改善 出口需求：近端高频出口不错，略高于预期 压榨需求：高压榨预期，基于生柴需求 数据来源：NOPA，USDA,招商期货 美豆供需：市场平均预期月底面积小增 全球供需：平年宽松预期 周观点：短期反弹，关注产区高温少雨预期 ➢价格方面：截止到6月26日当周，M2607收2797元/吨，周+1.34%。 ➢供给方面:季节性大量到港 ✓近端：季节性累库。截止6月19日当周大豆库存为744万吨，环比-1万吨，同比+106万吨；豆粕库存72万吨，环比+11万吨，同比+21万吨；✓远端：海关数据显示，5月进口大豆1179万吨，环比+39%，同比-15%，1-5月累计进口大豆3694万吨，与上年同期基本持平，6-8月到港累计3850万吨，到港供应充足，季节性高位。 ➢需求方面：高频不错 ✓截至6月19日当周，全国进口大豆压榨225万吨，环比+15万吨；周度提货190万吨，周环比+11万吨，为同期高位。 ➢总结和策略：近端，弱现实；远端，到港量大及全球宽松预期。价格维度，短期反弹，关注产区高温少雨预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 本周行情回顾:收高 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：季节性大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 葵粕供应：季节性下降，但同比增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：需求好 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：加速累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差偏稳、榨利走弱 数据来源：WIND，招商期货 油脂 周观点：震荡格局 ➢价格方面：截止6月26日，马棕7月合约收4507令吉/吨，周度-1.89%。 ➢供给方面：近端表现一般，远端无增量预期✓年度维度，USDA6月报告预期26/27年度无增量预期；✓月度维度，MPOB报告显示，5月马棕产量环比-6.96%，同比-14.4%。MPOA预估6月1-20日马棕产量环比+4.8%。 ➢需求方面：近端消费走弱，远端消费强预期✓产区消费：马来西亚5月国内消费为34万吨，环比-7%，同比+10%。不过原油大幅下行后，生柴消费预期边际走弱。 ✓出口端:马来5月出口111万吨，环比-15%，同比-20%；高频维度，ITS预估6月1-25马来出口环比+10%。 ➢总结和策略：近端，供需双弱、弱现实；远端，季节性增产周期和生柴消费强预期。价格维度，阶段震荡格局。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：下跌 数据来源：文华财经，招商期货 供应：远端预期全球棕榈无增量 供应:近端季节性表现一般 数据来源：MPOB,招商期货 需求：远端预期高需求 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：近端高价抑制需求 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：近端高价抑制需求 数据来源：MPOB,ITS,招商期货 需求：美生柴预期不错，但高频偏慢 需求：印尼生柴B50预期，关注兑现度 库存：季节性累库 数据来源：MPOB,招商期货 库存：环比累库，中等水平 ✓5月底总体油脂库存为221万吨，环比+15万吨，中等水平。 库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产研业务总部金融研究部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼