国际油料整体观点
- 美豆：EPA宣布SRE政策后美豆油暴涨带动美豆走强，但后续缺乏持续性利多政策支持，情绪回落导致美豆回调。李成钢访问美国，市场预期涉及新作美豆采购，外盘保持坚挺，巴西升贴水走弱。新作种植进入末期，8月美国中西部地区低温天气对作物发育不利，降雨偏少增加后期霜冻风险，生长末期不确定性增加。
- 南美大豆：巴西2025/2026年度大豆种植面积预估增长1.67%，达1,308万公顷。主产区土壤墒情偏低，马托格罗索州单产预计下降8.81%，产量减少7.29%。若后续降雨不足，可能对产情产生较大影响。
国际油脂整体观点
- 棕榈油：马来西亚降雨偏多，出口恢复，供应压力有限。印尼因动乱和降雨引发供应担忧，B40计划支撑本土需求，库存增长有限。印尼上调出口参考价和关税，需关注成本提高对需求的抑制。印度排灯节将至，预计仍会采购棕榈油，支撑全球需求。
- 豆油：美国生柴政策传出豁免消息后市场观望，美豆油库存偏低，无明显利空。美国种植面积下调，产量对天气容错率下降，天气影响需重视。
- 菜油：加拿大天气正常，扰动不足，需求或受中加贸易政策影响，后续关注中加关系和天气情况。
国内油料
- 盘面回顾：外盘中美谈判预期下震荡偏强，内盘缺乏刺激，短期窄幅震荡。
- 供需分析：
- 大豆：巴西升贴水下跌，买船利润走低，油厂采购节奏降低。9-11月到港量分别为1000、900、800万吨，不购美豆下明年一季度后或迎缺口。豆粕延续累库趋势，下游提货加速，养殖高存栏对应刚需。
- 菜粕：中加谈判预期压制盘面，后续到港有限，库存将加速去库。
- 后市展望：外盘关注美豆出口，内盘豆系短期走弱，菜系短期情绪偏弱。
- 策略观点：逢低等待做多时机。
国内油脂
- 盘面回顾：产地消息有限，中长期油脂仍处向上格局。
- 供需分析：
- 棕榈油：产地价格缺乏明确驱动，增产可能提前结束，国际需求支撑价格坚挺。国内库存压力中性，下游需求较差但进口利润倒挂，关注产地消息和印度补库。
- 豆油：库存压力较大，夏季压榨提升致累库，下游消费疲软，但四季度原料缺口预期和出口印度或加速去库。
- 菜油：库存高位，新增供应受限，消费差且短期毛菜油进口较多，去库速度缓慢，澳菜籽进口或弥补加拿大缺口。
- 后市展望：短期供需矛盾不大，资金离场和情绪放缓致回撤，四季度三大油脂将处于去库强预期。
- 南华观点：短期油脂震荡，中长期价格上行，建议逢低布局多单。
关键数据和图表
- 国际大豆种植、出口、压榨利润、进口利润、国内大豆及豆粕供需、菜籽及菜粕情况、国内油脂供需库存、棕榈油主产国（马来、印尼）情况、生物柴油掺混差价、蛋白粕月差、蛋白间品种价差、油粕比、棕榈油基差&月差、豆油基差&月差、菜油基差&月差、豆棕价差、豆菜价差、菜棕价差。
