油脂油料产业周报：延续偏强，关注天气

•招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 本周油脂油料受多重利多偏强。国际端，产地天气担忧，新作出口提速，以及原油走强共振下驱动美豆创新高。关注后期产区天气及出口情况；国内端，主驱动在进口成本定价，跟随国际成本端走高，及情绪上传言进口乌克兰葵粕发生不可抗力，关注后期产区天气及到货情况。油脂端，受油料及原油大幅上涨带动亦偏强收高。整体来看，国际产区呈现弱现实，强预期，处于季节性弱周期，后期关注产区产量和生柴兑现度。策略上，价格已注入了风险升水，逻辑持续性难评估，交易难度增大，前期参与的多单可持有，未布局的等待新利多或者预期差。 ➢板块策略风险点：天气、生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：偏强 ➢价格方面：截止7月24日，美豆11收1252.5美分/蒲氏耳，周度+4.16%。 ➢供给方面：美豆产区天气风险升水✓全球，26/27年度预期产量4.42亿吨，同比+1224万吨，创历史新高预期。 ✓北半球，预期26/27年度美豆44.75亿蒲氏耳，同比+5%。近端维度，截止7月19日当周，美豆优良率为66%，周环比+1%，生长良好，不过产区预期中西部阶段高温少雨，天气担忧升温。✓南半球，近端宽松，不过供应高峰已过；远端预期26/27年度南美产量2.5亿吨，大供应预期。 ➢需求方面：中国购买因素，新作出口持续提速，远端预期增✓出口维度，新作出口加速。截止到7月16日当周，美豆旧作新增出口销售5.6万吨，累计出口销售4138万吨，出口进度100%，比去年同 期快1%。而美豆新作周度出口154万吨，累计销售614万吨，进度13.58%，其中中国新增101万吨。✓压榨维度，近端维度，NOPA月度压榨数据显示,6月压榨量为2.14亿蒲式耳，环比+2.7%，同比+15.4%，9～6月累计压榨21.58亿蒲，作物年度累计同比+12.5% VS USDA预期年度+8.4%。 ➢总结和策略：近端，美国新作出口提速，产区天气风险升水；远端，预期仍为大供应宽松格局。价格维度，CBOT大豆偏强，驱动在天气和出口预期，后期关注产区天气以及出口兑现情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：新高 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大供应预期 全球供应：南北双增预期 南美供应：近端宽松是事实，但压力高峰已过 全球需求：高压榨预期 美国供应：增面积确认，但产区开始天气风险升水 美国供应：阶段产区天气偏高温少雨预期 出口需求：近端符合预期 数据来源：USDA，招商期货 出口需求：远端预期改善 压榨需求：高压榨预期，基于生柴需求 数据来源：NOPA，USDA,招商期货 美豆供需：平衡偏紧预期 全球供需：平年宽松预期 周观点：进口成本驱动，阶段偏强 ➢价格方面：截止到7月24日当周，M2609收3225元/吨，周+5.36%，跟随国际成本端上行。 ➢供给方面:季节性大量到港 ✓近端：累库周期。截止7月17日当周大豆库存为749万吨，环比-9万吨，同比+106万吨；豆粕库存90万吨，环比+12万吨，同比-10万吨；✓远端：7-9月到港累计预估3435万吨，到港供应充足，季节性高位。 ➢需求方面：高开机，提货环比同比走弱 ✓截至7月24日当周，全国进口大豆压榨234万吨，环比+9万吨；周度提货166万吨，周环比-16万吨，同比-5万吨。 ➢总结和策略：近端，宽松；远端，产区天气风险升水。价格维度，阶段偏强，进口成本驱动型，关注产区天气及出口需求兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 本周行情回顾:上行 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：季节性大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 葵粕供应：到港增加，但传言后期乌克兰进口发生不可抗力 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：高压榨，提货环比同比走弱 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：季节累库，同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差偏弱、榨利亏损 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：反套格局 数据来源：WIND，招商期货 油脂 周观点：季节性弱周期，但跟随原油走高 ➢价格方面：截止7月24日，马棕10月合约收4723令吉/吨，周度+2.8%。 ✓年度维度，预期26/27年度无增量预期；✓月度维度，MPOB报告显示6月马棕产量164万吨，环比+8.1%，同比-3.1%。✓MPOA数据显示，马来西亚7月1-20日产量同比+6.85% ➢需求方面：近端消费边际改善，远端消费强预期✓产区消费：马来西亚6月国内消费为42万吨，环比+26%，同比-7%。短期原油偏强，生柴消费预期边际走强。 ✓出口端:6月马棕出口120万吨，环比+8.9%，同比-4.4%；ITS显示7月1-20日马棕出口环比+4.06%，同比+15%。 ➢总结和策略：近端，环比累库，弱现实；远端，季节性增产周期和生柴消费强预期。价格维度，跟随偏强，驱动在油料、原油走强带动油脂收高。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：上涨 数据来源：文华财经，招商期货 供应:近端季节性增产周期 数据来源：MPOB,招商期货 需求：中规中距 数据来源：MPOB，招商期货 需求：高价抑制需求 数据来源：MPOB,ITS,WIND,招商期货 需求：美生柴预期不错，但高频暂低于预期 需求：印尼生柴B50预期，关注兑现度 数据来源：MEMR,WIND,招商期货 库存：季节性累库，略高于预期 数据来源：MPOB,招商期货 库存：中等水平 ✓6月底总体油脂库存为201万吨，环比-21万吨，中等水平。 库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差: P倒挂缩小，而基差逐步期现回归 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：分化 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：无强逻辑 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产研业务总部金融研究部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼