油脂油料产业周报：阶段偏强，关注报告指引

•招商期货-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：13924066125•执业资格号：Z0010289 板块投资机会01 板块品种分析02 大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油 板块投资机会 ➢板块回顾及展望： 阶段板块偏强。国际端，短期CBOT大豆震荡略偏强，不过暂无明确方向选择，处于基本面博弈的相对真空期。相对明牌，下方受压榨利润好支撑，而上方受制于大供应预期；国内端，豆粕跟随进口成本端，结构上呈现近弱远强格局。油脂偏多配，主驱动在生柴强预期，而弹性度受制于现实宽松和阶段季节性增产周期。整体来看，阶段板块偏强，关注下周MPOB报告、USDA报告及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢板块策略风险点：生柴政策等外生变量风险。 01大豆 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：截止5月8日，美豆07收1206.25美分/蒲氏耳，周度+0.4%，延续震荡偏强。 ➢供给方面：旧作大供应是事实，新季小幅扩产能预期，关注5月USDA报告对新季供应预期✓全球，25/26年度预期产量4.27亿吨，维持大供应。✓南半球，25/26年度，巴西产量预估1.8亿吨和阿根廷产量4800万吨，整体南美25/26年度大供应是事实。✓北半球，26/27年度美豆新季预期扩产能至8470万英亩VS去年8120万英亩。截止5月3日当周，美国大豆播种进度33%，整体播种快。 ✓出口维度，同比弱，但高频基本符合年度预期。周度高频出口数据显示，截止到4月30日当周,25/26年度美豆周度出口销售净增14万吨，年度累计3892万吨，进度93%,同比-0.3%，基本持平。✓压榨维度，同比强。NOPA月度压榨数据显示,3月压榨量为2.26亿蒲式耳，同比+16.25%，环比+8.32%，9～3月累计压榨17.38亿蒲，作物年度累计同比+12.83% VS USDA预期年度+6.7%。 ➢总结和策略：近端，南美大供应是事实；远端，北美扩面积预期，且播种顺利。价格维度，短期震荡偏强，中期供需双增，无大矛盾。关注5月USDA报告、川普访华对采购美豆预期等。观点仅供参考！ ➢风险提示：宏观、天气等外生变量 本周行情回顾：小幅收高 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：旧作大供应是事实 南美供应：增产成定局 数据来源：USDA,BuenosAiresGrain Exchange，招商期货 南美供应：增产成定局 数据来源：OILWORLD，招商期货 美国供应：新作扩面积预期，播种快 出口需求：弱需求，但符合预期 压榨需求：高压榨，高利润 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需双增，平衡年预期 全球供需：旧作宽松 全球供需：新作小幅增产能预期，关注USDA5月报告 估值：绝对估值略高，相对估值均衡 周观点：震荡 ➢价格方面：截止到5月8日，M2609收3030元/吨，周-0.6%，趋势上震荡偏强。 ➢供给方面:步入季节性累库周期，远端预期大量到港 ✓近端：库存整体同期偏高。截止5月1日当周大豆库存为532万吨，环比+11万吨，同比+58万吨；豆粕库存44万吨，环比-10万吨，同比+44万吨；✓远端：大量到港预期，5-7月到港累计3750万吨，同比基本持平。 ➢需求方面：中规中距，但高频走弱 ✓截至5月1日当周，全国进口大豆压榨155万吨，环比略降；周度提货135万吨，周环比-4万吨，同比+18万吨。 ➢总结和策略：近端，现实宽松；远端，大量到港预期及全球宽松预期。价格维度，偏震荡。关注产区产量及5月USDA报告。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气等外生变量 本周行情回顾:收跌 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期大量到港 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 菜籽、菜粕供应（进口）：到港增加 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：高频走弱 豆系库存：宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差低位，榨利一般 数据来源：WIND，招商期货 月差及价差：动态均衡 数据来源：WIND,招商期货 油脂 周观点：偏多配 ➢价格方面：截止5月8日，马棕主力7月合约收4498令吉/吨，周度-1.64%，受原油下跌拖累。 ✓年度维度，USDA4月报告维持全球棕榈产量年度8073万吨的预期，创历史新高；✓月度维度，MPOA预估4月马棕产量环比+18.2%，处于季节性增产。 ✓产区消费：马来西亚3月国内消费为33万吨，环比-4%，同比-27%，后期生柴消费预期强。✓出口端:马来3月出口155万吨，环比+38%，同比+54%；ITS预估4月马来出口环比-15%。 ➢总结和策略：近端，宽松；远端，供需双增，季节性增产和生柴消费强预期。价格维度，偏多配，中期供需双增，但生柴强预期仍是主驱动。关注产地产量及生柴政策等。观点仅供参考！ ➢风险提示：原油、生柴政策等外生变量 本周行情回顾：下跌 数据来源：文华财经，招商期货 供应：维持全球棕榈增产预期 供应:季节性增产周期，但同比月度略减 数据来源：MPOB,MPOA,招商期货 需求：消费预期边际走弱，但整体不错 数据来源：MPOB，WIND，招商期货 需求：出口环比走弱，高价抑制需求 数据来源：MPOB,ITS,招商期货 需求：美生柴预期不错 数据来源：EPA,招商期货 需求：印尼生柴B50预期 库存：预期4月底库存环比持平，关注MPOB报告预期差 数据来源：MPOB,招商期货 库存：环比累库，中等水平 ✓3月底总体油脂库存为190万吨，环比+3万吨，同期中等水平；棕榈港口库存同期略偏高。 库存：季节性去库，但近端仍宽松 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差:倒挂缩小，基差略偏弱 数据来源：WIND，招商期货 月差：反套，但阶段受单边影响大 数据来源：WIND,招商期货 品种差：焦点在P 数据来源：WIND,招商期货 研究员简介 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼