油脂油料产业周报：延续偏强

板块投资机会：

• 本周板块延续走强。国际端，美豆出口表现良好，谷物整体走强推动CBOT大豆走高。后期关注美豆单产潜在下调、出口需求预期调增及美豆库存预期偏紧，CBOT大豆延续偏强格局，需关注产区天气及出口情况。国内端，弱现实延续但单边跟随国际成本偏强，油脂端强预期持续推升。国际产区呈现弱现实，强预期，后期关注产区产量和生柴兑现度。策略上，板块偏多配，且油脂偏反套结构。板块策略风险点为生柴政策等外生变量风险。

大豆：

• 周观点：偏强。
• 价格方面：美豆11月合约收1287.75美分/蒲氏耳，周度+3.83%。
• 全球供应：预期26/27年度产量4.42亿吨，同比+1279万吨，创历史新高。北半球预期美豆产量45.19亿蒲氏耳，同比+6%，美豆面积调增，单产略减。南半球供应后阶段，预期产量2.5亿吨。
• 出口维度：美豆旧作新增出口销售7万吨，累计出口销售4195万吨，出口进度101.4%，比去年同期快2.2%。新作周度出口247.8万吨，累计销售1433.4万吨，比去年同期多710万吨，中国采购678.9万吨。
• 压榨维度：7月压榨量2.17亿蒲式耳，环比+1%，同比+10.7%，9～7月累计压榨23.74亿蒲，作物年度累计同比+12.3% VS USDA预期年度+8.6%。
• 总结和策略：近端，美国大豆产区优良率下滑，天气担忧仍在，出口和压榨需求好；远端，预期平年宽松格局，有边际趋紧预期。价格维度，偏强格局延续，继续关注美国产量及出口兑现度。
• 风险提示：宏观等外生变量。

国内大豆：

• 价格方面：M2609收3312元/吨，周+3.82%。
• 供给方面：进口高位边际下降，及进口大豆持续抛储。近端库存为839万吨，环比+46万吨，同比+157万吨；豆粕库存115万吨，环比-4万吨，同比+6万吨。远端9-11月到港累计预估2550万吨，暂低于去年同期的3050万吨，但采购仍延续、及进口大豆拍卖持续。大豆拍卖累计拍卖量217万吨，成交157万吨，成交率72%。
• 需求方面：高位。全国进口大豆压榨232.4万吨，周环比+11万吨；提货180万吨，周环比+8万吨，同比+4万吨。
• 总结和策略：近端，弱现实；远端，预期仍为平年宽松格局，但国内榨利差，抑制远期国际供应传导。价格维度，偏强，跟随国际成本端，关注产区产量及到货节奏。
• 风险提示：宏观等外生变量。

油脂：

• 周观点：偏强，反套结构。
• 价格方面：马棕主力11月合约收4890令吉/吨，周度-2.59%。
• 供给方面：近端处于季节性增产周期，远端厄尔尼诺减产预期。年度维度，预期26/27年度无增量预期；月度维度，7月马棕产量179万吨，环比+9.41%，同比-1.2%。8月1-20日马来西亚产量环比+1.08%。
• 需求方面：近端高价抑制需求，远端消费强预期。马来西亚7月国内消费为42万吨，环比+26%，同比-7%，产区受生柴消费支撑。7月马棕出口139万吨，环比+14.5%，同比-4.4%；8月1-25日马棕出口105万吨，环比-20%，高价抑制需求。
• 总结和策略：近端，环比累库，弱现实；远端，生柴消费与厄尔尼诺强预期。价格维度，偏强，交易强预期，策略上维持反套。关注产地产量及生柴政策等。
• 风险提示：原油、生柴政策等外生变量。