南华油脂油料产业周报：关注中美、中加谈判

南华研究院农产品研究团队边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）靳晚冬（期货从业证号：F03118199）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 对于全球大豆，PF调研强化单产强势预期，但外盘由于EPA公布美豆油政策后跟随反弹，同时传出中美谈判消息，不断强化后续美豆出口修复预期，外盘表现强势。 对于美国大豆，新作种植方面，美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。经过一周调研后，Pro Farmer预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，也略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的历史最高纪录。从历史经验上来看，PF的单产预估经常偏低估，故认为本年度高单产有望维持，需要进一步观察后续天气情况。 根据最近气象预估，近期美国中西部地区遭遇显著低温天气，低温环境对中西部夏季作物发育产生了不利影响，而中西部地区的干旱状况可能会进一步加剧，特别是东部玉米带及邻近地区将出现比正常情况更干燥的天气条件。目前作物普遍处于灌浆和成熟关键期，温度偏低减缓了作物积温的累积，延缓了玉米、大豆等农作物的生长进程，可能推迟收获周期，增加晚期霜冻损害的风险，美豆生长末期类似去年的不确定性不断增加。 EPA在本周宣布了针对小型炼厂生物燃料豁免申请的处理结果，使得美豆油大幅波动收反弹。EPA共批准了63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，同时驳回了28份小型炼厂的豁免请求，从美豆油需求端来看此次审批偏利空，但由于RINS的有效期缘故，本次审批最终额度低于市场预期，且EPA明确要对2023年后的豁免重新分配未来义务，总体上看属于强化了生物燃料需求的长期增长预期，故最终美豆油暴涨后带动美豆走强。南美大豆来看，巴西农户继续积极销售，整体销售进度来到80%；阿根廷国内豆粕库存积压，导致其出口价格低廉，前期中国采购的阿根廷豆粕已经开始运输，邦吉已租用一艘散货船，准备将一船约3万吨的阿根廷豆粕运往中国，根据航运追踪数据，该船目前正位于巴西北部海域，计划在抵达伊姆比图巴港后转向阿根廷，并预计9月15日抵达拉普拉塔河口装货。此前，阿根廷运往中国的第一批豆粕货物由于转基因合格问题被改道运往了东南亚，后续这艘船期能否顺利运输进入国内受到市场广泛关注。 国际油脂整体观点 棕榈油：Amspec：马来西亚8月1-25日的棕榈油出口量为1065005吨，上月同期为914924吨，环比增加16.4%。ITS：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1141661吨，较上月同期出口的1029585吨增加10.9%。马棕出口好转，产地供应压力稍大。印尼方面因种植园所有权收回，及产地8月偏多的降雨，产量恢复有限，B40计划又支撑本土需求，库存增长有限。印度方面将为即将到来的排灯节备货，支撑全球棕榈油需求。豆油方面，美国SRE政策利空不及预期，美豆油近期利空出尽，但美国产区大豆优良率高于市场预期，原料端偏弱运行。 菜油方面，ICE加菜籽小幅上涨后走弱，受到美豆与美豆油的影响。当前旧作菜籽整体供应偏紧张，但近期加拿大菜籽主产区天气较为干燥，利于新作菜籽的收割。后续关注中加关系与加拿大天气情况。 国内油料：关注中美谈判 【盘面回顾】外盘中美谈判预期下走强，内盘由此预期回落。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水由于外盘反弹叠加短期受中美谈判影响而下跌，国内买船利润小幅走低，但油厂继续积极采购巴西为主，并传出国储轮转买船美豆消息。到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。对于国内豆粕，现实压力关注9月库存拐点来临，盘面交易逻辑切换远月后关注后续大豆供应情况。全国进口大豆原料供应继续表现季节性高位，油厂压榨量小幅回升，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，物理库存季节性回升，高存栏背景下对应刚需水平消费维持。 菜粕端来看，中加关税预期持续给予远月盘面较高支撑，但由于近期中加存在谈判预期，短期情绪可能进一步压制盘面。现实压力仍存背景下，做多时机需关注后续仓单变化情况。 【后市展望】外盘美豆生长末期天气小幅转干，盘面对其天气敏感度逐渐回升，短期内中美会谈加剧美豆反弹预期；内盘豆系短期由于中美会谈而走弱，继续关注远月供需缺口是否能够打开上方空间；内盘菜系同样存在中加会谈预期，短期可能表现情绪偏弱。 【策略观点】等待做多时机。 国内油脂：逢低布多远月 【盘面回顾】关注产地消息及政策变动 【供需分析】棕榈油：上周产地数据无明显驱动，8月出口高频数据较好，产量高频数据小幅增产，美国周五的生物燃料政策形成小幅提振。国内棕榈油库存压力中性，由于价格较高，下游需求依旧较差，但同时进口利润依旧倒挂，国内仅出现零星远月买船，供需双弱。后续关注产地8月数据以及印度补库情况。豆油：豆油当前库存压力较大，且近期依旧有大量大豆到港，国内油厂预计仍将保持较高开机率，但由于豆粕存在胀库风险，未来或有部分油厂出现停机。下游油脂消费较为疲软，但因豆油具备性价比，消费情况较棕榈油和菜油稍好，叠加目前四季度依旧暂未有美豆的采购，后续豆油供应压力或将有所减缓。 菜油：菜油目前库存仍处高位，虽新增供应受限，但国内供应较为充足。叠加当前菜油消费差，以及短期有较多的毛菜油进口，菜油去库速度较为缓慢，以当前供应水平基本可维持供需平衡至四季度末。后续需关注中加关系、澳籽进口等。 【后市展望】短期国内油脂供需矛盾不大，但未来无论棕榈油减产季还是中美与中加关系的影响，四季度三大油脂均将处于去库的强预期。 【南华观点】短期油脂预计震荡，中长期价格预计仍上行，建议逢低布局多单。 ....... 国际大豆种植 ........ 国际大豆出口 国际大豆压榨利润相关 大豆进口利润 ........... 国内大豆供应情况 ............ 国内豆粕供应情况 ............. 国内豆粕需求情况 .............. 国内菜籽及菜粕情况 source：钢联 南华研究 国内油脂情况：供给 ................ 国内油脂情况：库存 棕榈油主产国情况：马来 棕榈油主产国情况：印尼 source：GAPKI，南华研究 source：GAPKI，南华研究 生物柴油掺混差价 source：路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 source：wind,南华研究 蛋白间品种价差 油粕比 棕榈油基差&月差 source：同花顺,南华研究 豆油基差&月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 菜油基差&月差 豆棕价差 source：同花顺,南华研究 豆菜价差 菜棕价差