国际油料整体观点
- 全球大豆：Pro Farmer调研强化单产强势预期，但外盘因EPA美豆油政策及中美谈判消息走强，美豆出口修复预期增强。美国大豆优良率69%，略高于预期，Pro Farmer预计产量42.46亿蒲，单产53蒲/英亩，低于USDA预测。美国中西部低温及干旱影响作物生长，增加后期不确定性。EPA批准部分小型炼厂生物燃料豁免，短期利空美豆油，但强化长期需求预期。
- 南美大豆：巴西销售进度达80%，阿根廷豆粕库存积压，出口价格低廉，首批已改道东南亚，后续运输受转基因问题关注。
棕榈油
- 马来西亚8月1-25日出口环比增加16.4%-10.9%，出口好转。印尼产量恢复有限，B40计划支撑本土需求，库存增长有限。印度排灯节备货支撑全球需求。
豆油
- 美国SRE政策利空不及预期，美豆油利空出尽，但美国产区大豆优良率高于预期，原料端偏弱。
菜油
- ICE加菜籽受美豆影响走弱，旧作供应紧张，新作收割受天气影响。关注中加关系及加拿大天气。
国内油料
- 大豆：巴西升贴水下跌，油厂继续采购巴西豆，传闻国储轮转买美豆。9-11月到港量分别为1000、900、800万吨，预计明年一季度后缺货。
- 豆粕：9月库存拐点来临，盘面交易逻辑切换远月，关注后续大豆供应。
- 需求：全国大豆供应高位，油厂压榨量回升，豆粕累库。高存栏背景下消费维持刚需。
菜粕
- 中加关税预期支撑远月盘面，但谈判预期压制短期情绪，关注仓单变化。
后市展望
- 外盘美豆天气敏感度回升，中美会谈加剧反弹预期。内盘豆系关注远月供需缺口，菜系受中加会谈预期影响短期偏弱。
策略观点
国内油脂
- 棕榈油：库存压力中性，下游需求较差，进口利润倒挂，关注产地8月数据及印度补库。
- 豆油：库存压力大，大豆到港量高，油厂开机率高，但豆粕胀库风险或致部分油厂停机。下游消费疲软但具备性价比，四季度无美豆采购，供应压力或减缓。
- 菜油：库存高位，新增供应受限，消费差，毛菜油进口多，去库缓慢，供需平衡至四季度末。关注中加关系、澳籽进口。
后市展望
- 短期国内油脂供需矛盾不大，四季度三大油脂均将处于去库强预期。
南华观点
关键数据与研究结论
- 美国大豆：产量42.46亿蒲，单产53蒲/英亩；中西部低温干旱增加不确定性。
- 巴西大豆：销售进度80%；阿根廷豆粕库存积压，首批改道东南亚。
- 马来西亚棕榈油：8月出口环比增16.4%-10.9%。
- 国内大豆：9-11月到港量1000、900、800万吨，明年一季度后缺货。
- 国内豆粕：9月库存拐点来临。
- 国内油脂：四季度去库强预期。
