油脂油料周报：中美重启谈判 豆粕短期调整

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2018年第33期 南华期货研究所 何琳 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0013260 助理分析师 刘冰欣 0451-58896619 王艳茹 0451-58896619 资讯 1.（贸易关系）8月16日，商务部称，副部长王受文8月下旬应邀赴美针对中美贸易关系进行新一轮谈判。 2.（基金持仓）截至2018年8月14日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单56,893手，比上周的46,800手增加10,093手。基金目前持有豆粕期货和期权的多单84,861手，上周76,788手；空单27,968手，上周29,988手。 3.（结荚情况）截至8月12日当周，美国大豆结荚率为84%，前一周为75%，去年同期为77%，五年均值为72%。 4.（大豆拍卖）8月15日，国家临时存储大豆计划大豆30.21万吨，成交12.73万吨，成交率42.12%，成交均价3012元/吨。 5.（关税项目）阿根廷财政部在一份声明中称，该国将豆粕和豆油出口关税下调项目暂停6个月。 美盘：因16日消息称中美双方即将引来新一轮的贸易磋商，使中美贸易紧张关系略有缓解，导致美豆日内涨幅达到3.19%，期价突破900美分关口，并且17日再传消息称，中美将在11月前解决贸易争端，促使周五尾盘美豆期价直线拉升。短期市场关注中美贸易谈判进展及美豆主产区天气，后期如果中美贸易谈判顺利，中国重新购买美豆，美豆价格将出现上涨，但是谈判仍然存在不确定性；另外，整体美豆优良率依然高于5年均值，天气没有问题也会限制美豆涨幅。短期美豆仍然关注能否站稳900一线支撑。 内盘：USDA报告利空以及中美贸易双方重新谈判，导致本周豆粕滞涨回落。周一连粕01期价日内跌幅达到2.29%，随后两个交易日虽然反弹，但16日因中美重启谈判，促使连粕日内跌幅1.31%。短期中美重启谈判，豆粕价格回落，内外盘背离走势得到一定程度修正。另外，近期随着生猪养殖利润恢复，豆粕需求好转，在一定程度上支撑豆粕价格。操作上豆粕在前期多单减仓之后，待行情回调企稳之后仍然以偏多思路入场操作；菜粕跟随豆粕走势，后期仍然以偏多思路操作。豆一期价下跌，中美经贸磋商以及临储拍卖仍然对大豆产生利空影响，操作上按照震荡思路操作。 中美重启谈判 豆粕短期调整 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 1.69%-0.24%-0.97%-1.51%-1.68%-1.77%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%菜籽油豆油棕榈油大豆豆粕菜粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 6.79%6.41%2.97%2.06%1.13%-0.63%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%豆油大豆棕榈油豆粕菜籽油菜粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料呈现油强粕弱行情。表现由强到弱依次排列为菜籽油>豆油>棕榈油>大豆>豆粕>菜粕。近一个月来看，豆油表现最强，强弱排列为豆油>大豆>棕榈油>豆粕>菜籽油>菜粕。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1北美高温天气缓解 图3 北美天气预测 温度2018年（8月23日---8月29日） 降水2018年（8月23日---8月29日） 温度2018年（7月31日---8月31日） 降水2018年（7月31日---8月31日） 数据来源：NOAA 南华研究 进入8月份，美新豆迎来重要的生长期，近期的生长情况直接影响大豆的产量。从未来一周的天气预报显示，美国中西部大豆主要产区气温低于历史正常平均水平33%-40%，并且南达科他州、北达科他州、明尼苏达州、内布拉斯加州等地降雨量恢复正常平均水平，爱荷华州的西北部降雨量高出历史平均水平33%-40%，高温少雨引起的天气干旱有所改善。从一个月的天气预测报告显示，北美大豆主产区温度及降雨量均趋于历史正常水平。因前期的干旱天气影响导致美豆优良率继续下滑，但目前美豆的结荚率处于五年同期高位。同时，未来天气有所改善，有利促进美豆鼓粒，预计本年度美豆丰产可能性增加。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2.2北美结夹率处于高位 图4 美豆结夹率（单位:% ） 图5 美豆优良率（单位:%） 0204060801001202015201620172018 505560657075802016-06-062016-07-062016-08-062016-09-062016-10-062015201620172018 数据来源：USDA 南华研究 截至8月12日当周，美国大豆生长优良率为66%，前一周为67%，去年同期为59%。当周，美国大豆开花率为96%，前一周为92%，去年同期为93%，五年均值为92%。当周，美国大豆结荚率为84%，前一周为75%，去年同期为77%，五年均值为72%。虽然美豆优良率小幅下滑，但目前美豆的开花率、结夹率均高于五年均值，且8月份的USDA供需报告中将美豆的单产提高至51.6蒲式耳，接近2016/17年度的52蒲式耳，处于近几年来高位。因此，本年度美丰产的可能性增加，建议继续关注美豆的结夹率变化情况。 2.3美豆出口销售下滑 图6 周度出口净销售（单位:吨 ） 图7 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002014/152015/162016/172017/18020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013/142014/152015/162016/172017/18 数据来源：USDA 南华研究 截至2018年8月9日当周，美国大豆出口检验量为580824吨，前一周修正后为893158吨，初值为893109吨。2017年8月10日当周，美国大豆出口检验量为590887吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为53951248吨，上一年度同期55729289吨。截至8月9日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售133,400吨，2018-19年度大豆出口净销售571,600吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船586,600吨。 截止到8月9日，2017/18年度美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2792.2万吨，较去年同期的3666.4万吨减少23.8%，上周是同比减少23.1%，两周前是同比减少22.7%。当周美国对中国（大陆地区）装运6.33万吨大豆，一周前为 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 6.72万吨，两周前为0.2万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为30.7万吨，去年同期为140.8万吨。 下周四，8月23日是中美双方声称对160亿商品互征25%关税落地实施的重要日期，但本周四商务部副部长王受文应邀8月下旬赴美谈判，市场交易者预期中美贸易摩擦缓和出现一丝希望。同时，7月29日和8月5日我国陆续购买两船美豆，虽然数量上来说，相比3000多万吨微乎其微，但是使得部分分析师预计的重新采购美豆的可能性增加。德国油世界也预计2018年10月至2019年3月期间，中国将购买美豆约1500万吨左右。 中美贸易摩擦反复，最新消息称，中国与美国正制定一项在11月前解决贸易争端的计划。但在未尘埃落定之前，我国买家还是不敢贸然采购美豆，导致美豆对华出口仍然处于下滑趋势。虽然美豆对华出口量大幅下滑，但目前美豆出口销售却处于近四年同期高位，主要原因是由于目前美豆期价维持低位，吸引周边国家相继购买美豆，如墨西哥、欧盟、巴基斯坦等。而且随着巴西大豆逐渐售罄，叠加阿根廷政府停止削减豆粕和豆油出口关税项目六个月，提振美国的豆粕价格等因素均利多美豆价格。建议关注美豆的出口以及国内的大豆压榨量情况。 2.4基金增持净多单 图8 美豆基金持仓和期价对比（左：基金持仓 右：美豆收盘价） 70075080085090095010001050110011501200-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000基金持仓美豆收盘价 数据来源：CFTC 南华研究 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场大幅增持净多单。截至2018年8月14日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单56,893手，比上周的46,800手增加10,093手。基金目前持有豆粕期货和期权的多单84,861手，上周76,788手；空单27,968手，上周29,988手。同期豆粕期货和期权空盘量为571,753手，上周559,065手。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 三、豆粕期价影响因素 3.1大豆进口到港成本回落 本周大豆到港成本与上周相比小幅回落。美湾8月大豆到港完税价为3817吨，较上周下降65元/吨；美西8月大豆到港完税价为3763元/吨，较上周下降64元/吨；巴西8月大豆到港完税价为3473元/吨，与上周下降22元/吨，阿根廷8月大豆到港完税价为3370元/吨，较上周下降65元/吨。中美贸易战争端反复，自进口大豆加征关税以来，美豆进口成本大幅上涨约700元/吨左右，且在中美贸易摩擦期间，人民币持续贬值，本周曾触及6.95，也推动大豆进口成本增加。但本周四商务部副部长王受文应邀赴美谈判，贸易争端缓和出现一丝希望，导致本周大豆进口成本小幅回落。 表1 8月16大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 表2 8月10大豆到港成本价 数据来源：天下粮仓 南华研究 3.2 进口大豆升贴水变化 图9 美湾大豆升贴水（美分/蒲式耳） 02040608010012014016018001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 数据来源：WIND 南华研究 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图10巴西大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图11阿根廷大豆升贴水（美分/蒲式耳） 05010015020025001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 -5005010015020025001-0101-2202-1203-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-232015201620172018 资料来源：WIND 南华研究 本周，美湾升贴水与上周持平。中美贸易争端持续反复，虽然中国对美豆的减少量预计为1500万吨左右，促使美豆期价曾触及近十年来低位，但美豆低价吸引其他国家采购美豆，支撑美豆的价格。巴西大豆升贴水上涨回落至222美分/蒲式耳，处于近四年高位；阿根廷升贴水价格维持在近四年高位至219美分/蒲式耳。受中美贸易争端影响，我国买家采购大豆转向南