第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
豆粕盘面
- 近端：北方油厂节后开机，大豆到港通关加速，压榨节奏加快；全国港口与油厂库存高位，油厂豆粕库存后续将保持宽松；下游饲料厂库存回落，主动降库，刚需采购，偏好远月基差价格。
- 远端：中美谈判开启，关注美豆出口预期；USDA首次报告预计调整有限；美豆新作播种进度偏快，厄尔尼诺未影响产区天气，美豆震荡走强；巴西宽松供应逻辑未变，M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套。
菜粕盘面
- 澳籽年度买船已定，加菜籽逐渐到港，供应恢复；华南油厂开机，华东区域采购；华南地区接近水产备货季节，有望启动季节性需求。
1.2 交易型策略建议
行情定位
- 趋势研判：交易逻辑转换到09，M09下方空间有限，等待本周事件指引。
- 价格区间：豆粕远月底部锚定2900-3000附近。
- 策略建议：M09轻仓试多或备兑，前期多单持有等待驱动。
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：M9-1月差延续正套，未转月可转月，已点价按刚需提货；中期下跌周期内继续一口价采购。
- 月差策略：加菜籽华南油厂开榨反套。
- 对冲套利策略：暂无。
近期策略回顾
1.3 产业客户操作建议
1.4 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多信息
- USDA 5月供需报告预期产量增加，期末库存增长。
- 美国和南美到中国谷物海运费上涨。
- 普渡大学农业经济晴雨表显示农户信心下降。
利空信息
- USDA作物种植报告显示美豆种植率高于往年同期。
- USDA压榨周报显示压榨利润下跌。
- 阿根廷大豆出口面临转基因品种检测问题。
现货成交信息
- 下游近月库存季节性回落，现货成交情绪减弱，远月成交放量。
2.2 下周重要事件关注
- USDA出口检验报告、作物生长报告、月度供需报告、出口销售报告、CFTC农产品持仓。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘
- 单边走势：豆粕跟随外盘反弹，现货压力依旧；菜粕因华南开机表现偏弱。
- 资金动向：豆粕和菜粕重点盈利席位减空加多，豆粕期权PCR指标空头回升。
- 月差结构：豆粕近C远B结构；菜粕09合约升水回吐。
- 基差结构：豆粕和菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回落。
- 远月基差：美豆走升，但巴西成本坍塌，远月盘面支撑走弱，09基差或将走弱。
外盘
- 外盘走势：美豆油因美伊局势震荡偏强，美豆在中美谈判下走强，关注后续供应种植情况。
- 资金持仓：CFTC显示管理基金回多，资金面保持强势。
第四章估值和利润分析
4.1 产区利润跟踪
- 美豆产区压榨利润回升；南美巴西、阿根廷利润宽幅震荡；加拿大菜籽压榨利润回升。
4.2 进出口及压榨利润跟踪
- 进口大豆5月预估到港1250万吨，6月1150万吨左右。
- 加菜籽利润回落，澳籽供应余量有限，加菜籽额外买船使后续供应修复预期偏强。
国际进出口
- 美国大豆出口预期强劲，巴西丰产压力持续，阿根廷出口供应预期增加。
第五章供需及库存推演
5.1 国际供需平衡表推演
- 25/26旧作：出口预期维持15.4亿蒲，实际或降至15.25亿蒲；压榨预期26.35亿蒲，库存约3.49亿蒲。
- 26/27新作：产量预估44.35-44.5亿蒲，总供应量约48亿蒲；压榨预期27亿蒲，出口存在不确定性。
- 南美：巴西产量预期创纪录，出口预期强劲；阿根廷产量略上调，出口供应预期增加。
5.2 国内供应端及推演
- 二季度到港压力持续压制M07，M09关注美豆种植；中加关税减免后，菜系供应压力回归。
5.3 国内需求端及推演
- 大豆二季度结转库存偏宽裕，压榨量维持高位；豆粕前期备货后，后续消费量难有增量。
5.4 国内库存端及推演
- 二季度后巴西大豆到港，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。
