油料产业周报：关注中美谈判以及USDA报告

———关注中美谈判以及USDA报告 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年05月12日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：对于国内豆粕，北方区域节后油厂逐渐开机，且后续大豆到港通关加速，压榨节奏或将加快。全国来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，油厂豆粕库存虽短期由于节前后开机偏低，但后续复产后将继续保持宽松；下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动维持现货低库存、刚需采购，点价提货前期合同为主，但对于远月基差价格优势偏好较强。 后市来看，中美谈判即将在本周开启，关注美豆出口预期进展，同时新作首次USDA报告即将公布，目前预计调整有限。美豆新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，仅靠美豆油与采购预期支撑美豆震荡走强。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。 当前菜粕盘面交易重点在于：澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，华南油厂逐渐开机，华东区域开始采购菜籽压榨。需求端来看，华南地区逐渐接近水产备货季节，有望启动季节性需求。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，节后预计北方地区油厂季节性检修后逐渐开机，油厂豆粕库存节前备货下行，但后续将继续保持宽松。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动降库为主。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位；菜粕仓单逐渐回升。 *远端交易预期 1.远月大豆整体成本在船运费涨价后保持坚挺，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购减缓，但前期高利润时买船较多。 2.目前中美贸易关系缓和，国储重启美豆采购，前期采购1200万吨已完成，后续美方发言仍存800万吨，关注中美谈判情况。加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，上半年消费维稳。 4.南美大豆收获进度加速，但出口贴水下跌空间有限，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆开启种植，播种初期土壤墒情偏干有利于加快播种进度，当前快于往年同期，厄尔尼诺气候暂未对天气产生影响。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：交易逻辑逐渐转换到09，M09自身下方空间有限，等待本周事件指引。∗价格区间：豆粕远月底部锚定2900-3000附近。∗策略建议：M09可轻仓试多，或考虑备兑，前期多单可持有等待驱动。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：后续M9-1月差延续正套，未转月以当前月差看可逐渐转月，已点价按刚需提货即可；中期下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主。 ∗月差策略：加菜籽华南油厂如期开榨开启反套。∗对冲套利策略：暂无。 【近期策略回顾】 1、做多M2601策略（减仓或离场），2025/7/30提出；2、M01的3300备兑期权开仓持有（已止盈离场），2025/9/15提出；3、M3-5价差150附近开仓持有（可减仓离场），2025/9/15提出；4、M1-3、M3-5价差可减仓，2025进入11月后至11/18提出减仓；5、M2601与RM2601备兑离场； 6、M2603保本、M2605止盈离场；7、M3-5正套止盈离场、RM05空单部分止盈离场；8、M2605豆菜粕价差做扩止盈，M5-9正套全部止盈；9、M5-9反套全部止盈。2026/04/0710、RM5-9反套全部止盈。2026/04/21 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美国农业部将于周二发布5月份供需报告。华尔街日报对14家机构分析师的调查结果显示，分析师平均预计美国新豆产量为44.50亿蒲，同比增加4.4%。2026/27年度大豆期末库存预计为3.53亿蒲，同比增长约4%。分析师平均预计2025/26年度美国大豆期末库存为3.47亿蒲，略低于4月报告的3.50亿蒲。 2、美国谷物理事会：截至2026年5月7日当周，美国和南美到中国的谷物海运费上涨。美湾到中国港口的6.6万吨货轮运费为66.00美元/吨，美西到中国的6.6万吨货轮运费为34.25美元/吨，巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运为52.75美元/吨，巴西北部沿海到中国的运费为57.25美元/吨，阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为54.25美元/吨。 3、普渡大学农业经济晴雨表：受化肥、燃料等投入成本上涨及供应不确定性影响，4月美国农户信心指数下降，农场资本投资指数降至2024年10月以来最低；约三分之二农户预计2026年农场净收入将减少，超半数玉米种植户预计2026年玉米盈亏平衡价格涨幅将达6%以上。 【利空信息】 1、USDA作物种植报告：截至5月10日当周，美豆种植率49%，前周33%、上年同期45%、五年均值36%；出苗率20%，前周13%、上年同期16%、五年均值12%。美玉米种植率57%，前周38%、五年均值52%，上年同期59%；出苗率23%，前周13%、五年均值19%，上年同期26%。 2、USDA压榨周报：截至2026年5月8日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.89美元，比一周前下跌7.39%。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨335.84美元，伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅75.34美分，1号黄大豆平均价格为12.06美元。 3、阿根廷正努力寻求稳定对欧洲的大豆出口。此前，荷兰在一批阿根廷豆粕船货中检测出未经批准的转基因品种，增加了阿根廷主要出口产品可能遭遇更广泛拒收的风险。尽管荷兰是迄今为止唯一阻止阿根廷豆粕进口的欧盟成员国，但却是欧盟的主要门户之一。现在欧洲的一些进口商非常担忧。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存逐渐季节性回落，现货成交情绪减弱，但远月成交放量，对于明年5-7月采购上游销售利润较好，下游采购基差偏低，认为比较合理。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二USDA作物生长报告；3、USDA月度供需报告；4、周四USDA出口销售报告；5、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘反弹，自身现货压力依旧。菜粕由于华南地区逐渐开机，华东地区开启采购而表现偏弱。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多。从豆粕期权PCR指标来看空头指标回升。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近C远B结构。菜粕月差结构来看09合约逐渐回吐升水。 source：同花顺,wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,同花顺,南华研究 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续回落，豆菜粕价差回落。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，随着美豆走升，但远月巴西成本继续坍塌，远月盘面支撑走弱，买船榨利回升，对应内盘09基差或将走弱。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘美豆油由于美伊局势问题影响继续震荡偏强，美豆在中美谈判下需求兑现预期中走强，关注后续供应种植情况。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金再回多头小幅回升，整体看资金面继续保持强势。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润继续回升。南美产区巴西、阿根廷由于豆粕供应问题，利润宽幅震荡。加拿大菜籽国内压榨利润继续回升。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，5月预估到港1250万吨，6月1150万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽利润回落，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 即将公布USDA5月供需报告，市场预期如下：对于25/26旧作来看，出口报告预期USDA可能维持15.4亿蒲的出口预测，但市场认为实际出口或降至15.25亿蒲（甚至15亿蒲）。原因是尽管销售进度尚可，但近期销售放缓，且若中国无进一步采购，后续销量恐难高于正常水平。压榨来看，因榨利较高（约3.3美元/蒲）且进度快，预期USDA可能上调或维持强劲压榨数据。市场预测压榨量可达26.35亿蒲，高于USDA当前预测的26.1亿蒲。最终预测年终库存约3.49亿蒲，与USDA当前3.5亿蒲基本持平（较高的压榨预期抵消了出口的潜在下调）。 26/27新作来看，产量报告预计USDA将沿用3月种植意向面积8470万英亩和趋势单产53蒲/英亩，产量预估约44.35-44.5亿蒲，总供应量将达约48亿蒲，为近年高位。需求与库存方面，新作压榨预期强劲，市场预测27亿蒲，得益于生物燃料需求及产能增加；而出口存在不确定性，若中国履行采购承诺将大幅利好，否则需削减对其他国出口。市场预测新豆库存约3.0亿蒲，低于2月论坛预估的3.55亿蒲。 南美方面，市场对于5月USDA报告预测：25/26年度巴西产量市场预期产量将进一步确认或上调至创纪录水平。报告显示平均预估约1.803亿吨（区间1.781-1.830亿吨），高于USDA此前预测的1.80亿吨。巴西丰产压力持续，收割基本结束，供应庞大。在此丰产背景下，全球部分需求转向巴西，对其出口持强劲预期，但也压制了全球豆类价格。 阿根廷25/26年度市场预期产量略有上调或持稳于高位。报告显示平均预估约4840-4850万吨（区间4740-4900万吨），高于USDA此前预测的4800万吨。不过，近期降雨曾干扰收割进度及品质，但核心区单产稳定。出口可能随产量基调向上，出口供应预期也相应增加。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，二季度到港压力持续压制盘面M07合约整体高度，但M09在二季度更关注美豆种植。中加关税减免后，二季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆二季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力最大的时间节点。