研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号油脂油料震荡行情后续关注天气炒作2022年9月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料CBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。马来西亚8 月1-31 日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8 月MPOB 库存预计在200 万吨以上，创年内新高；国内方面，库存继续缓步上移，结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。目前油脂油料没有明显的方向，后续重点关注南美新作播种及北美天气情况。中秋节结束之后，下游的需求有所转淡，大部分的消费需求都转到了继续消化节前备货的剩余部分。从供应来看，养殖规模场没有出栏压力，维持着正常的出栏节奏，同时养殖端的利润偏高，散户出栏意愿较为强烈。国内有部分地区的新冠疫情抬头，有阻碍下游需求和调运的情况，待后期防控形势缓和一些之后有集中出栏的可能。油脂油料震荡行情后续关注天气炒作2022.09.15核心观点策略豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来，盘面上还有下调的可能。菜粕进入秋季后需求有所好转，菜粕的库存在逐渐的减量，菜粕整体呈现出了近强远弱的格局，后市主要以震荡为主，没有明显的方向多看少动为主。棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓，市场大概率震荡守底，没有明确的操作信号。风险因素供需情况汇率天气疫情政策 CBOT的大豆和豆油的期价8月份都呈现下跌态势，美豆期货表现的稍微比豆油好一点，主要原因在于美联储积极提高利率对抗通胀，从而引发了经济衰退的担忧情绪。豆油震荡下行过程之中，各地的出货情绪比较消极，近期的基差方面看来，盘面上还有下调的可能。棕榈油目前震荡偏弱，长期看来美联储加息和全球油籽供应增加的情况下，后期的下跌会逐渐放缓。1.1 油脂行情回顾图1：油脂板块红塔期货有限责任公司 美国农业部9月供需报告中对产量端的修正较多，种植面积及收获面积分别下调50万英亩和60万英亩至8750万英亩和8660万英亩，单产方面的调整超出预期，8月USDA出人意料的将单产上调至51.9蒲式耳，但由于8月高温少雨的天气持续，对作物带来较大的压力，9月USDA大幅调低单产至50.5蒲式耳，由此产量从45.31亿蒲下调至43.78亿蒲，较前期预估下滑，同时也低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA做出了同样的调减，出口量下调0.7亿蒲至20.85亿蒲，压榨量下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，按此计算新年度期末库存为2亿蒲，美豆累库的预期被打破，紧供应的格局或仍将持续。USDA对南美市场新年度大豆的产量保持丰产预期，巴西新作大豆产量预计由本年度的1.26亿吨增长至1.49亿吨，阿根廷由本年度的4400万吨增长至5100万吨。本次调整后，市场大幅上涨。2.1 大豆图2：大豆供需平衡红塔期货有限责任公司2022/2023年度全球大豆供需平衡表单位：百万吨期初库存产量进口压榨量消费总计出口期末库存全球9月89.70389.77165.02327.07377.68167.8898.928月89.73392.79166.22327.77378.25169.08101.41较6月变动4.12%-1.42%-1.26%-0.03%-0.05%-1.43%-1.53%较上一年度变动-5.66%1.39%-3.46%-0.69%-0.18%-3.05%0.03%美国9月6.53119.160.4160.5663.9156.745.448月6.13123.300.4161.1064.5358.656.66较6月变动17.03%-5.64%0.00%-1.32%-1.34%-5.23%-28.52%较上一年度变动37.18%0.10%-39.71%2.07%2.14%-0.25%7.94%中国9月30.7418.4097.0095.00115.590.1030.468月30.7418.4098.0095.00115.590.1031.46较6月变动0.00%5.14%-2.02%0.00%0.00%0.00%-3.49%较上一年度变动-6.28%-3.16%-3.96%-3.06%-1.79%0.00%-12.97%巴西9月22.46149.000.7550.5053.8589.0029.368月22.71149.000.7550.2553.6089.0029.86较6月变动2.74%0.00%0.00%3.06%2.87%0.56%-4.55%较上一年度变动-15.56%3.47%15.38%5.87%6.95%-4.30%5.23%阿根廷9月22.5551.004.8041.0048.254.7025.408月22.4551.004.8041.0048.254.3025.70较6月变动9.20%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%8.09%较上一年度变动-8.33%-1.92%2.13%-4.65%-4.17%-25.98%3.25% 2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差红塔期货有限责任公司9月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2亿蒲式耳，市场预期为2.47亿蒲式耳，8月月报预期为2.45亿蒲式耳。截至2022年9月2日（第35周），全国重点地区豆油商业库存约79.974万吨，较上周减少1.319万吨，减幅1.62%。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.0010,000,000.002019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02现货-期货大豆现货价期货收盘价 3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差红塔期货有限责任公司海关数据显示，2022年8月份我国进口大豆716.6万吨，比上月的788.3万吨减少9.1%，比上年同期的948.8万吨减少24.4%。2021/2022年度前11个月（2021年10月至2022年8月）我国累计进口大豆8389万吨，比上年同期减少902万吨，降幅为9.7%。根据船期监测，预计9月份我国进口大豆700万吨左右，低于上年同期的1636万吨，为过去5年同期最低水平，预计2021/2022年度（10月至次年9月）我国进口大豆9100万吨，低于上年度的9979万吨，减幅8.8%。02004006008001000120012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月202220172018201920202021-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-242022-06-242022-08-24基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 3.2 豆油图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润红塔期货有限责任公司国内进口大豆压榨长期亏损，国内蛋白粕及油脂需求下滑，油厂采购积极性不高，部分企业降低商业库存满足压榨需求，减少大豆进口；政策性进口大豆持续投放增加市场供应，也对大豆进口产生一定抑制。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.002019-02-032020-02-032021-02-032022-02-03压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002019-02-032020-02-032021-02-032022-02-03压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 4.1 棕榈油图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量红塔期货有限责任公司棕榈油进口成本大幅下挫。截止到9月8日马来西亚棕榈油离岸价为925美元，较前一周跌101.5美元；进口到岸价为952美元，较前一周跌101美元；进口成本价为7969.09元/吨，较前一周四跌793.8元/吨。-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油01020304050607012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月202220172018201920202021 4.2 棕榈油图12：棕榈油港口库存图13：棕榈油商业库存红塔期货有限责任公司调研显示，截至2022年9月2日（第35周）全国重点地区棕榈油商业库存约32.18万吨，较上周增加4.505万吨，增幅16.28%；同比2021 年第35周棕榈油商业库存减少7.38万吨，降幅18.66%。国内棕榈油市场加速下行。MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8月MPOB库存预计在200万吨以上，创年内新高。国内方面，库存继续缓步上移结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00港口库存:棕榈油:广东港口库存:棕榈油:天津港港口库存:棕榈油:日照港港口库存:棕榈油:张家港港口库存:棕榈油:宁波港港口库存:棕榈油:福建地区港口库存:棕榈油:广西地区港口库存:棕榈油0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002019-02-132020-02-132021-02-132022-02-13 4.3 棕榈油图14：马来西亚棕榈油出口量图15：马来西亚棕榈油产量红塔期货有限责任公司国内棕榈油市场加速下行。MPOA 发布数据，马来西亚8 月1-31 日棕榈油产量预估增10.77%，市场预计马棕8 月MPOB 库存预计在200 万吨以上，创年内新高。国内方面，库存继续缓步上移，结合前期买船情况，未来供应压力依旧存在。印尼加速出口，供应增加；马来西亚出口转弱。0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.