研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号持续高位震荡关注天气炒作2021年8月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料供需情况印尼棕榈油低库存，复产速度不及预期，棕榈油整体现货紧张态势持续；美豆油工业需求维持强劲，巴西生柴计划重回B12；美豆种植面积不增反减，供需偏紧；国内大豆压榨利润持续亏损。持续高位震荡关注天气炒作2021.08.10核心观点7月以来，在强势的资金和其自身不断的利好因素推动下，油脂的价格形成了超预期上涨的是势态，其中P2109成为了油脂市场的明星，虽然豆油和菜油的基本面都不怎么乐观，但二者的上涨似乎有被棕榈油所带的情况。整体而言三个品种油脂的走势略出现分化，弱需求加之累库导致基差均出现下跌。美豆和国内豆粕主要以震荡行情为主，市场亮点不足，整个7月行情中都没有出现较为明显的操作信号。策略油脂震荡偏强行情，特别是棕榈油仍有突破指数8400创下新高的可能，豆油和菜油大概率会维持高位震荡的态势。豆菜粕后续大方向没有改变，以震荡为主，库存低加之天气因素，波动预期会相对较大，国内现货榨利亏损，建议进入8月期间多看少动观望为主；风险因素汇率天气疫情政策 七月以来美大豆整个呈现为高位震荡的态势，6月30日公布的种植面积比预期减少之后有一段强劲的拉涨之后，市场并没有继续为种植面积报告买单；在整个7月中旬北美的干旱天气因素对美豆的市场行情影响有限，呈现出略微抬涨的形式，进入中下旬干旱有所缓解后美豆价格随之回落，整个7月天气炒作力度偏弱，市场价格运行以震荡为主。1.1 美大豆行情回顾图1：美豆指数红塔期货有限责任公司 美国USDA7月的供需报告中显示，全球大豆产量预估值相比前一月有所增长，高于去年同期值的362（百万吨），其中主产地美国119.88（百万吨），巴西不变为144（百万吨），阿根廷同样保持52（百万吨）。全球大豆期末库存虽较前一月有所增加，但依然保持较低水平，比起去年同期的95.08（百万吨）少0.6%。几个主产地美国、巴西和阿根廷较去年同期均维持低库存状态。1.2 美国农业部供需报告图2：美国农业部7月供需报告红塔期货有限责任公司2021年7月2021/22年全球大豆产量预估（百万吨）预估值前一月预估值去年同期值全球385.22385.52362.52美国119.88119.88112.54巴西144.00144.00131.00阿根廷52.0052.0053.502021年7月2021/22年全球大豆期末库存（百万吨）预估值前一月预估值去年同期值全球94.4992.5595.08美国4.224.2211.56巴西27.6424.3423.27阿根廷25.5023.8526.40 截止8月6日wind资讯数据显示，随着6/7月份开始南美大豆不断到港的增加，本月大豆港口库存851.5万吨，月环比增长1.2%。进入下个月，预计仍有南美大豆的到港量不断的增加的情况，大豆库存将会在8月继续升高，但随之油厂的开机缓慢，榨利的偏低甚至亏损局面，大豆库存短期内下降速度有限，预计后续仍将处于偏高水平运行。2.1 大豆库存图3：大豆港口库存红塔期货有限责任公司 2.2 大豆压榨图4：大豆月度消耗量图5：压榨利润红塔期货有限责任公司大豆的月消耗量环比上涨12.9%，达到今年消耗量最高值，历年7月8月为消耗峰值，比往年平均水平略低。大豆的消耗量会比6月有所上升的主要原因之一是进入7月份之后，市场需求增加，下游养殖业也进入增长期，但值得注意的是依然比往年的平均水平要低，这主要来源于压榨陆润的影响。0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212017201820192020-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-02压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:广东 2.3 生猪/能繁母猪存栏量图6：生猪存栏量图7：能繁母猪存栏量红塔期货有限责任公司市场数据显示，7月生猪存栏环比有小幅度下滑（因统计口径及样本筛选有可能形成误差，wind资讯中数据有所缺失），主观来看，整个市场的节奏上并没有影响到8月的成猪供应，产能恢复逻辑保持延续；6月以来能繁母猪存栏开始减少，7月保持稳步小幅度下滑，（同样因统计口径及样本筛选有可能形成误差，wind资讯中数据有所缺失），养殖利润深度亏损，大型规模企业整体陷入被动养殖增栏阶段，则后续供应依然大概率会保持偏宽的态势。1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-0515,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05 7月生猪的价格有所反弹，但是反弹的幅度和持续的时间均为比较低的水平，短暂的冲高后又陷入了震荡的行情中，这样一来冲淡养殖端的补栏情绪也显得里所以当，无论母猪或仔猪市场均无太强的补栏动力。综上，全国母猪、仔猪价格继续维持低位震荡态势，虽然绝对价格较高，但成交数量相对比较有限，因而对于供需实际的反应效率比较有限。整体来看，由于当前大幅亏损，导致市场的补栏意愿淡漠，能繁母猪的补栏更为偏向于优化产能结构为主。2.4 养殖利润图8：养殖利润红塔期货有限责任公司(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002016-02-052016-05-052016-08-052016-11-052017-02-052017-05-052017-08-052017-11-052018-02-052018-05-052018-08-052018-11-052019-02-052019-05-052019-08-052019-11-052020-02-052020-05-052020-08-052020-11-052021-02-052021-05-052021-08-05外购仔猪自繁自养生猪 3.1 棕榈油图9：棕榈油月度进口量图10：棕榈油港口库存红塔期货有限责任公司进入7月棕榈油的港口库存保持较低水平运行，同样主要是由于受到疫情和天气的影响。棕榈油已停业产地的供应不及预期，需求端方面以印度为首的进口大国在调整了税收之后，导致进口利润走高，进而反应出较强的补库需求，这样一来棕榈的价格就难以有较大幅度的回调，甚至一度创下新高。国内方面由于进口利润的继续恶化，连续发生洗船现象，则难以预期后续8月的港口库存，大概率会在30万吨以下，同时在多头资金的进攻之下，棕榈未来大概率会再创新高。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120172018201920200.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02017-12-072018-03-072018-06-072018-09-072018-12-072019-03-072019-06-072019-09-072019-12-072020-03-072020-06-072020-09-072020-12-072021-03-072021-06-07 豆油指数在7月宽幅震荡偏强的态势，整体在8340到9070之间波动，目前上方压力位即为9070至9140之间，下方的支撑位在8390附近，震荡行情中不宜进行中长线的多空操作，没有明显的趋势，可以适当尝试少量短线操作，在震荡区间的上沿和下沿之间低吸高卖，但需要控制风险设置好止损线。4.1 技术分析——豆油图11：豆油指数红塔期货有限责任公司 棕榈油指数在7月较为强势的超预期上涨，并一度突破了8400关口再创新高，之后回调进入高位震荡偏强格局，下方7400至7500的支撑较为强劲，后续大概率还会突破前高再创新高，期间可以逢低做多，关注低吸机会。4.2 技术分析——棕榈油图12：棕榈油指数红塔期货有限责任公司 豆粕指数7月进入高位宽幅震荡行情，后续价格的运行大概率会保持宽幅震荡的行情，关注下方3460的支撑和上方3700的压力情况，进入8月整个价格运行大概率是宽幅震荡，观望为主不易操作，若有明确的突破或者下穿信号出现可调整设计相应的策略进行操作。4.3 技术分析——豆粕图13：豆粕指数红塔期货有限责任公司 菜粕指数7月仍是宽幅震荡行情，后续市场大概率会保持宽幅震荡行情，上下的操作空间比较小，多空都不宜进行，多看少动以观望为主。4.4 技术分析——菜粕图14：菜粕指数红塔期货有限责任公司 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明 Contact Us 联系我们昆明营业部电话：: 0871-63614770, 0871-63614046传真：0871-63614046邮编：650021地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼大理营业部电话：0872-2223100传真：0872-2223884邮编：671000地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号曲靖营业部电话：0874-3297788, 0874-3290886传真：0874-3290939邮编：655000地址：云南省曲靖市翠峰路龙源花园53、54号商铺玉溪营业部电话：0877-6792883传真：0877-6577469邮编：653100地址：云南省玉溪市东风南路2号红塔银行大楼1楼B区贵阳营业部电话：0851-85966422传真：0851-85945733邮编：550012地址：贵州省贵阳市南明区花果园亚太中心3501上海分公司电话：021-60737258, 021-60737270传真：邮编：200233地址：上海市虹口区黄浦路99号2105室福州营业部电话：0591-83259287传真：0591-83616830邮编：350009地址：福建省福州市台江区宁化街道祥坂街26号（原上浦路南侧）富力中心A座14层02商务办公张家港营业部电话：0512-58229789, 0512-58221789传真：邮编：215600地址：江苏省张家港市杨舍镇人民东路801号（国泰新天地广场）Z206常州营业部电话：0519-86885850传真：邮编：213016地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806公司总部云南省昆明市春城路168号邮编：650011蒙自营业部电话：0873-3948668邮编