研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号走势有所分化重点关注天气炒作2022年1月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料供需情况11月中国大豆的进口量超过了850万吨，环比增加67%同比下降12%，因运输受阻，12月国内大豆的到港量远低于预期，预计1月份有所缓解并逐渐恢复正常。12月第五周数据显示，23个工作日中，巴西大豆出口量为271万吨；猪价下跌，生猪和肉禽的养殖利润在继续缩紧，在部分地区的非洲猪瘟疫情影响下出现压栏情况。整体看来1月年末的需求增加会有一定的提振效果。走势有所分化重点关注天气炒作2022.01.12核心观点马来半岛的洪涝灾害致使22年一季度的马来库存可能继续下滑，令市场上对产量的担忧情绪增加；美豆油方面生柴的消费不断转好，刺激出口，同时国内豆油市场的基差较为稳定，供应逐渐呈现紧张。年末南美的天气炒作虽然使得双粕有一定程度上涨，但目前能否形成一段趋势有较大不确定性，整体看来短期内国内豆粕市场行情会保持一个区间震荡为主的态势。策略天气炒作使短期油脂外盘反弹较大，一旦炒作结束需求跟着疲软的情况下，继续大涨的空间有限，近期国内油脂走势有所分化，短期看偏强但中期有潜在压力，可以找机会试空，关注未来的结构性下跌机会。虽然近期利空风险逐渐显现，但市场的核心重点还是在巴西大豆的减产上，南美1000万吨的减产对国际大豆贸易影响较大，建议逢低试多思路对待。风险因素汇率天气疫情政策 每年此时，美豆的产量基本得到确定，市场的交易炒作重点会逐年转向南美，到2月份的时候市场交易会转向22/23年度的面积、天气以及大豆的生长情况这些因素。目前南美巴西豆如期上市将不利美豆出口前景，北美21/22年度期末库存大概率会上调，一般情况下，大豆和玉米的比价决定了种植面积的分配，但目前化肥成本的加高，会造成未来播种面积的不确定性加大。美豆12月上升力度较强，从下方加权1250一度涨超150突破了1400关口，但在后续年初的南美豆的影响下，后续大概率会在高位震荡，再向上突破短期内较难。1.1 美大豆行情回顾图1：美豆指数红塔期货有限责任公司 12月份国内的大豆到港分布不均，且出现到港不及预期的情况，个别油厂因缺豆而停机，油厂的压榨量降低，豆粕库存下降。加之目前处于禽畜育肥的阶段，饲料养殖端对豆粕的需求较为旺盛，支撑豆粕的价格不断走强。截至12月24日数据，大豆库存328万吨，同比去年减少340万吨，减幅50%；豆粕库存60.6万吨，同比去年减少38.23万吨，减幅38.68%。CBOT大豆震荡向上趋势不变，豆粕期价大概率会跟随美豆走势，现货价格也会继续维持高位。2.1 大豆库存图2：大豆港口库存红塔期货有限责任公司5,003,0005,503,0006,003,0006,503,0007,003,0007,503,0008,003,0008,503,0009,003,000 2.2 大豆压榨图3：大豆月度消耗量图4：压榨利润红塔期货有限责任公司12月国内大豆的压榨量继续有下降的趋势，豆粕的产出随之减少，库存也随之减少，数据显示，12月底国内主要油厂的豆粕库存57万吨，比上月减少了4万吨，比上年同期减少了31万吨，加之油厂因为缺豆开工率下降，大豆的压榨和消耗近期仍将保持低位运行。1月份第一周111家油厂大豆实际压榨量为146.2万吨，开机率为50.82%，压榨利润一直在低位运行。-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-02压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:广东0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212017201820192020 12月生猪的存栏有略微增加，这从需求端有利于豆粕的消费，但存栏增加往往意味着养殖利润恶化，养殖利润是能繁母猪及生猪存栏变化的最有效前瞻指标，在猪价上涨刺激存栏稳定增加的阶段，豆粕的消耗是最大的；持续时间较短的养殖亏损更多影响的是饲料补库需求，长时间的养殖亏损会导致存栏发生变化。自2021年国庆节以后，随着猪价的上涨，外购仔猪和自繁自养仔猪的利润稍微由亏转正，进入冬季若没有再度出现大面积的非洲猪瘟或者其他影响仔猪成活率的疫情的话，当前利润水平不利于养殖产能的去化，不过从另一方面看则为2022年后续的豆粕需求提供了潜在的利好。2.3 养殖利润图5：养殖利润红塔期货有限责任公司(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002016-07-222016-10-222017-01-222017-04-222017-07-222017-10-222018-01-222018-04-222018-07-222018-10-222019-01-222019-04-222019-07-222019-10-222020-01-222020-04-222020-07-222020-10-222021-01-222021-04-222021-07-222021-10-22外购仔猪自繁自养生猪 3.1 棕榈油图6：棕榈油月度进口量图7：棕榈油港口库存红塔期货有限责任公司12月份以来马来半岛的降水较为集中，导致其部分地区的洪涝灾害不断升级，进而影响了部分种植园中的国资的采摘和运输，大方向上马来的产量是趋于恢复的，但拉尼娜天气开启后降水较多可能会在短期内使产量不及预期，加之进入1月后降雨并没有明显的改善，致使天气担忧情绪持续升级。12月马来棕榈产量环比下降10%左右，加之12月马来的出口超出预期，期末的库存不增反降。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120172018201920200.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02018-01-092018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-09 12月国内豆油深度回调至8200后向上反弹，整个12月先抑后扬，并继续向上突破来到了加权9000至9100的关键压力位，目前形态来看在12月中旬前向下神探后反弹力度较大，但不能忽视上方加权9000至9100的压力，此时大概率会在区间走出震荡的态势，多单风险加大，可逢高试空少量参与操作。4.1 技术分析——豆油图8：豆油加权红塔期货有限责任公司 12月棕榈油同样走出先抑后扬的深度下探后迅速反弹趋势，截至目前价格一直向上运行来到了上方9000压力位附近，后续大概率不会直接将该压力位突破，会有一定程度的回调在区间走出震荡回调的态势，此时可以逢高尝试少量空单，关注上方压力的情况设置好上方止损线。4.2 技术分析——棕榈油图9：棕榈油加权红塔期货有限责任公司 豆粕加权在12月的上涨势头较为强势，一度突破了3300来到了3320一线，在12月下旬至1月初，上涨势头略微有所减弱，在顶部区间震荡，此时老多单建议逢高减持，注意防范风险。4.3 技术分析——豆粕图10：豆粕加权红塔期货有限责任公司 菜粕在12月较为强势，从12月初的加权2650不断突破一度上穿了3000关口，近期价格在顶部区间震荡，此时老多单建议逢高减持，注意防范风险。4.4 技术分析——菜粕图11：菜粕加权红塔期货有限责任公司 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。免责声明