研究员：许治平 从业资格号：F3056217 投资咨询号：Z0016162 Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号宽幅震荡偏弱格局后续关注南美情况2022年12月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料 本月油脂主要还是维持震荡行情为主，美豆油有所回调，主要是因为EPA政策的影响不及预期，带动了国内的油脂有所回调，但是马来方面的减产和出口趋好使得盘面得到了一定的支撑。棕榈油当前的价格在估值的中段偏上，多看少动为主。12月的油脂大概率会走出期现回归的逻辑。粕类方面同样是整体以震荡为主，后续的价格发展还是得看南美区产地的情况。仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】宽幅震荡偏弱格局后续关注南美情况2022.12.12核心观点策略菜油：全球菜籽产量不断恢复，国内菜籽集中到港，可以尝试少量逢高做空操作。棕榈油：12月国内的消费会逐渐趋好，但疫情扩散的情况又会较大程度影响需求，盘面波动较大且偏弱，后续大概率会向下破位有较大的回撤，建议目前可以少量空单参与。豆粕：短期供需矛盾难以缓解，套保盘需要移仓会影响豆粕近远月价差走强，粕类方面建议多看少动，观望为主。风险因素供需情况 汇率 天气 疫情 政策 全球油脂的产量长期是预期增长的，供需将会偏于过剩，但目前看原油的价格震荡，国际上油脂消费走弱，长期看空。 大豆到港相对减少，本月压榨厂开机率保持较低水平运行，压榨量也是在历史地位的150万吨左右运行，豆油的库存也处于历史同期低位。 南美进入播种期，目前期初的播种进度不算太好，预计未来两周的降雨会主要集中在巴西的北部和东部地区，根据CONAB口径统计的数据来看，巴西大豆播种进度76%，去年同期86%。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 美豆在目前的估值的主线逻辑在于南美的天气和生长趋势，在产量有所定论之前，美豆预计会在1400 - 1500美分的区间震荡，那么在这期间美国生物燃料新一年RVO偏好，同时黑海粮食走廊协议在11月19日到期之后难以为继等多方面信息的刺激下，美豆有冲上1500的可能。1.1 油脂行情回顾图1：美豆数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 USDA对2022/23年美国大豆预测的变化体现在增加产量、压榨量和期末库存，与市场预期基本相吻合。11月美国2022/2023年度大豆产量预期43.46亿蒲式耳，10月预期为43.13亿蒲式耳，环比增加0.33亿蒲式耳，单产随之环比增加0.4至50.2蒲式耳/英亩，产量增加主要是由于爱荷华州和密苏里州的高产。由于美豆粕消费预测增加，大豆压榨量增加了1000万蒲式耳。种植面积预期8750万英亩、收获面积预期8660万英亩，出口预期20.45亿蒲式耳，都与上月环比持平。 在产量增加、出口保持不变的情况下，美豆期末库存增加了增加0.2亿蒲式蒲式，达到2.2亿蒲式耳。美国密西西比河流域低水位问题的持续，对大豆出口运输造成了较大影响，在一定程度上推高了美豆库存，但美豆期末库存仍是七年最低水平，对美豆价格存在一定支撑。2.1 大豆图2：大豆供需平衡数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 全球大豆期初库存增加229万吨，至94.67百万吨，中国、南美的巴西和阿根廷期初库存增加明显，南美大豆销售进度较为缓慢；中国大豆库存增加主要由于对2021/22年度进口的修正。全球进口和出口方面变化不大，大豆用量较上月小幅下降，主要集中在阿根廷方面。期末库存预计为1.021亿吨，增加165万吨。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.002019-05-052019-07-052019-09-052019-11-052020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-052022-03-052022-05-052022-07-052022-09-052022-11-05-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02现货-期货大豆现货价期货收盘价 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 国内大豆的压榨量逐渐恢复，豆油的产量逐渐增加，这样供应上就会变得宽松，盘面向上的驱动力就会开始变弱，后续大概率会随油脂板块持续震荡； 随着12月份的结束，接近春节备货期，需求会有所起色，基差后续会逐渐转好，但市场怎么运行后续还是要重点关注南美洲的大豆产量情况。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-14基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油02004006008001000120012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月202220172018201920202021 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.2 豆油图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 自今年中旬开始，美豆由于供应情况就开始贴水下跌，致使国内大豆的榨利倒挂情况逐渐恢复，但全面看来供应也在逐渐改善，同时疫情影响的需求端，下游消费受阻豆油的价格还是会继续承压。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002019-04-292019-06-292019-08-292019-10-292019-12-292020-02-292020-04-292020-06-292020-08-292020-10-292020-12-292021-02-282021-04-292021-06-292021-08-292021-10-292021-12-292022-02-282022-04-292022-06-292022-08-292022-10-29压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002019-04-292019-06-292019-08-292019-10-292019-12-292020-02-292020-04-292020-06-292020-08-292020-10-292020-12-292021-02-282021-04-292021-06-292021-08-292021-10-292021-12-292022-02-282022-04-292022-06-292022-08-292022-10-29压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.1 棕榈油图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 棕榈油前端时间涨幅明显，现货基差偏弱，有的地方出现平水成交的情况，11月的船期陆续到港，国内继续累库供应压力虽有缓解但依然存在，国内24度全国均价在8600元/吨左右，市场上采购心态偏谨慎，采购意愿没有预期那么积极，多数都在观望，中期看来东南亚产地进入12月份之后会进入减产季，供应压力会逐渐缓解。-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-14基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油01020304050607012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月202220172018201920202021 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.2 棕榈油图12：棕榈油港口库存图13：棕榈油商业库存数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 数据显示，截至2022 年11 月25 日（第47 周），全国重点地区棕榈油商业库存约92.75 万吨，较上周增加4.97 万吨，增幅5.66%；同比2021 年第47