研究员：许治平 从业资格号：F3056217 投资咨询号：Z0016162 Email：xuzhiping@hongtaqh.com红塔期货投资咨询业务资格云证监许可[2012]291号油强粕弱后续维持震荡2023年02月油脂油料月报红塔期货HONGTAFUTURES 油脂油料 本月油脂主要还是维持震荡行情为主，棕榈油受产地高频出口数据缩水的影响，需求两大国中国和印度的需求显得较为疲软，棕榈油的价格在月初开始就止涨回落。南美巴西收割和阿根廷的干旱天气因素影响，市场的悲观情绪仍在，国内市场对下游需求好转的预期较为明显，豆油现货有一定的支撑。一月总体表现为油强粕弱，进口菜籽压榨量因为春节下降，产油量和产粕量都在减少。仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】油强粕弱后续维持震荡2023.02.10核心观点策略 豆油方面：节后各地开机不一，主要看二月份，短期豆油基差依旧偏强运行，建议多看少动，观望为主。 豆粕方面：开机逐步恢复，上涨压力较大，后续预计短期仍以震荡运行为主。 棕榈油方面：我国棕榈库存高位，产地方面虽减产但出口骤降，后续关注国内餐饮用油的恢复情况，短期内单边震荡偏弱。风险因素供需情况 汇率 天气 疫情 政策 马棕库存预期会受到印尼DMO、B35政策的边际影响需要高度关注。国内看来较早的1月份春节假期，市场上对后期的棕榈油需求较为乐观，在春节后成交的新增和现货的交割会增多，供应环境还是持续宽松，库存居高不下使棕榈油的上方形成了较大压力。 1月中疫情的高峰已经过去，春节之后国内的消费有所回升，各地的豆油基差开始坚挺上涨，在盘面上也有一定的回应，来到接近2月的时候，开机会不断的增加，华东现货尚处于偏紧状态，山东、华北相对宽松，华南广西等地可售现货较少，那么未来一段时间豆油累库较难，基差仍会持续的坚挺运行。 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 油脂在一月份持续区间宽幅震荡的走势，但各品种之间存在着一定的差异。主要受到在年初的时候马来西亚出口量的断崖式下降，棕榈油价格承压下降，叠加季节性减产的影响，产区出现供需双弱的格局。在春节的影响下，消费出行等市场都表现较好，一定程度上影响油脂整体小幅的反弹。但菜油是其中表现最弱，主要原因是全球菜籽丰产，供应宽松。豆油表现最强，主要由于供应偏紧且3月前难以得到解决。1.1 油脂行情回顾图1：油脂数据来源：文华财经 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 USDA最新报告出台，22/23年度全球大豆产量预估有3.88亿吨，比12月的预估值3.912亿吨有所调减，但高于21/22年度的3.557亿吨，巴西和中国的产量在调增，但对应的北美和阿根廷的产量调减幅度较大。22/23年度全球大豆的期末库存是1.0352亿吨，连续4个月进行了上调。新一季度的全球大豆库存消费比是0.2727，比12月的0.2697高一些，而对比上一年21/22年度的库销比预估是0.2704，说明全球大豆的库销比显著回升。报告中预估22/23年度中国大豆进口9600万吨，比12月份的9800万吨低200万吨，我国大豆增产是主要原因。报告还指出全球植物油的产量2.176亿吨，比12月的2.1755亿吨略微提高，小幅上调22/23年度全球植物油消费至2.1307亿吨，12月预估为2.128亿吨。预估22/23年度全球植物油库存消费比13.89％，低于12月的14.03％，低于21/22年度的14.4％。2.1 大豆图2：大豆供需平衡数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】2.2 大豆图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 22/23年大豆在期初库存增加，使用量减少的双重影响下，期末库存增加了80万吨，达到了1.035亿吨。巴西的产量调增100万吨，来到了1.53亿吨的高点，期初库存增加了300万吨，整个供应端就增加了400万吨；消费端来看，国内消费增加了75万吨来到了5250万吨，出口增加了150万吨来到了1900万吨，这就挤占了北美豆的出口市场。预计期末库存增加175万吨，来到了3346万吨。0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.009,000,000.002019-06-242019-08-242019-10-242019-12-242020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-242022-06-242022-08-242022-10-242022-12-24港口库存:进口大豆-1500-1000-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-02现货-期货大豆现货价期货收盘价 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.1 豆油图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 22/23年中国大豆供需展望调整主要是在产量的增加上，压榨方面的消费和进口量双双减少，导致库存在下调。本月的USDA主要是根据中国国家统计局所公布的数据进行了修正。具体上的话，产量环比增加了193万吨，来到了2033万吨，压榨消费下调了100万吨来到了9500万吨，食用油消费增加抵消了大部分的压榨消费下滑数据，因此我国的国内消费基本保持不变。供应上由于进口量下调了200万吨来到了9600万吨，导致库存预期小幅下调来到了3133万吨。0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月2022201720182019202020210.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-03基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】3.2 豆油图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 第5周（1月28日至2月3日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计138.92万吨，开机率为46.68%。具体来看后续各市场因春节假期结束，油厂开机率逐步回升。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-20压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002019-06-202019-08-202019-10-202019-12-202020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-20压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】4.1 棕榈油图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 一月棕榈油市场震荡下行，现货方面，截止1月31日国内24度棕榈油全国均价7960元/吨，环比12月价格下跌673元/吨，跌幅超过了7.5%，同比2022年1月的时候下跌28.64%。由于产地出口不断的缩水，我国和印度两大进口国的需求不断走软，月初棕榈油的价格止涨回落，后期在原油和竞品油价的带动下，内外盘的棕榈油价格有所反弹，期货价格方面截止2023年1月31日，P05合约收于7880元/吨，较上月下跌了458元/吨，下跌超过5%，成交量1153.4万，持仓量52.14万。-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-03