农产品策略周报（油脂油料）：关注中美磋商后续进展，油强粕弱格局料延续

2019 01-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 关注中美磋商后续进展，油强粕弱格局料延续 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：关注中美磋商后续进展，高库存与弱需求施压豆粕价格 信息分析： （1）巴西大豆预期产量下调，阿根廷降水持续偏多； （2）国内豆粕库存同比仍偏高，豆油库存持续下降； （3）中美贸易磋商阶段性进展顺利。 逻辑：巴西持续干旱及阿根廷降水偏多，导致市场预期南美大豆产量或将下调，中美贸易谈判进展相对乐观亦对美豆价格有较强支撑，但2019年中国尚未进行新一轮美豆采购，近期美豆上行阻力较大；国内方面，目前国内大豆和豆粕库存较高，非洲猪瘟疫情利空下游消费，中美贸易谈判进展相对乐观的信息利空市场情绪，预计近期豆粕期价震荡偏空运行，关注下方2600一线附近支撑的有效性。豆油方面，近日国内豆油库存持续下降，下游需求较好，但马棕库存创历史新高，国内油脂供需过剩格局未变，预计近期豆油期价上行阻力加大。后期关注国内油脂去库存情况及马来西亚棕榈油减产幅度。 展 望：豆粕震荡偏空；豆油震荡偏强。 操作建议：豆粕偏空思路，豆油观望。 风险因素：中美贸易关系和解，南美天气好转，利空油粕。 豆粕： 震荡偏空 豆油： 震荡偏强 棕榈油 观点：12月马棕期末库存超预期，油脂价格反弹空间受限 信息分析： （1）12月马棕期末库存增幅超预期，MPOB报告呈中性偏空； （2）棕油库存趋增，豆油库存持续下滑； （3）棕油市场冷清，豆油低位成交较好。 逻辑：国际市场，12月马棕期末库存增幅超预期，MPOB报告呈中性偏空，预计1月马棕产量下滑，出口改善，期末库存或将下降，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂库存下滑提振油脂价格，但油脂供大于求格局未变，预计油脂价格反弹空间受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏强 菜籽类 观点：需求淡季菜粕成交回落，高库存继续施压菜油价格 信息分析： （1）加菜籽周出口大幅增加，外围菜籽供给充裕； （2）沿海菜籽库存增加爱，菜粕供给有保障； （3）中美贸易磋商阶段性进展顺利。 逻辑：虽然近期国内菜粕库存偏低，但菜籽进口量较大、菜籽库存同比增加，菜粕供给有保障，而下游节后补库结束，沿海菜粕成交回落，下游提货速度放缓，且目前国内豆粕库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白需求，中美贸易磋商进展相对乐观利空市场情绪。综上，预计近期菜粕期价震荡偏空运行，关注下方2100一线附近支撑的有效性。菜油方面，近日菜油库存有所下降，但下游需求减弱，马棕库存创历史新高，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价呈现低位震荡。后期关注国内菜油去库存情况以及马来西菜粕： 震荡偏空 菜油： 震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 21 亚棕榈油减产幅度。 操作建议：菜粕偏空思路；菜油观望； 风险因素：中美贸易关系和解，利空粕类市场。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 3 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：关注中美磋商后续进展，高库存与弱需求施压豆粕价格 ............................................................. 5 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 5 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 5 （三）上游：南美天气导致大豆预期产量下调，中国上调大豆进口数据 .............................................. 6 （四）中游：国内大豆及豆粕库存增加，豆油库存持续下降 ................................................................. 6 （五）下游：猪瘟疫情利空下游需求，豆粕成交量环比走低 ................................................................. 7 二、棕榈油：12月马棕期末库存超预期，油脂价格反弹空间受限 ............................................................... 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：12月马棕期末库存增幅超预期，MPOB报告呈中性偏空................................................. 9 （四）中游：棕油库存趋增，豆油库存持续下滑 ................................................................................. 10 （五）下游：棕油市场冷清，豆油低位成交较好 ................................................................................. 11 三、菜籽类：需求淡季菜粕成交回落，高库存继续施压菜油价格 ............................................................... 12 （一）菜粕历史行情回顾 ............................................................................................................................. 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 13 （三）上游：加菜籽商业库存下降，周度出口环比减少 ...................................................................... 13 （四）中游：国内油厂开机率下降，菜油粕库存环比走低 .................................................................. 13 （五）下游：饲料厂节后补库结束，需求淡季沿海菜粕成交回落 ....................................................... 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 16 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 18 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 19 免责声明 .....................................................................................................................................................