农产品策略周报（油脂油料）：马棕5月产量预期下滑，油强粕弱格局料延续

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-05-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 马棕库存降幅超预期提振油脂，粕类下跌迎中美二次谈判 2018-05-14 马棕5月产量预期下滑，油强粕弱格局料延续 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：生猪行业加快出清，豆粕震荡寻底 信息分析： （1）南北美大豆供应旺盛，中美贸易战短期仍将持续； （2）豆粕库存环比微降； （3）4月生猪存栏环比走低，二元母猪加快淘汰。 逻辑：短期内，NOPA数据显示4月美豆压榨好于预期，但仍需等待中美二次磋商结果，预计连豆粕震荡寻底。中期仍需关注中美贸易战动向，阿根廷大豆产量或进一步下调，国内养殖需求预增，料豆粕下方存在支撑。 操作建议：做多油粕比值。 风险因素：贸易战缓解，下游消费增长乏力，利空豆类。 豆粕：震荡 豆油：震荡偏强 棕榈油 观点：马棕5月产量或下滑 短期油脂价格震荡偏强 信息分析： （1）5月马棕产量或环比下降，油脂市场多空交织； （2）棕油库存小幅下降，国内油脂供应仍充足； （3）棕油成交冷清，豆油成交放量。 逻辑：国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存下滑，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，因原油价格飙涨或刺激生物柴油消费，加上中美贸易谈判中，预计短期国内油脂价格震荡偏强，但油脂供大于求格局未变，中长期或维持区间震荡。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易摩擦解除，原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏强 菜籽类 观点：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价下方支撑增强 信息分析： （1）中美贸易政策存在较大变数； （2）南美货币持续贬值，阿根廷大豆减产预期较强； （3）国内菜粕供需矛盾不突出。 逻辑：期货方面，上周菜粕主力合约偏空调整，周成交量增加和持仓量减少，技术上关注菜粕主力下方2400一线附近支撑的有效性。现货方面，加拿大新季菜籽产量预计持稳，国内菜籽库存基本正常，近期国内菜粕供给有保证；需求方面，虽然上周沿海菜粕成交量减少，但目前逐步进入水产养殖旺季，预计后期菜粕需求稳中向好，需注意南方天气变化；替代品方面，近期中美贸易谈判和南美货币贬值成为主导豆粕价格的因素，关注中美贸易政策变化。综上分析，预计近期菜粕期价下方支撑较强。 操作建议：菜粕观望； 菜油偏多思路； 风险因素：中美贸易摩擦和解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡偏强 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 21 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类： 生猪行业加快出清，豆粕震荡寻底 ............................................................................................ 4 （一）豆粕历史行情回顾 ....................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：南北美大豆供应旺盛，中美贸易战短期仍将持续 ............................................................. 4 （四）中游：豆粕库存环比微降 ............................................................................................................ 6 （五）下游：4月生猪存栏环比走低，二元母猪加快淘汰 ..................................................................... 7 （六）豆粕期权：看跌期权隐含波动率略增 .......................................................................................... 7 二、棕榈油：马棕5月产量或下滑 短期油脂价格震荡偏多 .......................................................................... 8 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 8 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：5月马棕产量或环比下降 油脂市场多空交织 ................................................................... 9 （四）中游：棕油库存小幅下降，国内油脂供应仍充足 ........................................................................ 9 （五）下游：棕油成交冷清，豆油成交放量 ........................................................................................ 11 三、菜籽类：关注中美贸易政策变化，预计菜粕期价下方支撑增强 ........................................................... 12 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 12 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：加拿大新季菜籽产量预计持稳，近期供给稳定 ............................................................... 12 （四）中游：沿海油厂菜粕库存继续回升，国内菜粕供给有保障 ....................................................... 13 （五）下游：关注南方天气变化，预计菜粕需求稳中向好 .................................................................. 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1: 上周豆粕收跌 ................................................................................................................................... 4 图2: NOII处于中性区域 ........................................................................................................................... 5 图3: SOI处于中性区域 ......................................................................................................