农产品策略周报（油脂油料）：供需报告落地，粕强油弱格局延续

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-3-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 南北美天气炒作点燃油粕，马棕出口增速放缓或掣肘油脂 2018-2-26 南北美天气预计仍利多粕类，马棕出口不佳或拖累油脂 2018-3-5 供需报告落地，粕强油弱格局延续 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：3月供需报告落地，市场短期面临技术调整 信息分析： （1）供需报告中性，3月关注南美天气和运输； （2）油厂开机率提高，2月大豆进口量较低； （3）猪价低迷，2月生猪存栏预降。 逻辑：短期内，3月供需报告多空相抵，市场短期存在技术性回调压力。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要，阿根廷大豆产区干旱仍未消散，最终产量或继续下修；巴西大豆收割相对顺利，但3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。 操作建议：豆粕偏空思路； 豆油偏空思路； 风险因素：天气担忧消除，利空美豆。 豆粕：偏弱 豆油：偏弱 棕榈油 观点：油脂价格弱势延续 关注2月MPOB报告公布 信息分析： （1）印度上调关税打压马棕出口，关注2月MPOB报告公布； （2）国内棕榈油库存趋增，豆油库存降幅放缓； （3）棕油成交仍冷清，豆油低位成交尚可。 逻辑：国际市场，印度再次上调进口关税，利空油脂价格，但2月马棕产量降幅料超出出口降幅，库存降至四个月最低，棕榈油价格或有支撑，关注3月12日MPOB报告公布。 国内市场，上游供应，棕榈油库存缓慢上升，豆油库存下降放缓，油脂供大于求格局延续。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交较好，油脂整体需求阶段性回落。综上，3月马棕进入增产周期，油脂价格弱势难改，关注5000一线支撑有效性。 操作建议：观望 风险因素：南美天气恶化，刺激油脂价格上涨。 期货：震荡偏弱 菜籽类 观点：关注外围天气变化，近期菜粕期价回调压力增大 信息分析： （1）全球菜籽产量稳中有增； （2）沿海菜籽库存较高，菜粕供给有保障； （3）仍处水产养殖淡季，后期菜粕需求预计下降。 逻辑：期货方面，上周菜粕期价震荡偏弱调整，周K线收阴，主力合约周成交量增加、持仓量减少，技术上菜粕主力上方2600一线附近的阻力较大。现货方面，全球菜籽产量稳中有增，加拿大新季菜籽预期产量持稳，外围菜籽供给稳定，近期沿海菜籽库存维持高位，国内菜粕供给有保障；需求方面，上周下游企业节后补库提振菜粕需求，但目前仍处于水产养殖淡季，预计后期沿海菜粕成交趋弱；替代品方面，USDA3月供需报告偏中性，市场炒作南美天气或告一段落，美豆回调压力增大。综上分析，预计近期菜粕期价偏弱调整。 操作建议：菜粕偏空思路； 菜油偏空思路； 风险因素：天气担忧消除，利空粕类市场。 菜粕：偏弱 菜油：偏弱 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2018年3月12日 2 / 23 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：3月供需报告落地，市场短期面临技术调整 ................................................................................ 4 （一）豆粕历史行情回顾 ....................................................................................................................... 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：供需报告中性，3月关注南美天气和运输 ......................................................................... 4 （四）中游：油厂开机率提高，2月大豆进口量较低 ............................................................................ 7 （五）下游：猪价低迷，关注本周生猪存栏数据 ................................................................................... 8 （六）豆粕期权：主力合约波动率持稳，看跌期权波动率增长 ............................................................. 9 二、棕榈油：油脂价格弱势延续 关注2月MPOB报告公布 ........................................................................ 9 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 9 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 10 （三）上游：印度上调关税打压马棕出口，关注2月MPOB报告公布 ............................................... 10 （四）中游：国内棕榈油库存趋增，豆油库存降幅放缓 ...................................................................... 11 （五）下游：棕油成交仍冷清，豆油低位成交尚可 ............................................................................. 13 三、菜籽类：关注外围天气变化，近期菜粕期价回调压力增大 .................................................................. 14 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 14 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 14 （三）上游：加拿大油菜籽产量持稳，外围菜籽供给有保障 ............................................................... 14 （四）中游：沿海菜籽库存处于高位，油厂开机率恢复正常 ............................................................... 15 （五）下游：节后补库提振菜粕需求 ................................................................................................... 16 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 17 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 19 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 20 免责声明 ...................................................................................................................................................... 23 图表目录 图1: 上周豆粕高位震荡 ............................................................................................................................ 4 图2: NOII处于拉尼娜区域 ....................................................................................................................... 5 图3: SOI处于中性区域 .......................................