请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 1月大涨后LPG市场经历再平衡，今年整体供需格局仍偏松，短期缺乏驱动，以区间震荡思路对待。近期可重点关注PDH检修装置的回归情况，以及3月仓单集中注销后新仓单的注册进度。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周油价出现比较明显的回撤，主要与美联储主席鲍威尔对加息的偏鹰表态相关，在美国抛储进入尾声之后，美联储加息是为数不多可以政策性调控油价与通胀的手段，美联储货币政策仍旧是油价上行阻力之一。就基本面而言，并没有出现突出的利空因素，当前市场主线依旧围绕着俄罗斯供应减量以及中国需求复苏。其中，近期俄罗斯柴油浮仓增加至200万桶，与原油不同，柴油在寻找买家方面要困难的多，因为苏伊士以东地区是柴油净流出地，柴油不可能类似原油一样大量出口到中国与印度，而由于拉美是美国炼厂传统的出口地之一，因此俄罗斯切入拉美市场也同样存在困难，如果未来俄罗斯柴油浮仓持续增加，可能倒逼其炼厂下降开工率，进而收紧成品油供应。中国需求方面，目前炼厂采购还未大规模启动，但疫情管控放开后国内终端油品需求已经有明显的改善，未来原油买兴有望跟随炼厂提负的节奏而反弹，进而收紧国际原油市场。整体来看，我们认为在宏观面的利空消化后，油价仍具备一定上行风险，但上方空间不会太大（Brent顶部大概在95美元/桶左右）。 经历了1月份的大涨与2月回调后，近期LPG外盘价格进入弱势震荡状态。在沙特、阿联酋发货量因检修缘故边际收紧的同时，美国发货量在近期显著提升，预计将部分填补一季度的供应缺口。美国丙烷库存依然处于季节性偏高水平，因此具备供应增长的弹性。此外，由于前期价格暴涨导致PDH等下游化工装置利润承压，需求端的负反馈逐渐兑现，PDH开工负荷近期持续走低，叠加燃烧消费淡旺季的切换，亚太地区买盘明显转弱，叠加原油价格的回调，进一步带动价格走低。截至本周五，CP丙烷掉期首行价格录得623美元/吨，环比前一周下跌5%；与此同时FEI丙烷掉期价格录得608美元/吨，环比前一周下跌7%。 国内市场方面，短期内国内暂无新增检修计划，装置运行相对平稳，地区内的商品量变化多以调整装置开工负荷为主，对国内的整体影响不大。此外，LPG到港量预计在2月下旬显著回升，3月中东检修结束后进口货源或更为充裕。需求方面，燃烧端消费进入淡旺季转换期，刚需或逐渐回落；化工原料气方面，调油需求仍受到支撑，烷基化期货研究报告|液化石油气周报2023-03-12 油价回撤，LPG市场短期驱动有限 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2023/3/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 装置负荷保持稳固。但烯烃及烷烃深加工利润空间均不足，抑制原料气需求热情。其中，国内PDH装置仍处于亏损状态，开工率和丙烷原料需求受到压制，当前装置开工负荷不到60%，处于近几年最低水平。PDH端的疲软态势对LPG市场氛围形成一定压制。往前看，随着外盘CP、FEI价格下跌，LPG进口成本回落，或带动利润边际改善。部分前期检修的装置或在本月中下旬回归，届时行业开工率有望从底部反弹。 ■ 策略 单边中性；暂时观望为主 ■ 风险 无 液化石油气周报丨2023/3/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 16: CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 19: LPG华东码头库存率丨单位：% ......................................................................................................................................... 7 图 20: LPG华南码头库存率丨单