液化石油气周报：油价企稳反弹，LPG市场驱动有限

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。如果盘面出现连续反弹，可以关注逢高空PG主力合约的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 由于衰退预期暂时降温，本周原油价格出现企稳反弹的迹象，然而风险并未完全消退，宏观因素对于油价的影响还将持续。此外，自6月以来，全球供应扰动事件频发，包括飓风贝利尔、加拿大野火、厄瓜多尔管道泄露等，目前来看这些供应扰动事件未对原油产量产生实质性且持续时间较长的影响。当前的断供事件仅剩下沙拉拉油田停产，市场对此事件反应并不大，主要是今年以来沙拉拉油田由于利比亚国内局势不稳出现经常性断供，但只有断供超过2周以上才会对利比亚原油出口产生实质性影响。展望未来，随着沙特出口恢复以及欧佩克国家放松限产，产量恢复的节奏将会加快，三季度的供应偏紧格局将会缓解。整体而言，原油市场多空因素交织，方向尚不明朗，对下游能化品价格走势也会形成干扰，建议保持谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在近期油价连续调整的同时，LPG外盘价格受到一定压制，但并未出现大幅波动，整体延续震荡走势。就LPG自身基本面来看，LPG自身供需基本面相对宽松，市场矛盾相对有限。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，预计达到426万吨，环比6月增加57万吨。未来如果欧佩克逐步退出减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，7月中下旬受到风暴以及沉船事件影响，装船进度有所推迟，供应预计出现阶段性回落。参考船期数据，7月份美国LPG发货量预计为531万吨，环比减少20万吨，同比去年增加42万吨。但随着影响消退，美国LPG装船正在回归正轨，8月份出口预计明显回升。中期来看，美国NGL与LPG产量仍将维持增长态势。 国内方面，随着外盘价格进入震荡阶段，自身基本面缺乏上行驱动，但下方存在一定支撑。具体来看，国内炼厂气供应整体变动幅度不大，但近期到港较为集中。参考船期数据，预计7月份我国LPG进口量达到363万吨，环比6月增加51万吨。需求方面，民用终端需求仍处于淡季氛围，下游按需采购为主。就化工下游消费而言，基本盘得以保持，但受到利润因素制约。其中，PDH理论利润依然处于零轴附近，装置开工负荷升至75%后上涨乏力，目前已回落到70%左右。短期来看，LPG原料需求的基本盘相对稳固，但继续增长需要新的驱动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。 ■策略 单边中性，观望为主；如果盘面出现连续反弹，考虑逢高空PG主力合约的机会； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%...